现金周期管理研究

余莉

【摘要】现金周期是衡量现金周转速度的重要指标，通过观察公司现金周期的变化可以看出公司的许多问题。周期变长可能说明，公司在存货流转或者应收账款回收方面出现了麻烦。本文对比分析了中国和美国部分电脑设备制造公司影响现金周期的应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数的相关数据，指出了中国企业营运资金管理效率相对低下。

【关键词】经营周期；现金周期；应收账款周转天数；存货周转天数；应付账款周转天数

文章编号:ISSN1006—656X(2013)06 -00062-02

制造公司商业活动中有一个重要的流动资金循环：现金购买存货、存货产生销售、销售带来应收账款、应收账款转化为现金。在这个过程中，循环速度至关重要，如果速度太慢，则营运效率低下，无法通过日常经营活动获取足够的现金偿还债务，只能以融资成本为代价向外部筹集资金。

一、衡量现金周转速度的指标

财务上用现金周期（cash conversion cycle，CCC）来衡量现金的周转速度。现金周期是经营周期与应付款周转天数之差，经营周期则是存货周转天数和应收账款周转天数之和。用公式表述如下：

CCC＝应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数

可以看出，现金周期依赖于应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数。当存货和应收账款周转天数延长的时候，现金周期也随之延长；如果公司能够拖延付款因此延长应付账款周转天数，则现金周期相应缩短。现金周期越短表示现金周转越快，如果CCC等于零，就不需要自己垫付流动资金。

二、美国部分公司现金周期分析

1997年，美国南达科他州的个人电脑制造商Gateway没有实现预期销售计划，导致存货激增，这些额外的存货占用了该公司1.6亿美元资金。同时，苹果电脑、康柏公司也被同样的问题所困扰，而戴尔公司则成为他们追随的对象。下表1是这四个公司1998年的经营周期和现金周期。

表1 美国部分电脑设备公司1998会计年度经营周期和现金周期

从表1可以看出，Gateway的存货周转天数问题不是很大，但仍然是戴尔的两倍，苹果电脑和康柏的存货周转天数则是戴尔的三倍多。Gateway的经营周期最短，但是它的现金周期与戴尔比较却相去甚远。苹果电脑的现金周期状况最差，达到32天。戴尔的营运效率成为行业的标杆，它的竞争者纷纷采取措施提高营运效率。2001年，四个公司的相关数据见表2。

表2 美国部分电脑设备公司2001会计年度经营周期和现金周期

表2与表1相比数字变化非常明显。除了康柏，其他公司都加快了应收账款的回收、提高了存货周转率、缩短了经营周期、延缓了应付账款的支付、现金周期也大为缩短。苹果电脑变化最大，其存货周转天使只有2天，现金周期压缩至－36天。

三、中国部分公司现金周期分析

截止2013年4月27日，中国资本市场上电脑设备行业25家上市公司全部公布了2012年度审计后财务报告。根据这些上市公司截止2012年12月31日的合并资产负债表和2012年度合并利润表的应收账款、存货、应付账款、营业收入以及营业成本数据，计算出它们的经营周期和现金周期见表3。表格中相关数据计算运用的公式如下。

应收账款周转天数=365×[(年初应收账款＋年末应收账款)÷2] ÷营业收入

存货周转天数=365×[(年初存货＋年末存货)÷2] ÷营业成本

应付账款周转天数=365×[(年初应付账款＋年末应付账款)÷2] ÷营业成本

经营周期=应收账款周转天数＋存货周转天数

现金周期=经营周期－应付账款周转天数

表3中国部分电脑设备公司2012会计年度经营周期和现金周期

（一）应收账款周转天数分析

应收账款周转天数是考核应收账款变现能力的重要指标，可以用来估计应收账款变现的速度和管理的效率，通常认为应收账款周转天数越短越好。如果公司实际收回账款的天数超过了公司规定的天数，说明债权人拖欠时间长，资信度低，增大了坏账损失发生的风险；同时也说明公司催收不力，使结算资产形成了呆坏账，造成流动资产不流动。表3中应收账款周转天数最短者为实达集团3天，周转天数最长的是三泰电子189天，25家上市公司应收账款周转天数的简单算术平均值为75天。经过进一步分析，实达集团应收账款周转天数最低的原因是该公司年末应收账款余额为19,263,299.20元，计提坏账准备17,760,259.62元，导致应收账款账面价值为1,503,039.58元；年初应收账款余额为18,345,270.21元，计提坏账准备17,740,813.07元，导致应收账款账面价值为604,457.14元。这恰恰说明实达集应收账款管理存在较大的问题。

表2中四家美国电脑制造商应收账款周转天数的简单算术平均值为39天。说明中国企业应收账款管理效率相对低下。对于很多公司来说，现金流就是一切，利润倒在其次。如果现金周转指标较好，企业能够存活，如果一味关注利润，过多的应收账款可能会耗尽公司现金，最终利润只能停留在报表里，不能用来支付账单，企业无法生存。

（二）存货周转天数分析

一般而言，存货周转天数越短，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，表明公司的存货管理水平越高。表3中存货周转天数最短者为长城开发18天，周转天数最长的是实达集团2208天，25家上市公司存货周转天数的简单算术平均值为192天。经过进一步分析，实达集团年末存货账面价值中开发成本为692,793,040.00元；年初应收账款余额为存货账面价值中开发成本为617,847,505.43元。由于实达集团合并财务报表中包含房地产开发企业，存货中开发成本过高导致该公司存货周转天数异常，如果剔除年初和年末开发成本账面价值，则存货周转天数为117天。

表2中四家美国电脑制造商存货周转天数的简单算术平均值为11天。说明中国企业存货管理效率相对低下。盘活库存最重要的方法是加快周转，如果存货周转放慢，表明公司存货中残次冷背商品增多，不适销对路，或者说明公司有过多的流动资产在存货上滞留，不能更好地用于经营。生产硬件的戴尔公司提出“摒弃库存”的战略模式，戴尔消灭了成本库存，它的零件库存量以小时计算，当其销售额为123亿美元时，零件库存额只有2亿美元。

（三）应付账款周转天数分析

应付账款是由于赊购商品而形成，是卖方提供给买方的商业信用，赊购一般都规定了一定的付款期限。表3中应付账款货周转天数最短者为朗科科技14天，周转天数最长的是实达集团568天，25家上市公司应付账款周转天数的简单算术平均值为83天。经过进一步分析，实达集团账龄超过1年的应付账款余额为160,497,480.02元，主要为尚未支付的工程款，如果在年初和年末应付账款中各剔除160,497,480.02元，则应付账款周转天数为56天。

表2中四家美国电脑制造商应付账款周转天数的简单算术平均值为61天。应付账款按其是否负担代价可以分为免费信用，有代价信用和展期信用，展期信用是买方在规定的信用期届满后推迟付款强制取得的信用，这是违反常规的做法。

（三）经营周期和现金周期分析

经营周期是公司从购买生产要素开始到销售商品提供劳务收到现金的时间。现金周期是公司为获取生产要素支付现金到销售商品提供劳务收到现金所需要的时间。表3中经营周期最短者为航天信息37天，经营周期最长的是实达集团2211天，25家上市公司经营周期数的简单算术平均值为267天。这说明，平均而言，中国电脑设备上市公司从购进存货到到售出货物并收回货款，期间经过了267天。现金周期最短者为方正科技14天，现金周期最长的是实达集团1643天，25家上市公司现金周期数的简单算术平均值为184天。所以，平均而言，中国电脑设备上市公司从支付货款到收回货款之间的间隔为184天。

表2中四家美国电脑制造商经营周期的简单算术平均值为50天，现金周期的简单算术平均值为－12天。这说明美国这些公司CCC甚至做到了负数，它的现金周转快到可以从中赢利，用钱赚钱的程度。

参考文献：

[1]钟文庆.财务是个“真实的谎言”.机械工业出版社.2012年7月第1版

[2]刘淑莲.高级财务管理理论与实务.东北财经大学出版社.2012年3月第2版

[3]杨丹.财务管理.中国人民大学出版社.2009年8月第1版