农田里的投资机会

考虑到水资源短缺、气候变化和作物产量增长放缓，人类会出现一场“长期且带有政治风险的粮食危机”。众多机构投资者表示，眼下是史上投资农田的最佳时机。

农业投资并不总是像看上去那么简单。纽约一家对冲基金曾投资巴西的一个农业项目，结果发现一年只有一个月能产生正现金流，即只有一个月的“收获期”，于是该机构立即撤出了这个项目。

与此同时，抢购非洲贫困地区农田的外国投资者还遭到公开抨击，因为他们让当地佃农失去了工作，并可能因为出口农产品而减少当地粮食供应。

尽管遭遇了这些挫折，瑞典的AP2养老基金和英国的养老保护基金（Pension Protection Fund）等类似机构，仍对农田进行了投资。并且，不出所料的是，美国教师退休基金会（TIAA-CREF）和英国的Insight Investment等资产管理公司也都在争相满足这方面的需求。

事实上，在已经进行了相关投资的汉堡阿奎拉资本（Aquila Capital）看来，目前是史上投资农田的最佳时机。其管理合伙人德特勒夫·舍恩（Detlef Schoen）表示：“巨大的变化已悄然发生。突然间，很多农场主开始欢迎金融投资者，这主要是因为，他们的传统资金来源正在枯竭。银行正在撤退，资产价值已经膨胀，而且农场规模也越来越大。因此，其中存在着巨大的融资缺口。这是个绝佳的机会。”

英国Insight Investment资产管理公司也已投资了不少农田，其创新发展部门负责人查米那·麦克布莱德（Charmion McBride）解释道：“供需层面的状况相当引人注目，它们作为实物资产的特征也是如此，比如能抵御通胀，能够提供收入，农业能抵御经济周期的影响以及能使投资组合多样化等。这将是一个很大的增长领域。”

Insight Investment资产管理公司认为，这其中的机会巨大，因为全球农田的总价值在8万亿美元左右，而到目前为止，机构投资的总额也仅在150-250亿美元。

有诸多观点支撑着农业投资。2012年，美国资产管理公司GMO的共同创始人兼首席投资策略师杰若米·格兰森（Jeremy Grantham）指出，到2050年，粮食产量将需要在现有基础上增加60-100%，才能养活迅速增加的全球人口；而全球人口中，越来越多的人有条件要求更多肉类等资源密集型食物，这类食物将创造出更多的动物饲料需求。格兰森预计，考虑到水资源短缺、气候变化和作物产量增长放缓，人类会出现一场“长期且带有政治风险的粮食危机”。

然而舍恩认为，直到最近，农田经营仍不需要金融投资者的加入，那些最具生产力的农场主几乎没有动机欢迎他们加入。“过去15年，第一波进入农场的投资者们都失望而归，因为他们在不合适的区域使用了不合适的管理者，资产管理公司和农场主之间的利益也未能协调好。”

“但是，我们现在可以与最优秀的农场主合作，这些人在过去不会给我们加入的机会，现在则可以提供良好的回报。对于投资者而言，其中的危险在于未选择正确的农场—业绩排名前25%的农场要比其余的好50%左右。”

阿奎拉提到了投资农田机会改善的两个原因。首先，据研究项目Farmtransfers的数据，发达国家只有不到一半的农场主确定了潜在的继任者，因为他们的后代越来越青睐于选择其他职业。

这可能导致更多的兼并和收购活动，因为无人继承的农场通常会被转卖给其他农场主。联合国粮食和农业组织2009年估计，在可预见的将来，每年将需要2080亿美元的私人资本来为这种结构性的变化提供资金。

舍恩表示，银行贷款的全面缩减造成了一个“融资缺口”，这为金融投资者提供了“前所未有的投资机会”。他列举了澳大利亚新南威尔士州一个奶牛场主的例子。这个场主必须买下他兄弟姐妹的产权，以接手整个家庭农场，并支付给他的父母足够的退休金。他还想从一位上了年纪的邻居手中购买相邻的农场，从而实现具有吸引力的规模经济。因此，他需要一笔75%贷款价值比的交易来为上述两项计划提供资金。

舍恩进一步补充：“5年前，任何一家银行都会贷款给他。但现在，门都没有。”取代银行贷款的是，舍恩所在的阿奎拉资本购买了合并后业务70%的股权。

“要是放在以前，这些农场主是不会和你谈的。他们为何要放弃自己的潜在盈利？”

舍恩解释道，虽然阿奎拉资本持有股权，但实际上它所持有的股份更像是债务。阿奎拉每年会确保收3%的年回报率（假设农场主亏本，他需要借钱支付），而如果农场主获得的收益高于3%，那高出部分的分成比例为有利于阿奎拉的7：3。

在舍恩的设想中，此类投资在缴纳完各种费用后每年将得到5-7%的税前回报，再加上生产力提高所带来的资本收益（他认为这是可能实现的）。他预测，经过15年左右的时间，农场主将获得足够的资金来买下阿奎拉手中的全部产权。

这家德国机构认为，通过与“良好、年轻且不断扩张的农场主”联手，它将能够产生“阿尔法”，即最大程度地超过同类资产类别的回报。而这些年轻农场主手中仍持有农场的一部分股权，因此也没有变成佃户。

也许并不奇怪的是，其他投资者也相信，他们完全有能力产生“阿尔法”。

自2007年以来，美国教师退休基金会（总资产5230亿美元）已将约40亿美元投资于农田。其本地子公司的资产经理拥有农业投资背景，他们负责购买土地，然后雇佣当地的佃农。

该公司董事兼投资组合经理比非·阿沃索（Biff Ourso）表示：“我们能够找到那些采用负责任、现代化农耕方式的佃户和当地经营者，支持其增长。”他列举了农田投资给美国教师退休基金会投资组合带来的好处，认为这是一个很好的通胀对冲工具，与其他资产类别具有较低的相关性，并且从历史上来看能够提供8-12%回报率（包括资本增值在内）。

Insight Investment资产管理公司也认为，可以通过改善农场产生“阿尔法”，例如建造牛奶加工厂等基础设施，改善灌溉条件和牲畜的遗传基因，以及将小规模租赁地块合并成更大且更高效的农场等。该公司已经吸引了养老基金、家族理财部门和主权财富基金等长期投资者的参与，预计这一策略可以产生12-15%的年回报率。

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