中国股市危机的成因及危害

张 红

（营口职业技术学院，辽宁 营口115000）

20 世纪80 年代，我国在经济的市场化进程中，早期对企业进行股份制改造，与其说把股份制作为资源配置的工具，倒不如说是追求一种冲破传统计划经济的效应。不管哪个行业、产业，只要有资本进入，就能够飞速发展，市场经济中的所有约束条件几乎可以忽略不计，也正是由于这种特殊的经济背景，我国企业经过了股份制改造的黄金时期，造就了我国股市的早期辉煌。随着我国经济的进一步发展，我国在经济、政治、文化等各个方面都取得了长足的发展，与此同时，我国的股票市场作为中国经济发展的代表，也在早期辉煌的基础上，有了进一步的深化。无论是国家、上市公司还是股民都给予中国股票市场极大的期望，在这种期望下，我国的股市经历了一个又一个的高潮。大量的公司成为上市公司，大量的人相继涌入股票市场，股市的繁荣是可想而知的。但是，即使是众人都看好的股市也有令人意想不到的事情发生，股市总是熊市、牛市周期变化的。我国股市也不例外，它从令人兴奋的牛市步入了漫漫熊市，所谓“熊市”，也称“空头市场”，指行情普遍看淡，处于延续时间相对较长的大跌中。通俗地说，熊市就是打烂所有的预期，跌了还会再跌，直到你绝望为止。熊市中大盘将不断下跌直至最低点，股民们怨声不断、大量券商被接管或破产，股市陷入危机。

1 中国股市陷入危机的成因

1.1 我国的上市公司在信息披露制度上存在的问题

息披露制度又称公开披露制度或是公示制度，它是指上市公司为了保障投资者自身的利益、接受社会大众的监督按照法律的规定向证券交易所和证券管理部门报告其自身的财务状况、经营成果和相关信息，并向社会大众公开或公告，便于投资者了解上市公司情况的制度。它既包括发行前的披露，也包括上市后的持续信息公开，它主要由招股说明书制度、定期报告制度和临时报告制度组成。我国上市公司信息披露制度的问题是：

信息披露不正规、违规披露时有发生。评价一个国家的证券市场是否健康、 规范的重要标准之一就是上市公司的信息披露是否准确、及时、完整并且合乎规定。由此可见，上市公司的信息披露可以直接影响着股市的发展，这么重要的工作应该得到所有上市公司的重视。可长期以来，我国上市公司信息披露违规事件却屡有发生。通过有关上市公司信息披露的等级报告我们可以了解到，我国的上市公司信息披露工作优秀所占比例相当小,大部分都集中在中等,而不合格的比例也比较大，信息披露违规的现象是很严重的，有些会计师事务所及注册会计师也牵扯其中。

1.2 股权分置问题

股权分置，即非流通股东以对流通股东进行对价支付和承诺一定的股份禁售期为条件，得到所持股票流通权的一种改革，也可以说成是同股异权异价的股权分裂。它是具有中国特色的区别于其他任何国家股市的一种形式，但却是中国证券市场制度的主要缺陷。如果股权分置改革可以顺利实施，就会对国有上市企业带来优化资产、实现战略重组的新机遇，同时也对股权稀释、维护股价稳定、合理运作股票和防范恶意收购等方面提出了新的挑战。国有上市公司只有抓住新机遇，迎接新挑战，才能保持和增强自身在国民经济中的地位和作用，成为市场中永恒的中流砥柱。

1.3 次债危机对我国金融市场的影响

次债危机与金融市场不仅是我国的某些金融机构购买了一些次级债产品形成亏损的问题，而是它所造成的金融产品价格的泡沫，这将加大各类证券的风险，证券的定价机制是美元通过H 股市场影响A股市场的，对我国的股市产生了强大的股价压力。另一方面，中国的金融市场所引进的投资者多集中在欧美的金融机构，次债危机所影响的也恰恰是这些机构，这将使我国的金融市场面临着这些海外投资者抽逃资金的危机，次债危机虽然不是影响我国股市的主导因素，但由其引起的国家危机却加大了我国经济发展的不确定性。

除上述原因之外，还有很多其他原因。国际知名金融专家、新加坡交易所总裁顾问、华东政法学院商学院名誉院长、国家资本研究中心主任汪康懋教授曾认为，股市下跌的根本原因是上市公司质量不高，主要表现在：经营状况不佳，亏损户数不断增多；净资产收益率呈现逐年下降趋势，每股收益不断降低；审计报告中出具保留意见的公司不断增多；公司背离主业现象普遍。其次，政府对股市的干预，中国本身在文化、制度、法律上存在的缺陷及中国证监会受到强烈质疑，都是中国股市出现严重危机的因素。

2 上述原因给中国股市带来的危害

2.1 违规进行信息披露的行为损害了上市公司的形象

诚信是一个企业生存的根本，真实的信息披露行为，可以为企业树立良好的诚信形象。相反，虚假信息披露不仅破坏了企业在投资者心目中的地位，同时也破坏了企业的形象，使企业的诚信度大打折扣。目前，我国证券市场的投资者大都采取短线投资，这也从侧面说明了投资者对上市公司缺乏信心。再加上近年来我国一些上市公司的违规操作给股民造成了巨大的损失，致使股民的投资行为变得小心翼翼了。

2.2 严重损害了投资者的利益

世界证券市场的发展经历告诉我们，一个国家的证券市场要想健康、稳定的发展，离不开投资大众的支持，我们必须合理、有效的保护投资大众的利益。如果投资大众的利益受到损害，就会大大降低投资者的信心，股市赖以生存的根本也就得不到保障，更别提股市的健康发展了。“银广夏”虚构利润的事件曝光后，导致了大量的投资者血本无归，这足以让我们认识到我国股市现阶段存在的问题，我国的证券市场缺少一个有效保护投资者利益的屏障。

2.3 内幕交易现象严重

2002 年，深交所综合研究所推出了一项研究报告，题为《中国股市重大事件信息披露与股价异动》。

该报告针对我国A 股市场上的上市公司存在的5 类重大的信息披露前与披露后的的股价异动情况进行了分析报告。报告中指出我国上市公司的内幕交易存在以下主要特点：一是，人为的制造虚假信息现象普遍存在；二是，人为地操作公司经营业绩行为普遍存在；三是，内幕交易通常与股价操纵行为相伴随。在利用虚假的信息披露进行内幕交易来操纵股价方面，典型的例子就是“银广夏”事件了。

中国的股票市场虽然危机重重，目前依然处于漫漫熊市阶段，股市的低迷自然会影响投资者对股市的信心以及对股票的投资，相反，股民对股市的放弃以及对股市失去信心，也会导致股市的低落，所以，股票市场和股民是不可分割的，是完整一体的，股票市场如果得不到中国股民的大力支持，必然会产生一些负面的结果；而股民如果得不到股市的保证，也必定会造成严重的经济损失。所以，信心很重要，股民对股市的支持更重要。中国的股票市场只是一段时间内的茫然，找不到方向，但是，这并不代表着中国的股市会一直低落下去。中国股市危机的原因已经是很明显的，针对中国股市的目前问题所在，对症下药，改进对股市产生负面影响的做法，加强对中国股市监督与管理，中国股市的未来依然是充满光明的，而股市的再现辉煌也是所有人共同期待的结果。

［1］胡丹娜.上市公司信息披露违规行为研究[D].西华大学,2012.

［2］赵丹婷.中外上市公司信息披露制度研究[D].哈尔滨工程大学,2008.