欧元区国家经常账户缘何失衡?
2013-12-29杨晓龙杨凡
欧元区作为一个整体,自成立以来其经常账户大致平衡,经常账户占GDP比重大部分年份均在1%以下。但在欧元区内部,却存在巨大的经常账户失衡,德国和奥地利等国存在显著的经常账户顺差,而希腊、爱尔兰、西班牙等国则是明显的经常账户逆差(图1)。欧债危机爆发前,对欧元区内部失衡问题的讨论并不多,但危机爆发后,欧元区内部失衡问题被广泛关注。
经常账户余额是反映经济危机发展非常有效的领先指标,经常账户赤字意味着要从国外融资才能满足本国投资和消费需求。如果国外债权人停止贷款并要求偿还到期债务,该国就会陷入严重的融资困难。在货币一体化情况下,希腊等国不断向发债主体或向其他政府、机构借款,导致财政赤字和公共债务占GDP比重不断攀升,并最终引发欧债危机。
经常账户失衡概况
从出口来看,希腊、葡萄牙和西班牙三国的出口在欧元区(本文所讨论的欧元区为最初加入欧元区的12个国家,不包括最近几年加入欧元区的斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克和爱沙尼亚五国)的合计比重从1999年的11.25%降为2007年的10.39%,希腊、葡萄牙、西班牙、意大利和爱尔兰五国的出口比重从1999年的28.9%下降为2007年的26.82%(图2)。而法国和德国的出口比重却在稳步增加,2007年时合计达到45.79%。从进口来看,希腊、葡萄牙和西班牙三国进口在欧元区的比重稳步增加,希腊、葡萄牙、西班牙、意大利和爱尔兰五国的进口比重虽然波动较大,但整体依然呈上升趋势。
欧元区部分国家(如希腊、西班牙和葡萄牙)在欧元区的出口比重不断下降,进口比重不断上升,而部分国家(如德国)在欧元区的出口比重不断增加,进口比重下降,引发欧元区国家国际收支不平衡加剧。从整个欧元区来看,1999~2008年,除2000年和2008年经常账户存在较小逆差外,其他年份均为顺差。但爱尔兰和意大利两国大部分年份的经常账户均为逆差,希腊、葡萄牙和西班牙三国的历年经常账户均为逆差。希腊和葡萄牙在1999~2008年,历年逆差均远超经常账户余额占GDP比重5%警戒线水平,且希腊10年中有3年该比率超过10%,葡萄牙有6年该比率超过10%。而法国、德国、奥地利等竞争力较强的国家,经常账户大部分年份处于盈余状态。加入欧元区后,希腊等国的经常账户逆差不断增加,而德国、奥地利等国的经常账户顺差也在不断扩大,造成欧元区国家经常账户不平衡进一步加剧。
经常账户失衡原因
技术效率下降与单位劳动力成本上升。技术效率反映了对资源有效利用的能力,体现的是生产部门在既定投入水平下的最大产出能力,或在给定产出水平下的最小投入能力。从投入角度来看,技术效率可以衡量投入要素是否存在冗余。1999~2011年,比利时、法国和德国等国家的技术效率相对较高,但希腊、西班牙和葡萄牙的技术效率较低,在较早加入欧元区的12个国家中分别排名第10位、第11位和第12位,分别存在9.9%、19.7%和29.7%的要素投入冗余。技术效率可以进一步分解为纯技术效率和规模效率两部分,纯技术效率可以用来衡量技术效率中有多少是由技术无效率造成的,规模效率可用来衡量生产是否处于最优生产规模。根据测算结果,希腊、西班牙和葡萄牙的纯技术效率仍非常低,且并不处于规模相对最优的状态,但比利时、法国、德国等国家却正好相反,无论是纯技术效率还是规模效率均较高。
在产出一定的情况下,技术效率低的国家成本投入更大,造成单位劳动力成本上升。希腊等国的单位劳动力成本大于德法等国,希腊是欧元区国家中单位劳动力成本最高的国家。单位劳动力成本的上升,引起生产者价格指数的迅速攀升。虽然欧元区各国生产者价格指数均存在不同程度的上升,但希腊、西班牙、意大利与德国、法国相比,生产者价格指数上涨更快。由于生产价格上涨,造成出口价格也进一步上涨,直接影响希腊等国的出口。
巨额财政赤字与储蓄率下降。加入欧元区后,希腊、意大利和葡萄牙等国财政赤字占GDP比重呈整体上升趋势。1999~2011年,希腊历年的财政赤字占GDP比重均远远超出欧盟《稳定与增长公约》规定的3%的上限,意大利有9年、葡萄牙有10年该比重均大于3%。另外,自2003年以来,希腊等国家的储蓄率大幅下降,尤其是希腊2003年时储蓄率为17.91%,但随后几年储蓄率持续下降,2011年仅为4.79%,在整个欧元区排名倒数第一。爱尔兰的储蓄率从2003年的23.27%下降到2011年的10.6%,下降速度亦十分明显(图3)。
财政赤字攀升和储蓄率下降的原因主要在于:一是欧元区国家货币一体化之后,经济发展不平衡加剧,经济发展水平低的国家财政扩张冲动增强。在欧元区成立后,德法等核心国家利用原有资金和技术优势,享受地区整合和单一货币区带来的好处,而在希腊、葡萄牙等外围国家则形成了比较劣势带。德法等国经济较为发达,2009年德国和法国人均GDP分别为40393美元和42019美元,而希腊和葡萄牙等外围国家经济较为落后,人均GDP仅为29328美元和22084美元。希腊等经济发展水平低的国家为追赶经济发展水平高国家,倾向采取扩张财政政策以刺激经济,导致财政赤字攀升。二是高福利制度。二战后,欧洲国家普遍建立起了以高福利为特征的社会保障制度,以维持社会公平公正。随着欧洲一体化的推进,这种高福利制度也很快覆盖了经济水平相对落后的希腊、西班牙、葡萄牙和意大利等国,其中,希腊最为典型。在欧盟中,希腊、西班牙、葡萄牙和意大利等国作为“南方国家”,经济发展水平在欧元区处于较低水平。这些国家虽然没有在经济发展水平上赶超其他国家,却在欧盟成员国福利政策的带动下,逐步建立起了“从摇篮到坟墓”的高福利社会保障制度。三是人口老龄化。二战后,欧洲人口结构变化剧烈,“婴儿潮”人口在二十世纪末进入退休年龄,随着生育率的下降和预期寿命的延长,人口老龄化问题加重。人口老龄化一方面增加了福利支出,另一方面使消费结构和储蓄发生显著变化,整个社会消费倾向增加,储蓄倾向降低,从而造成储蓄率下降。
随着巨额财政赤字攀升和储蓄率的不断下降,希腊等国家的储蓄与投资缺口不断增大,希腊储蓄与投资缺口占GDP比重从1999年的5.3%上升到2008年的14.69%,西班牙从1999年的2.93%上升到2008年的9.6%。随着这些国家储蓄与投资缺口的不断上升,经常账户逆差不断加剧。
单一国家货币政策失效。在浮动汇率制下,欧元区国家间的竞争力差异和经常账户不平衡原可通过名义汇率调整来改变。然而欧元启动后,欧洲经济一体化进入新的阶段,欧元区开始实行统一的货币政策。欧元区货币政策由总部位于德国法兰克福的欧洲央行制定,欧洲央行的制度设计源自1992年制定的《马斯特里赫特条约》,这份条约赋予欧洲央行极大的独立性,各国政府不得干预其事务。欧元区以共同条约的形式规定了货币投放的方法和标准,共同条约包含三个指标:通货膨胀、就业率和经济增长率。如果这三个指标都在预先设定的范围内,就可以向市场投放货币,以提供流动性。如果通胀率高于预先设定范围,则实行紧缩政策;如果经济增长率低于预先设定范围,则实行扩张政策,增加货币投放量。但在这三个指标中,通货膨胀率是欧洲央行最关注的,其货币政策战略是“中期通货膨胀率低于(接近)2%”。
货币政策掌握在超国家的欧洲中央银行手中,统一的货币政策是各成员国利益博弈的结果,无法满足某个成员国的具体要求,单个国家无法通过货币贬值增加国际竞争力,货币政策无法发挥应有作用。随着希腊等国家竞争力的下降,对本国产品(贸易品)的需求下降,造成本国技术创新能力进一步下滑。相反,由于对德法等国的需求旺盛,德法等国际竞争力强国的产品技术创新会加速,将进一步拉大不同国家间的国际竞争力差距。由此将造成一种“货币一体化下竞争力差异化”的恶性循环。在这一循环过程中,经常账户失衡将越来越严重。
(作者单位:中央财经大学 北京农商银行)