改革红利即将开启A股牛市？

在热衷于解读十八届三中全会文件和精神的队列中，券商可以说是其中的一支中坚力量，管理层每一个举措的出台都能引发无限的遐想

伴随着《中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议公报》（以下简称《公报》）和《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）的先后公布，对于会议的不同版本解读正不断涌现出来，加之近日陆续出台的不动产登记制度、放开民航低空飞行管制等新政在一边推波助澜，对于会后改革动向的猜测和讨论似乎进入了一轮由各路精英主导、全民参与的互动环节，全会文本解读学由此应运而生。

在热衷于解读十八届三中全会文本及会后动态的队列中，券商可以说是其中的一支中坚力量，虽然《决定》中涉及股市的内容只有“推进股票发行注册制改革”和“优化上市公司投资者回报机制”短短两句，但这并不影响各路券商抛出自家解读研报的进度与热情。以至于某网站的编辑们也开始为这些解读的可信与否捏一把汗，挂出“普通民众与中小投资者出于生活与投资原因，对全会信息非常重视，请勿为引人关注而做惊人、随意语”的小贴士。

来的正是时候

日信证券在一份研究报告中指出，《公报》“来的正是时候，但只是一份纲领。”分析师在全面梳理了文件中的一些新提法之后，似有遗憾地点出，相比会前市场对土地流转、财税体制、金融体系、国有企业改革、城镇化等方面的高预期，大家普遍比较关心的内容“只在其中一笔带过，并没有更多详述”。与券商研报判断相呼应，《公报》发布后的第一天，市场情绪果然走低，A股单日大跌1.83%。

尽管对于《公报》略感失望，不少券商对十八届三中全会之后的改革趋向仍保持乐观，海通证券首席宏观分析师姜超表示，《公报》明确了时间表，要求到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，说明改革仍是一项长期任务，任重道远。但他也同时不得不指出，“从具体内容看，依然需要未来的细节去充实。”

直到稍后《决定》出台，A股当日大涨1.68%，表明尽管与最初的预期悬殊较大，市场对全会即将带来的新气象依然十分乐观。知命股评人皮海洲指出，“决定中有关全面深化改革尤其是经济改革的诸多措施，为中国经济发展指明了方向，也注入了动力，将对股市构成利好与支撑。”

乐观和期许的声音在券商中虽然占据了主流，但对于全会的纲领性共识能否一一落实，仍然不时有人表示担忧。中国人民银行原副行长吴晓灵日前既公开表示，“我们经历了多少次三中全会，我们的改革决定都是写得很好的，都是深得人心的。但遗憾的是，每一次落实的时候总会遇到一些折扣，不能很好地把各项措施落实下去。”

股市要涨了吗？

早在全会召开之前，就有媒体对会议存在利好潜力的行业进行了梳理，推出财税改革、金融改革、土地改革、国企改革、养老产业、生育政策等六条改革红利掘金主线，其中包揽了通信和计算机板块、环保板块、创投类、小贷金融类、民营银行类、土地流转概念、国企改革概念、养老地产、养老医疗、养老保险、母婴药类、婴幼儿奶粉类、纸尿裤原料类等股票，提醒股民密切关注。

根据《证券日报》相关统计，到2013年10月底，A股市场机构投资者总账户数较年初都有稳步增加，其中QRFII账户数量增幅最高，达到118%；其次是QFII增长45.08%，基金、保险、社保和企业年金的增幅分别为22.25%、17.37%、17.35%和9.52%。而与此形成鲜明对比的是期间个人投资者账户数增长仅2.25%，说明机构投资者对于股市的乐观预期比个人投资者要高的多。

中信证券的分析人士认为《公报》、《决定》涉及的具体措施少，但其显示的改革决心却比预期要大，并且适时抛出一份有望受益的行业清单，文化、环保节能、军工、教育、医疗养老等五大领域赫然在列。但该分析同时指出，此次三中全会将成为市场逻辑的一个拐点，虽然短期仍能为市场提供支撑，但从中长期来看，这一作用将逐渐减弱，经济基本面仍将是决定市场走向的关键。

股市会更健康吗？

分析人士认为《决定》和以前的重要文件有很大区别，在讲金融的时候，银行不是重点，这更加突出了资本市场的改革。该分析人士指出，股票发行注册制改革对股市有较长时期正面影响，现在是审核制，今后是注册制。注册制可以查出那些有造假行为的上市企业，所以注册制可以使资本市场健康发展。

近日证监会主席肖钢在某杂志年会上完成了自己上任以来的公开演讲首秀，由于处在十八大三中全会刚刚结束的时间节点，这个主题为“资本市场改革”的发言受到广泛关注和解读。

肖钢指出，坚定不移的推行注册制的改革，真正的还权于市场，还权于投资者。“证监会是最小的，但是在拜佛作揖时小指是离佛最近的，佛就是法，所以证监会要借用法律责任行使它的职责。证监会在市场化职能改革中要扮演小拇指的作用，很小，不大，但是它要有法律的权威。”在肖钢的所谓“五指理论”中，大拇指是投资者，老大；食指是券商、会计师事务所、律师事务所；中指是媒体；上市公司是无名指；证监会是小拇指。

未来几年，中小投资者的权益或将得到更加完善的保护。肖钢表示，未来证监会的职能将转到“两维护一促进”。两维护就是维护公平、维护投资者，特别是中小投资者的权益；通过两维护促进资本市场长期稳定健康的发展，由过去的审批者，转变成真正的监管者。

周其仁认为，问题就是要有图像，要有故事，要有活生生的中国人做出活生生的中国事情。然后它就有传播力，它就有影响力。改革如果没有从中获益的案例，没有实实在在的成果，就很难摆脱纸上改革的诟病。十八届三中全会之后牛市能够到来，是全国股民一致期盼的美好图景，不管这是否能在短期内实现，一个公开、公平、公正的股市都是投资者所希望看到的。