如果经济增速继续回落

本周公布的经济数据显示，二季度国内经济增速继续回落至7.5%，上半年经济增速为7.6%，已经逼近今年的经济增长目标——7.5%。如果下半年经济增速继续回落的话，则全年经济增长目标可能面临挑战。A股市场方面，上证指数有结束反弹的迹象，而创业板指数却再度刷新历史新高。

事实上，在新一届政府上任后，市场一直对李克强总理在经济方面的思路和政策进行着各种解读和猜测。而随着时间的推移，“李克强新政”框架已经渐趋明朗。这对于我们把握股市操作无疑是有着非常重要的意义。

首先，经济在预期区间内，预计不会出台刺激政策。上半年经济指标仍在合理的区间之内，市场先前曾预期短期内可能出台刺激政策的想法显然是不实际的。因此，市场在预期落空后出现调整走势也在情理之中了。

其次，经济转型对于当前中国而言是必须的也是紧迫的，因此本届政府推动经济结构转型的决心也是毋庸置疑的。但是，转型一定要付出代价，在经济层面，这种代价必然表现为短期经济增速的下滑。对此，李克强指出，“使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出‘下限’，物价涨幅等不超出‘上限’。”可以看出，经济转型付出代价的底线就是“上限”和“下限”。至于上限是多少，下限是多少，市场颇多猜测。但笔者以为，今年7.5%的经济增长是目标，但不是下限。即使下半年经济增速继续回落，但只要在7%之上，全年实现7-7.5%的经济增长率都是可以接受的。

第三，在货币政策方面，强调“盘活存量、用好增量”，表明货币政策不会出现大的松动，关键是要让存量盘活。从目前上市公司公告来看，每天都有大量的上市公司购买银行理财产品。这一方面表明部分上市公司现金流比较充裕，另一方面也说明目前企业进行实业投资的动力不够，这一幕和2007年上市公司热衷于股票投资颇有几分相似。金融系统的潜在风险需要逐步化解。

综上来看，笔者判断下半年经济增速会在二季度的基础上有进一步回落。由于传统行业在A股市场中的比重依旧较高，这可能会给三季度的A股市场带来一定的阵痛，但从中长期来看，这种阵痛有利于中国经济结构的调整。股票市场的资金依旧会呈现出向新兴产业和经济转型方向的板块集中的特点，大指数和小指数之间的跷跷板效应仍会持续。