并购之王—LVMH集团

| 文 · 本刊记者 林言

帝国争夺战

1987年6月，路易·威登（Louis Vuitton）与酩悦轩尼诗（Moët Hennessy）决定合并，这宗价值40亿美元的合并案轰动了奢侈品界。通过合并，路易·威登扩大了其在奢侈品业务的投资，同时，轩尼诗也摆脱了经营权易主的危险。酩悦轩尼诗是法国一流的酒制品生产商，历史可以追溯到1743年；路易·威登是全球知名的皮革制造商，其历史可以追溯到1854年。尽管是合并，但两家企业仍然可以保持自己的管理体系以及对附属公司的自主权。当时，酩悦轩尼诗的规模是路易·威登的三倍。酩悦轩尼诗总裁阿兰·舍瓦利耶被任命为新控股公司的主席，路易·威登总裁亨利·拉卡米耶出任执行副总裁，新公司名称定为法国酩悦·轩尼诗－路易·威登集团（简称LVMH ）。

无论愿景多么美好，合并也难以避免分歧和争斗，主要矛盾是路易·威登担心酩悦轩尼诗在试图吞并自己。合并之前，亨利·拉卡米耶和路易·威登家族拥有公司60%的股权，而合并之后的新公司中，路易·威登家族的股份仅为17%。

亨利·拉卡米耶和阿兰·舍瓦利耶之间经历了多次商务谈判和法律交锋。最后，亨利·拉卡米耶邀请到年轻的房地产开发商和金融工程师伯纳德·阿诺特收购合资公司的股份。亨利·拉卡米耶原本希望借助伯纳德·阿诺特的帮助巩固自己在LVMH集团的地位，可很快他就发现对方有自己的小算盘。刚刚与阿兰·舍瓦利耶斗争完，亨利·拉卡米耶紧跟着又开始了历时18个月的与伯纳德·阿诺特之间的法律战争，最终败走麦城。借助法国投资银行Lazard Freres和英国酒业巨头吉尼斯有限公司的帮助，伯纳德·阿诺特自己获得了LVMH集团45%的控股权。尽管路易·威登的业绩表现非常好，销售额占LVMH集团的32%，亨利·拉卡米耶却不能在与伯纳德·阿诺特的股权之争中占据上风，因为后者得到了酩悦轩尼诗家族的支持。法院最终选择支持伯纳德·阿诺特。

败北之后，亨利·拉卡米耶创建了另一个奢侈品集团Orcofi，与巴黎欧莱雅等法国投资者合作。

伯纳德·阿诺特坐稳江山后即刻淘汰了路易·威登的高层管理人员，并开始重整这个支离破碎的奢侈品帝国。

为进一步巩固地位，英国酒业巨头吉尼斯被伯纳德·阿诺特拉入LVMH集团，后者希望前者成为他与亨利·拉卡米耶争斗中的盟友，双方交易的方法是各自交出五分之一的权益资本给对方。伯纳德·阿诺特与吉尼斯联合控制了LVMH集团。1990年，把亨利·拉卡米耶打败之后，伯纳德·阿诺特把自己在吉尼斯的股份从12%增加到24%。因此有谣言说吉尼斯将是伯纳德·阿诺特的下一个目标。如果伯纳德·阿诺特有心，传言很容易被坐实：吉尼斯在LVMH集团中并没有什么实质的权力，而伯纳德·阿诺特却拥有吉尼斯迄今为止最大的股东投票权。后来，伯纳德·阿诺特在吉尼斯的股份与吉尼斯在LVMH集团的股份持平，均为24%。

几经辗转，伯纳德·阿诺特在20世纪90年代初，控制了全球最大的奢侈品帝国，集团的全球总销售额约50亿美元。

动荡的九十年代

在20世纪80年代中期，假冒的路易·威登logo遍地都是，这大大损害了其作为一种身份象征的产品定位。在20世纪90年代初，路易·威登的利润和销售额都在下降。然而，市场对奢侈品的需求预期再次上升，尤其是日本、韩国和中国，这三个国家的购买力迅速增长。美国市场占据LVMH集团销售额的17%，但这里的市场预期并不高。伯纳德·阿诺特打算通过强化数据处理和增加广告投放促进LVMH旗下的奢侈品业绩，集团的品牌包括路易·威登、迪奥、纪梵希、Lacroix和Loewe。此外，在20世纪90年代初期，曾任纺织执行董事伊夫·卡塞勒成为路易·威登的总裁，他把公司的门店扩大150家，试图以此增加销售范围和业绩。20世纪90年代初期，猖獗的仿冒和困难的世界经济，以及自身形象的衰退让路易·威登品牌的日子很难过。

在20世纪90年代中期，LVMH集团专注于版图扩张，在1996年到1997年之间，集团用在并购上的资金超过30亿美元。伯纳德·阿诺特在1996年斥资26亿美元购入专业零售商DFS集团61%的股权。DFS集团是全球商品零售业的翘楚，主要服务于国际游客。DFS环球免税店出售美容化妆品、奢华精品、华贵皮具和服饰。LVMH集团的收购包括DFS在其最大市场亚洲的180家精品店，集团还投资购买了Chateau D'Yquem酒庄以及时装公司Celine和Loewe。次年，LVMH集团又耗资2.67亿美元收购了法国香水和美容产品零售商丝芙兰。LVMH集团还投资了德国的化妆品和美容用品零售商道格拉斯国际投资集团。

尽管LVMH集团积极推动业务多元化和版图扩张，在1997年和1998年，集团不得不面临更艰难的挑战：销售额直线下降。由于集团总销售额的一半左右在亚洲市场，当时的亚洲经济危机无疑给集团带来重创。LVMH集团花了大笔资金收购的DFS免税店更让人失望，在1997年上半年，集团旗下的DFS免税店的利润下降了50%。在1998年的前九个月，包括DFS免税店和丝芙兰门店在内的集团销售额下降了22%。

此外，在某些领域，LVMH集团的经营也遇到了困难。例如，在香水行业，日益激烈的竞争和利润缩水，让LVMH集团旗下香水业务备受威胁。在1998年，LVMH旗下香水和化妆品业务部门的销售额纷纷下降。

葡萄酒及烈酒本身就是一种增长缓慢的业务，LVMH集团旗下酒类销售也是如此。集团的干邑销售遇到了很大困难。日本市场约占LVMH集团20%的干邑销售额，日本在九十年代的经济危机让LVMH集团的干邑销售下降了13%。日本干邑出货量从1996年的620万瓶下降到1997年的500万瓶；在1998年，日本干邑出货量进一步下降到430万瓶。

屋漏偏逢连夜雨。此时，LVMH集团在酒业的两大竞争对手吉尼斯和大都会打算合并，集团不得不花大量的时间和精力阻止它们合并。再加上亚洲经济形势很不乐观，多种原因导致LVMH集团的股价在1998年7月到11月之间下跌了38%。LVMH集团在1998年12月31日公布的当年财务报告中称，集团纯收入34.5亿法郎，比1997年的48.7亿法郎下降了大约三分之一。

疯狂收购的回报

尽管LVMH集团在20世纪90年代后期的日子很不好过，但该公司仍然相信，困难是暂时的，正在经历的低谷也是暂时的。1998年的年度报告会上，总裁伯纳德·阿诺特这样说，“1998年整合和重组目的是为1999年恢复业务增长奠定坚实的基础。”许多业内分析师似乎同意他的看法。美林全球证券分析师Edouard de Boisgelin在1997年底《商业周刊》杂志的文章中预测，“亚洲会好起来的。未来几年亚洲将是增长的来源。”

为了在即将来临的复苏中做好准备，LVMH集团继续寻求收购：集团买下法国的Marie-Jeanne Godard，该公司销售香水和化妆品，在法国拥有77家门店，覆盖法国中等以上城市，并在欧洲其他国家拥有6家连锁店。LVMH集团认为收购Marie-Jeanne Godard是对丝芙兰的完美补充。集团还将18家Marie-Jeanne Godard门店变成了丝芙兰模式的店面。

LVMH集团在1998年通过收购人头马君度旗下的克鲁格香槟品牌进入了香槟行业。1999年年初，LVMH集团把自己在Gucci的股份从4.8%提升至34.4%，并且希望能够完全入主Gucci。不过，法国零售商Pinault Printemps Redoute SA打败了LVMH集团，获得了Gucci的多数股权。

伯纳德·阿诺特预测得很准确，LVMH一个接一个的并购得到了回报，1999年是集团业务增长强劲的一年。1999年1月到8月间，LVMH集团的股票价格上涨了77%。1999年上半年，LVMH集团公布的销售额为35.9亿欧元，同比增长16%。

亚洲经济在好转，对于提高LVMH集团的销售应该大有裨益。虽然DFS不断刷新亏损纪录，但集团认为DFS已经到了转折点。白兰地和烈酒业务虽然还在挣扎中，但其他业务部门的增长弥补了这一损失：香槟和葡萄酒的营业利润同比增长39%，香水和化妆品类增长45%，时装和皮革制品上涨了15%。

业绩好转加剧了LVMH集团的收购野心。1999年，事实上是集团在收购方面最繁忙的一年。为了扩大集团在美国香水和化妆品业的版图，集团投资美国的美容产品公司Hard Candy，该品牌针对年轻女性，设计可爱甜美。同年，LVMH集团收购了意大利芬迪时装公司的多数股权；收购了英国衬衫制造商Thomas Pink的大部分股权。集团还增加了在香水制造商Inter Parfums公司的持股比例，从6.3%提升到20%。LVMH集团还建立了新的手表和珠宝业务部门，旗下品牌包括瑞士手表制造商豪雅、奢侈手表Zenith、Ebel和Chaumet。

LVMH集团不仅乐于并购，也愿意进行战略合作。集团与意大利时装公司普拉达建立合作关系，二者其实是竞争对手的关系。

1999年LVMH集团的销售额达到创纪录的56亿法郎，同比增长23%。集团在奢侈品领域的领袖地位已经恢复并进一步得以巩固。

此后，LVHM集团也没有停止收购。2010年10月，LVMH集团购入爱马仕集团14.2%的股份，2013年7月增持爱马仕股份至23.1%；2013年2月买进法国设计公司Maxime Simoens的少量股份；2013年7月斥资20亿欧元收购意大利羊绒衣服生产商Loro Piana的80%股权；2013年9月宣布收购英国奢侈鞋履设计师品牌Nicholas Kirkwood的多数股权……