中国风险投资机制与创新浅述

王芳

风险投资作为新的科学技术与金融相结合的投资方式，能够吸收社会上各种闲置资金用于帮助创立和发展高新技术企业，是一种具有战略意义的投资机制，风险投资有利于提高企业资金使用效率及合理的资源配置。目前，我国风险投资发展有许多制约因素，借鉴国外风险投资的成功经验来对我国风险投资机制进行改革和创新，从而加速我国经济的发展。

一、我国风险投资现状

风险投资是经济高速发展的产物，有广义和狭义之分，广义的泛指具有高风险、高潜在收益的投资。狭义的指以高新技术为基础，生产经营技术密集性产品的投资。

江泽民在全国技术创新大会上指出：“我们必须把科技创新作为指导思想。”技术创新是科技创新的一个主要方面，加强技术创新最根本的是要在全社会真正形成推动技术创新工作的有效机制。据统计，1999年全国取得省部级科技成果2.9万项，可真正转化为规模效益的成果却不足20%，不仅造成了科技资源的极大浪费，而且也阻碍了我国产业结构的调整和综合国力的增强。受国际市场形势影响，2002年是中国风险投资业尤为艰难的一年，整体投资环境没有实质性改善（创业板推出的希望越来越渺茫，风险投资税收优惠政策没有实现，新出台的《设立外商投资创业投资企业的管理规定》缺乏实质性突破等等。2010年以来风险投资资金的性质也发生了显著的变化，如据上海证券报的调查结果表明在我国风险投资机构中，有政府控股或者政府出资设立的风险投资机构所占的比例正在不断减少，从2002年的22%降为2010年的14%，同时民间资本的比重超过了40%，初步实现了风险资本资金来源的多元化。从金融危机的恢复情况来看，风险投资的发展趋势日益平稳，但还需要开辟新的风险投资退出渠道来促进风险投资行业的快速发展。

二、制约我国风险投资发展的主要因素

（一）制约因素。风险投资看起来很美，资金来源却极有限。投资结构不合理，缺乏技术开发投资，同时还缺乏专门从事风险投资的产业投资基金。根据有关机构调查，目前我国83%的风险投资机构是在1999年建立的，这些机构大多数具有政府出资背景，政府拥有股权的风险投资机构占90%。国内100多亿元左右的风险资金，80%以上是政府投资或与政府有关的国有企业投入的。但从风险投资的实际运作过程来看，政府投资并没有起到主导作用。

1、市场制约因素。易进难出，风险投资难解套。处在转轨的我国市场体系不完善，市场发育不平衡。主要表现在：（1）技术市场发育滞后；（2）产权市场不健全。

2、人才制约因素。人才缺乏，投资家队伍素质参差不齐。风险意识的产生和风险资本投资的决心来自于风险投资者对高新技术和未来高新技术商品市场的创业的高素质的判断力，这种判断力是建立在熟练的专业知识和丰富的经验基础上的，我国目前尚缺乏具有这种素质的人才。

3、管理制约因素。管理无方，风险投资变成危险投资。在激烈的市场竞争中，各地对人、财、物、信息等资源的控制和协调缺乏科学性，缺乏严格的管理手段，致使风险投资方向选择不准，切入或撤出风险资金的时机把握出现漏洞，有限资金不能达到最大增值，可能使风险投资变成危险投资了。

（二）机构设置不合理。我国设立的风险投资机构，采取的组织形式基本上均为以现有《司法》为依据的公司制。但是风险投资是一种特殊的资金运作形式，所要求的组织形式却很不适合采用公司制，而应该是有限合伙制。

1、从风险投资组织的内部架构来说，不管采用何种组织形式，都必须首先解决风险资金的激励机制和约束机制。

2、从激励机制看，有限合伙制通常规定，风险投资家出资1%而取得风险投资基金收益的20%，风险投资出资方提供99%的资本而取得风险投资基金收益的80%。这种制度安排，比较充分地考虑了对风险投资家的利益激励，为了追求自身利益，风险投资家将尽全力争取成功；而公司制的激励机制尽管可以通过利润分成来激励风险投资家努力工作，但这各分成很难达到20%的比例。

3、从约束机制看，在有限合伙制中，风险投资出资方对风险投资家的约束是多方面的：一是风险投资家出资1%，但对债务负有无限连带责任；二是在有限合伙制中，可以对风险投资家的违约做出许多规定。而公司制的约束机制中，在信息不对称也难以完全对称的情况下，公司股东是无法有效地控制风险投资家的道德风险的。

三、我国风险投资发展战略

了解了中国风险投资的现状以及风险投资机制存在的不足，在借鉴外国风险投资发展的科学经验的基础之上，联系目前的世界经济发展格局和中国经济的高速发展，和中国借加入WTO的东风，成为包括风险投资在内的跨国资本的青睐之地之时，使我国风险投资业面临着新的机遇。面对这样的现状，我国急需大力发展风险投资事业，加快科技成果的研究、开发、转化、应用，对此提出三步走的战略：第一步是建立风险投资咨询与管理公司。为国内外投资者评估并推荐风险投资项目，并受投资者的委托对项目进行管理；第二步是建立风险投资基金，并制定相对管理办法及法规。风险投资基金的形式既可以是向法人募集，收益按比例分配，也可向社会公众募集并上市流通；第三步是建立多层次证券市场，为风险投资者提供出路。在建立创业板市场的同时，推荐国内的高新技术企业到国外上市。

（一）加大政府扶持力度。充分发挥政府在风险投资中的作用，加大政策扶植力度。第一，要提供良好的法律保证。风险投资需要承担较高的风险，这就需要政府制定相应的优惠政策，以保证风险资金的筹集和投放。可以从以下几方面给予优惠：税收方面给予免税或减税；利率方面给予优惠，如给予风险企业以低息或无息贷款等；担保是风险企业获得风险投资的保证。第二，建立高新技术企业投资保障体系。为鼓励对高新技术企业的风险投资的保障及其安全和利益，应对风险投资者在高新技术投资中的经济风险予以保险。第三，政府参与投资。政府的参与可以提高风险投资的信誉，增加投资者的安全感，引导投资，又可及时发现问题，调整风险投资的有关政策。

（二）建立多层次的风险投资网络。发展风险投资公司，需要建立多层次的风险投资网络。经营风险投资，必须发展一批风险投资公司，培养善于经营风险投资的人才，采取一套合适的经营管理方法来进行管理。目前，我国除继续发挥现有的风险投资公司的作用以外，还应：1、考虑由开发银行出资成立官办风险投资公司，对风险资本市场和高新技术研究开发起引导作用，成为高新技术创业的政策性投融资扶持机构；2、鼓励商业银行、股份制商业银行会同大中型企业和集团，联合成立具有一定规模的股份制风险投资公司，使之成为同风险资本市场的主要组织形式；3、尽管当前民营风险投资公司尚难以大量发展，但应创造条件，多给优惠政策并大力扶持，以使民间大量游资投向高新技术产业。建立多层次的风险投资网络，必须充分调动起社会各界参与风险投资的积极性，并以法律手段保障其合法权益，减少他们的后顾之忧。

（三）建立科学的风险企业制度。风险投资的成效如何，不仅取决于风险投资公司，也取决于风险企业。风险企业制度是否科学，事关投资效率和投资风险的高低。首先，要使企业真正成为风险投资的主体。建立技术创新机构，把科研推向市场，使企业帮助科研，实现“产学研”合作，使企业成为真正的风险投资的主体；其次，要建立科学的风险企业制度。这个制度既要保证风险投资公司对风险企业管理的参与和监督，又要保证风险企业经营管理人员得到最大限度的激励。

（四）创立风险投资基金。风险投资基金是创业基金的一种，是指以信托、契约或公司的形式，通过发行基金证券将众多的、不确定的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交由专门的风险投资机构或专业风险投资人员管理。它的投资对象主要是具有发展潜力但缺乏资金的中小型高新技术企业。现阶段，我国风险投资基金适宜以下列方式设立：1、设立专门的高新技术风险投资基金。2、直接向社会公开发行可上市流通的风险投资基金，一方面吸引社会闲散资金；另一方面满足公众对高风险投资的要求。3、设立境外中国风险投资基金，发起人由中外双方有实力的风险投资公司共同组成，外方的作用是提高基金在海外的知名度，寻找共同投资人和引进先进的管理经验和技术；中方则主要实施基金投放的具体操作。

（五）培养高素质的风险投资人才。风险管理是一门精巧的学问，风险管理人才是综合性的，要具备金融、保险、企管、科技、经济等各方面知识，以及预测、处理、承受风险的能力。要创造适宜环境，提供优惠政策，大力培养、造就一批风险投资家、风险企业家和相关人才，形成强大的风险投资队伍，依靠广博和丰富经验，把握投资方向和投资强度，以使风险投资良性发展，获得最大收益。

在海外风险投资熙熙攘攘为利而来，又为利而往的时候，发展中的中国风险投资更需要从国情出发建立自己的风险投资体系。要科学界定，周密规划，量力投入，创新运作，稳步前进，完善制度和培育市场，打造优秀的创业板市场。与此同时，我们期待中国高素质的风险投资家，以敏锐的目光，深入的调查，预测项目、市场和前景，以冷静的头脑，理性的分析，度量投资、风险及回报，使得中国的风险投资业得以更快的发展，使中国经济更加繁荣昌盛。

主要参考文献：

[1]李伯亭.风险投资.企业管理出版社，1999.3.

[2]王晓龙.风险投资与新经济.经济管理出版社，2001.1.

[3]许沂光.风险投资实用分析技巧.中华工商联合出版社，2002.4.

[4]萧灼基.风险对冲策略与套利技巧.经济科学出版社，1999.4.

[5]斯坦利.克罗.克罗谈投资策略.中国经济出版社，2000.8.

[6]广东省科技风险投资有限公司http：//www.gtvc.com/research/renew4.htm.