京津冀小麦价格与期货价格相关性的实证研究①

北京物资学院经济学院 霍再强 李玉林 周丹

1 京津冀地区小麦现货价格与期货价格相关性的研究意义

小麦是京津冀地区(北京、天津、河北)最主要的粮食作物之一，京津冀地区平原区也是全国小麦的主产区之一。京津冀地区小麦种植在长城以外的平原地区，常年可以自给，丰年可以外调；京津冀地区小麦在保障周边地区和国家粮食安全方面发挥重要作用。京津冀地区小麦同时也是非草原区冬季覆盖物，是防止风沙不可缺少的作物。但是由于受气候条件、灌溉以及管理等因素的影响，粮食作物特别是小麦的产量存在很大的地区差异，一些地区产量不高而且年际波动大。

京津冀地区小麦是北方的主要农产品之一，其小麦价格走势，对京津冀小麦生产商、经销商、期货投资者投资决策有重要影响。京津冀地区是北方的经济中心，是我国的主要小麦生产消费区。小麦是我国的主食之一，虽然以小麦为主食的人口没有以大米为主食的人口多，但是小麦的用途非常广泛，其用途的广泛性和影响也是大米所无法比拟的。对小麦的消费不仅包括食用，也有深加工及工业用途。因此，对于小麦价格的研究，一是可以帮助京津冀地区的小麦种植者提前判断小麦的价格走势，为其种植提供一定的参考，使其能够合理安排自己的种植与销售，减少农户种植的盲目性；二是对于小麦深加工企业及工业企业来说，通过对小麦价格的研究，可以使其能够合理的进行套期保值等活动，控制企业的生产成本，合理的安排生产。

本文主要对小麦的现货价格与期货价格的相关性进行定量分析，进而发现其运动规律，从而为京津冀地区小麦生产商、经销商、期货投资者更准确地把握小麦现货价格走势，为其投资决策提供比较精确的数据依据。

2 京津冀小麦现货价格与郑商所小麦期货价格相关性比较分析

鉴于期货具有价格发现的功能，在一个金融市场比较完善的市场，期货价格能够比较好的对现货价格进行预测，从而行使其价格发现功能，因此选取2011年10月至2013年3月这一时间段的的京津冀地区小麦现货价格以及郑商所普麦期货价格进行分析检验。其价格走势如图1所示。

由图1可以看到，小麦的期现价格走势比较平稳，但是波动性比较大，两者具有一定的相关性。运用SPSS统计软件，对图1小麦期货和现货价格做进一步的统计分析，可以计算小麦现货价格与小麦期货价格的相关系数。由于期货价格对现货价格的预测有一定的时间间隔，可以选取不同提前时间间隔对小麦的期现价格相关性进行计算。经计算，其相关数据如表1所示。

表1 小麦现货价格和期货价格的相关性比较

图1 小麦期现价格走势图

相关系数越大，说明两者的相关性就越强，由表1可以看到，当时间间隔为提前两个月时，两者的相关性达到最大。由此可见，我国郑商所小麦的期货价格对京津冀地区的小麦现货价格的预测在提前两个月时，效果最好；而提前三个月或提前一个月时，其相关性都比较差。因此，通过比较可以看出，我国郑商所小麦期货价格对京津冀地区小麦现货价格的价格发现功能时间是两个月，从而为相关人员和单位的生产活动及小麦期货价格运用提供一定的参考依据。

通过对小麦期现价格取对数，可以将其波动性比较大的数列转变为波动性比较小的数列，由图1可以看到，在对小麦的期货价格与现货价格取对数后，其波动性也有显著的降低，两者的关系也更明确。

3 实证研究结论与注意的问题

通过上文对京津冀地区小麦现货价格与郑商所小麦期货价格之间相关性的实证分析，根据不同的时间间隔所计算出来的小麦期货价格与京津冀地区小麦现货价格的相关系数的比较研究，可以得到如下的结论：我国小麦期货对京津冀地区小麦现货价格的预测时间为提前两个月。

应用此结论应注意以下问题：(1)由于小麦期现价格在间隔两个月时具有最大的相关性，因此，可以对间隔时间为两个月的小麦期现价格数据进行进一步的分析。(2)而从表1可以看到，小麦的期货价格与现货价格的趋势比较平稳，但是波动性比较大。因此，在对时间序列进行分析时，为了把本质的规律反映出来，需要对数据先进行一些处理，即去掉随机的扰动，这样就可以得到平滑后的数据，再对平滑后的数据进行分析，可以更好地反映相关变量之间的关系，也便于建立模型进行定量研究。例如，通过对小麦期现价格取对数，可以将其波动性比较大的数列转变为波动性比较小的数列，在对小麦的期货价格与现货价格取对数后，其波动性也有显著的降低，其两者的关系也更明确。(3)不同的期货品种有不同的价格发现时间，只有掌握正确的时间间隔，才能合理地运用期货的价格发现功能。对于需要提前预测小麦价格的农户或者相关生产企业来说，可以有选择地选择不同的小麦期货合约来作为其预测的根据，从而较大的提高其价格的预测精度，为其农业生产及加工提供比较好的参考依据，避免生产与销售的盲目性，也可以更好地促进小麦种植及加工的合理性，增强其市场竞争力。只有选择最合适的期货合约，才能达到套期保值的目的，如果选择的期货合约与现货相关性比较差，则很难达到套期保值的目的。对于有套期保值需求的企业来说，发现与现货价格最密切的小麦期货合约则显得更为重要。

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