企业的偿债能力分析

文/赵天燕

企业的偿债能力是指企业偿还各种长短期债务的能力,保持良好的偿债能力对企业至关重要。企业偿债能力分析通常是通过计算反映长短期偿债能力的指标对企业的偿债能力作出评价。评价企业偿债能力指标高低的合理性，不能概而言之，而应看站在某种角度并结合企业所处的行业、企业的财务战略定位以及其他因素综合分析。

企业长期偿债能力的指标与长期偿债能力分析

资产负债率是指企业负债总额与资产总额的比率 （负债总额/资产总额×100%），反映企业的资产有多少通过负债形成，通常用于评价企业的长期偿债能力，也可用于评价企业的总体偿债能力。

基于债权人角度，从债权的安全性考虑，该指标愈低愈好，愈低表明用于偿债的资产愈多，对债权人愈有保障，企业的偿债能力愈强。但基于投资者角度，一方面，由于负债的费用化借款费用允许在所得税前列支，因此具有抵税效用；另一方面，负债的利息支出是固定的，在负债的资金收益率高于负债资金成本率的情况下，负债愈多，归属于投资者的收益就愈多，负债具有财务杠杆的效用。但负债的财务杠杆效用是双向的，当负债的资金收益率低于负债资金成本率情况下，负债愈多，财务风险愈大，归属于投资者的损失就愈多，所以评价企业资产负债率合理与否，不能仅以高低而论，而应结合企业的经营利润率或投资收益率分析。

评价企业资产负债率合理与否，不同行业的资产负债率客观上存在差异。如建筑业，其经营业务的特点决定了行业整体的资产负债率较高。同时还应结合企业的财务战略。企业在总体战略目标下，依据自身所处的生命周期阶段及其对财务风险的容忍度形成快速扩展型或稳健发展型的财务战略。因此，不同的资产负债率也可能是企业财务战略决策的结果，反映出企业对不同财务战略的选择和对风险的态度。

企业短期偿债能力的指标与短期偿债能力分析

营运资金。当企业的营运资金为正时，营运资金越多，表明短期偿债能力越强，财务状况越稳定。如果营运资金为负，从偿债角度看，表明流动资产不能满足偿还短期债务需求；从资金来源角度看，部分非流动资产由流动负债提供资金来源，由于非流动资产不能在1年内变现，因此需要采取其他方式筹资偿还将在1年内偿付的流动负债，财务状况呈现不稳定的特征。但站在资金收益角度，正营运资金与其他反映短期偿债能力的指标一样，并非越多 （高）越好，而应适度，过高的数额或比率尽管降低了企业财务风险,但也可能降低企业的资金收益率,从而弱化企业的盈利能力，因为通常情况下非流动资产收益率高于流动资产收益率。

流动比率和速动比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比值，由于流动资产中变现能力差的存货通常大约占流动资产总额的一半，其余流动性较好的流动资产至少应等于流动负债才能保证企业具有最低短期偿债能力，因此，传统观点认为流动比率最低为2:1。但近年来，伴随着金融环境的改善和经营方式的变化，企业融资渠道和融资方式增多，流动比率总体呈现降低趋势，很多企业的流动比率在1.5：1左右,亦属正常。

速动资产是流动资产中扣除变现能力较差部分 （通常为存货）的剩余资产。传统观点认为评价标准一般最低为1:1，企业的流动比率大于1，表明其短期偿债能力强；反之，则表明短期偿债能力弱。在运用该指标时，应注意应收账款、应收票据、其他应收款等应收债权在速动资产中所占的比重，市场经济下，基于竞争与合作，商业信用扩大，集团化趋势增强，企业之间的赊销款和其他往来款项增多，一些应收债权回收速度慢甚至发生坏账，所以如果应收债权占速动资产的比重大，且企业的债权周转速度不快，则应提高速动比率的最低评价标准。

可见，无论是流动比率还是速动比率，在运用其分析评价企业短期偿债能力时，都不能仅看比率高低，而应注意分析流动资产的构成及其流动性和质量。此外还应注意剔除非正常经营因素，有时高比率可能源于当期的偶然利得；也可能源于发行新股尚未投入使用的募集资金。

现金比率。现金比率是指速动资产中流动性最强和可直接用于偿债的资产 （通常指货币资金与交易性资产之和）与流动负债的比值，表明1元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。该指标越高，表明短期偿债能力越强，反之，则越弱。但从收益的角度看，企业的现金比率不宜过高，过高的现金比率，会增大企业闲置资金的机会成本。