水面之下

十多年前，中国资本江湖派系林立，庄家凶猛，德隆系、涌金系、鸿仪系、复星系、北大系、清华系纵横一时。随着监管的深入，多数庄家或束之于法，或湮没于市，剩者如涌金系转向实业，复星系转型金融控股，只有与北大系渊源颇深的明天系依旧潜水。

多年来，许多媒体试图揭橥真相，然而，由于明天系与旗下公司的联系相当隐蔽—一方面通过不易识别的影子公司和自然人来持股，一方面通过派驻高管实现控制—使得探寻其版图的过程犹如暗夜拼图，总难见全局。经过艰难的调查与细致的辨析，甚至在其他企业研究中未必适用的种种推断，《新财富》最终绘出了一幅相对完整的明天帝国版图。我们不惮于抛砖引玉，并秉持开放的心态，欢迎更多人士帮助我们修正推理，共同廓清事实。

明天系的法宝，在于其控制手法的隐秘，在于其与时俱进，正因如此，明天系身上也折射出了困扰当下中国金融体系的新问题—影子银行。

中国影子银行的风险究竟有多大？不同机构有不同的立场，在IMF提出警告的同时，标普则从容表示其风险可控，3月下旬的中国发展高层论坛上，国内外金融大佬更纷纷为影子银行正名。不过，当我们把明天系控制公司通过旗下新时代信托发行的产品进行仔细分析后发现，对于影子银行的破坏力或许需要重新评估，其影响可能超出很多人的预期。

身为资深银行家的肖钢在履新中国证监会主席一职前，一直呼吁加强对影子银行的监管。2012年10月，他在《中国日报》发表英文署名文章认为，中国影子银行部门已经成为未来几年系统性金融风险的潜在来源；银行通过发行新的理财产品来偿还到期产品，从某种程度上说是一个庞氏骗局，一旦投资者失去信心并减少购买，击鼓传花便会停止。

如今，经济减速之下，银行不良贷款已有所上升。未来，随着生产型企业的利润缩水、调控持续下房地产企业资金压力递增、城镇化为地方融资平台增添新的债务，影子银行系统会不会有更多问题浮出水面？中国系统性金融风险会不会持续上升？

今年4月，《新财富》再度冠名博鳌亚洲论坛高尔夫球赛。这一论坛上，IMF总裁拉加德题为“全球金融治理改革”的演讲，或将为中国下一步的金融改革提供借鉴。相信有了金融体系的稳健运行，才有中国梦的顺利落地。