人民币汇率与中国进出口贸易关系的探讨

刘政宁

（澳大利亚昆士兰科技大学商学院，昆士兰 布里斯班 4101）

经济全球化是当今世界最重要的特征之一。经济全球化加快了生产要素在世界范围内的流动，促使进出口贸易规模迅速扩张并成为各国宏观经济的重要组成部分。日益高涨的进出口贸易对中国经济的发展也作出了不可估量的贡献。人民币汇率通过改变国内外商品的相对价格作用于中国进出口贸易。自布雷顿森林体系瓦解以来，人民币名义汇率、实际汇率波动频繁，汇率波动与进出口贸易更加利益攸关，甚至成为中国进出口贸易摩擦产生的导火索。

一、研究的重要意义

自21世纪以来，中国经济发展的国内外环境、人民币汇率政策等发生了翻天覆地的变化。步入21世纪的第二个十年，中国的进出口贸易迎来新的转折点。在这种环境下，探讨人民币汇率与中国进出口贸易关系，具有非常重要的意义。

（一）有利于中国外贸依存度健康发展

人民币汇率通过影响中国进出口贸易总量作用于中国的外贸依存度。外贸依存度即对外贸易系数，是衡量一国国民经济对进出口贸易依赖程度的重要指标。研究表明，在其他条件固定的前提下，人民币升值，外贸依存度下降；人民币贬值，外贸依存度上升。

自2001年加入世界贸易组织（World Trade Organization，WTO）以来，中国对外开放力度逐步加大，对外贸易额迅速增长，经济全球化的步伐逐年加快。伴随着中国进出口贸易总额的攀升，中国对外贸易依存度也随之迅速增长，并于2005年突破60%，见图1。由图1可见，进出口贸易在中国经济中所占的比重及其对中国经济发展的作用日益凸显。21世纪的第一个十年中，中国的外贸依存度波动较大，但总体仍呈现出明显的增长势头。

（二）有利于维护人民币汇率的稳定

经常项目与资本项目可兑换是一个国家经济发展与世界经济贸易进一步融合、全方位参与世界竞争的必然要求。中国已于1996年实现了人民币经常项目下的可兑换。目前，人民币资本项目下的可兑换也正在积极有序的推进。

然而，中国在加快经常项目、资本项目开放的过程中也面临着一些不可忽视的问题。随着资本项目的进一步开放，外资的流动性会增强，外资对人民币利率和汇率的过度敏感有可能导致人民币汇率出现错位的潜在风险。一旦汇率错位出现，中国政府将进行必要的干预，这又会导致新一轮对人民币供给和利率水平的冲击。作为发展中国家，中国只能是主要发达国家利率和汇率水平的接受者，缺乏与相关发达国家在汇率政策上进行协调的实力。[1]这些因素都加大了把人民币汇率波动维持在一个合理区间内的难度。频繁的汇率波动必定会对中国进出口贸易和宏观经济的正常运转带来一定的负面影响。中国如何在保持进出口贸易双顺差和现阶段较高的国民经济增长速度的同时维持人民币汇率的稳定，成为亟待解决的问题。

（三）有利于优化现行人民币汇率制度和政策

2005年7月，人民币汇率制度进行了改革开放以来的第四次重大改革。[2]人民币汇率不再盯住美元单一货币，而是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行管理和调节，形成了更具弹性的有管理的浮动汇率制度。

汇率制度改革后，中国宏观经济运行平稳。中国已成功地从1997年以来的旧的汇率制度退出，外向型经济得到进一步发展。与此同时，中国日益增长的国际收支双顺差和外汇储备以及来自主要发达国家的要求人民币升值的压力，使得现行人民币汇率制度下的人民币汇率水平的合理性及人民币汇率制度未来改革的方向问题再次成为讨论的热点。

二、人民币实际有效汇率的选取

汇率又称汇价，是一国货币兑换另一国货币的比率，即以一种货币表示另一种货币的价格。汇率根据不同的核算方法和制度标准可划分为不同的种类。例如，名义汇率(Nominal Exchange Rate,NER)、实际汇率（Real Exchange Rate,RER）、名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate,NEER）、实际有效汇率（Real Effective Exchange Rate,REER）和购买力平价（Purchasing Power Parity,PPP）下的汇率等。选择合理的汇率来探讨人民币汇率与中国进出口贸易的短期、长期关系对能否得出科学、可靠的结论起到决定性作用。

（一）名义汇率和购买力平价的不适用性

1.名义汇率即市场汇率或实际交易中所使用的汇率。在自由兑换的市场上，它由外汇的供求决定；在非自由兑换的市场，即有管制的市场上，它由货币当局根据外汇市场的供求并综合其他因素决定。只有当国际收支达到均衡即两国价格水平相等时，名义汇率才与实际汇率相等。现实中，名义汇率往往是偏离于实际汇率的。并且，人民币名义汇率在2005年汇率改革之前只单一盯住美元，忽略了日本、欧洲等其他与中国贸易往来较多的地区的货币走势，也未考虑到物价水平对汇率的影响，这就导致以名义汇率作为标的来探讨人民币汇率与进出口贸易的关系不能真实准确地反映人民币汇率的实际变动对进出口贸易的影响。

2.购买力平价理论认为两国货币的购买力之比是决定汇率的基础，汇率的变动是由两国货币购买力之比变化引起的。因此，本国货币与外国货币相交换，就等于本国与外国购买力之间的交换。所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率，决定于两种货币的购买力比率。[3]在中国，实际汇率水平总是不同程度地高于购买力平价。究其原因，购买力平价理论的成立必须满足严格的假设条件，即在一个充分完全开放，充分自由贸易，充分有效市场的世界经济环境中，如果两国货币在两国能够分别购买相同数量的同种商品，则可认为两国货币具有相同的购买力，从而两国货币汇率应等于两国价格之比，即购买力平价。显而易见，这样的假设过于严格。贸易壁垒的存在、外汇市场干预、资本流动等因素都可能导致实际汇率偏离购买力平价。中国作为新兴的发展中国家，虽然经济的增长与对外开放程度自改革开放以来取得实质性的进步，其发展水平仍低于发达国家，国内市场还不够完善，资源在各部门之间的调剂也不够通畅。这些因素都阻碍了人民币汇率向购买力平价靠拢。所以购买力平价虽然具备理论上的合理性，但在目前的中国并不完全适用。因此，以购买力平价来探讨人民币汇率与中国进出口贸易的关系将可能导致较大的误差，影响结论的科学性。

（二）人民币实际有效汇率

在名义汇率与购买力平价均失真的情况下，需要引入一种加权平均的“实际有效汇率”的概念。实际有效汇率是在根据一定的权重对中国与若干样本国的名义汇率进行加权得到“名义有效汇率”之后，再剔除价格指数的影响得到的汇率水平。由于其有效性，实际有效汇率受到众多国际经济组织和中央银行的青睐。国际货币基金组织(IMF)、国际清算银行(BIS)和英格兰银行等都会定期公布实际有效汇率指数。[4]

国际清算银行公布的人民币实际有效汇率指数与中国国家外汇管理局公布的人民币中间汇率对比见图2和图3。图2和图3选取2008年金融危机后的2009年1月至12月的月度汇率数据进行典型性比较，结果表明，2009年间，人民币名义汇率与实际有效汇率以截然相反的趋势发展，在人民币名义汇率保持显著升值趋势的同时，人民币实际有效汇率却在整体上呈现较明显的贬值趋势，即所谓的“外升内贬”现象。

三、人民币实际有效汇率的影响

以人民币实际有效汇率贬值对中国进出口贸易的影响作为切入点，探讨人民币实际有效汇率与中国进出口贸易的关系。从贸易收支和贸易结构两个方面进行分析。

（一）对进出口贸易收支的影响

汇率变化对一国进出口贸易收支的影响一般涉及三个层面。一是汇率水平的变化，即货币的升值、贬值对进出口贸易收支的影响；二是汇率稳定性对进出口贸易收支的影响；三是汇率预期对进出口贸易收支的影响。

1.汇率水平变化的影响

（1）马歇尔-勒纳条件在中国的适用性

马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lener condition）是西方汇率理论中的一项重要内容，它从汇率水平变化的层面分析了汇率对一国进出口贸易收支的影响。它是由英国经济学家马歇尔和美国经济学家勒纳提出的。马歇尔-勒纳条件认为任何一个国家只有在其进口商品国内的市场需求价格弹性与其出口商品国外的市场需求价格弹性之和大于1时，其货币对外币的贬值及由此带来的进出口商品价格的涨跌才能改善外汇收支的状况；两者之和小于1，外汇收支会恶化；两者之和等于1，外汇收支状况不变。[5]

在人民币实际有效汇率测算的部分通过图示对比说明人民币实际有效汇率自2008年金融危机后实呈贬值的趋势，与此同时中国也一直保持着进出口贸易的双顺差，特别是2010年以来，中国外贸顺差增长迅速。这是否就说明了人民币实际有效汇率的贬值改善了中国的外汇收支状况，即马歇尔-勒纳条件在中国是成立的？

采用被广泛应用于汇率与贸易收支关系探讨的“弹性分析法”，设定了进、出口的需求函数[6]：

Md=Md(Y,Pm,Pd,E)

Xd=Xd(Y*,Px,Pf,E)

其中，Md为进口需求，Xd为出口需求，且假定产品供给的价格弹性无限大。Y为中国的国民收入（GDP）；Y*为贸易伙伴国的国民收入；Pm为进口产品价格；Pd为国内产品价格；Px为出口产品价格；Pf为贸易伙伴国产品价格；E为汇率。

为简化模型，假定Pd=Px=P（本国一般物价水平）；Pf=Pm=P*（贸易伙伴国一般物价水平）。由于考虑的是人民币实际有效汇率对进出口贸易的影响，而实际汇率R=E（间接标价法），因此上面的模型可最终简化为：

Md=Md(Y,R)

Xd=Xd(Y*,R)

对这两个等式两边都取自然对数①自然对数变化能消除时间序列中存在的异方差，并且不改变数据间的协整关系。，以小写字母形式表示对数，可将上述模型转化为最终的计量测算方程式：

mt=αm+βmyt+γmrt

xt= αx+ βxyt+ γxrt

其中：β、γ为各变量的系数，α为截距项，t表示当期。γm＞0，本币贬值能降低进口；γx＜0，本币贬值能提高出口。

借助计量经济学中的ADF单位根检验和JJ协整检验的方法可得出2005—2010年间，人民币汇率变动对中国出口的影响弹性与对中国进口的影响弹性的绝对值之和大于1，且出口受实际汇率变动的影响程度明显大于进口受实际汇率变动的影响程度。结果说明，自2005年人民币汇率改革至今，马歇尔-勒纳条件在中国是适用的，即人民币贬值带来的出口量增加的效应大于人民币贬值造成的出口商品价格降低的效应，有效的改善了我国的进出口贸易的收支。在进口商品国内需求弹性与出口商品国外需求弹性绝对值之和大于1的前提下，出口受汇率变动的影响程度明显大于进口受汇率变动的影响，说明中国进口商品存在一定的价格刚性，即进口对汇率变动不够敏感。这主要是由于中国进口的商品绝大部分是国内无法自给的资本技术密集型产品。中国只有大力提升科技水平和自主研发的能力，提高资本技术密集型产品出口的比重，降低其进口的比重才能从根上优化中国进出口贸易的结构，降低中国对国际进口品的依赖。

（2）时滞效应

马歇尔-勒纳条件在中国是适用的。即人民币汇率的升值将减少进口，恶化中国的贸易收入；人民币贬值将增加进口，改善中国的贸易收支。但是，人民币实际有效汇率水平的变动对中国进出口贸易的影响是否存在时滞效应，即J曲线效应[7]？

J曲线效应认为消费和生产行为是具有一定黏性的。因此，进出口贸易量在汇率变动的初期不会马上发生明显的变化。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化。一方面，在贬值之前签订的贸易协议仍须按原数量和价格执行。货币贬值后，以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；以本币定价的出口，折成外币的收入将减少，即在货币贬值初期出口商品数量不能及时增加以抵销出口外币价格的下降，进口商品数量不能及时减少以冲抵进口价格的上涨。所以，贸易收支趋向恶化。并且进出口的增减还受资源、人力、风险预期和生产周期等因素的影响。据此，西方经济学家将本币贬值对进出口贸易收支的影响划分为三个阶段[8]，即货币合同阶段、传导阶段和数量调整阶段。在货币合同阶段，即货币贬值的初期，认为在马歇尔-勒纳条件下，ηx+ηm＜1，贸易收支反而恶化。只有在中后期，ηx+ηm＞1，本币贬值才能改善一国进出口贸易收支。ηm为进口商品的国内市场需求价格弹性，ηx为出口商品的国外市场需求价格弹性。整个过程呈“J”形状，见图4。图4中，BOP即Balance of Payments。

在探讨时滞效应是否普遍存在于各国进出口贸易时，国内外学者对此产生了较大的分歧。日本和英国存在显著的J曲线效应，而在新加坡、韩国却不存在明显的J曲线效应。一些中国学者采用人民币汇率改革后的人民币实际有效汇率利用自回归分布滞后（ARDL）模型对人民币的滞后效应进行了最新的估计。结果表明，中国的进出口贸易存在J曲线效应，并且进口贸易的时滞效应较出口贸易更为明显。

图3表明，2009年间人民币实际有效汇率呈现贬值趋势，但与此同时，中国的进出口贸易收支不但没有改善，反而从2008年的179921.5亿元下降到2009年的150648.1亿元，直至2010年，中国的进出口贸易总额才上升到196499.2亿元。由此可见，J曲线的滞后效应在中国是成立的。在人民币实际有效汇率贬值的初期，出口数量不能及时增加以抵减出口商品外币价格的下降和进口商品本币价格的上涨的负面影响，中国的进出口贸易收支恶化。只有出口数量增加到足以有效抵减汇率贬值带来的价格劣势时，进出口收支才能得到改善。因此，中国在制定汇率政策以期通过贬值手段刺激出口时，应充分考虑到滞后效应的作用，长期的贬值政策可能导致滞后效应的叠加，为进出口贸易带来长期的负面影响。

2.汇率稳定性的影响

自1976年国际货币体系进入浮动汇率制时代后，国际上探讨实际汇率波动对进出口贸易影响的学者很多，认为进出口企业在组织生产、销售时，若其利润受到不确定汇率波动的影响，为规避风险，这些企业会减少生产和交易量，进而削减国际双边贸易，减少各国进出口贸易收支。同样的在中国，人民币实际有效汇率水平的频繁波动将增大进出口企业的利润风险。并且，在2005年人民币汇率制度改革以前，中国人民银行负责调节人民币的全部超额供给与超额需求，承担着全部的汇率风险，进出口企业防范和应对汇率风险的有效机制缺位。因此，在面对汇率波动的风险时，中国进出口企业更倾向于采取保守的降低生产、交易量的方式规避风险，导致人民币汇率的过度波动对中国进出口贸易产生明显的不利影响。[9]

3.汇率预期的影响

人民币实际有效汇率对中国进出口贸易收支的作用还受到汇率预期的影响。自2008年金融危机以来，人民币受到前所未有的升值压力，与此同时，中国进出口贸易的持续高水平双顺差作为人民币升值压力的形成要素，又强化了人民币升值的预期。在人民币存在升值预期的时候，中国的贸易伙伴国预期未来中国出口产品的价格将会随汇率升值而提高，因而他们会加快从中国进口产品。而国内出口商在具备一定议价权的情况下，为规避未来汇率升高带来的出口量下降的风险，往往会提高出口产品的价格，增加外汇收入，最终进一步扩大中国进出口贸易的顺差。[10]

虽然短期内汇率升值的预期有利于中国的进出口贸易，但随着外贸和资本双顺差局面的持续，外汇储备的增加，人民币将面临更大的升值压力。一旦升值预期成为现实，人民币升值对中国进出口贸易带来的负面影响将不可估量。中国的出口增长将减速，进出口贸易甚至可能出现逆差。许多初级产品和劳动密集型出口厂家将因丧失汇率带来的价格优势而倒闭。

（二）对进出口贸易结构的影响

中国进出口贸易的结构也与人民币实际有效汇率关系密切。由于各种贸易产品的投入结构存在差异，例如，资本技术密集型产品对进口投入的依赖程度要高于初级产品和劳动密集型产品，因而在人民币汇率升值时，由于进口投入成本的下降能抵销一部分汇率升值带来的出口量减少的负面影响，资本技术密集型产品较初级产品和劳动密集型产品受汇率升值的影响较小。由此，资本技术密集型产品和初级产品、劳动密集型产品在进出口贸易中形成了盈利差异。在人民币升值时，初级和劳动密集型出口产品由于出口量下降利润降低，而资本技术密集型出口产品由于进口投入成本降低抵销部分出口量减少的负面影响而利润维持不变甚至上升，进而出口企业愿意生产、出口更多的资本技术密集型产品，对社会资源的配置产生影响，提高资本技术密集型高附加值产品的出口比例，优化中国出口贸易商品的内在结构。[11]

四、建议

综上所述，中国应谨慎的制定汇率政策，一方面可在特定条件下巧妙的通过人民币贬值刺激进出口贸易的发展；另一方面需要在基本面上维持人民币币值的相对稳定，尽量降低和避免人民币币值大幅波动对进出口贸易可能带来的负面效应。

1.中国绝不能单纯依靠调节人民币汇率来推动进出口贸易的发展，根本上还是需要通过科学技术水平和商品研发能力。一方面，技术水平的提高可以提高资本技术密集型商品在中国出口商品中的比重，提升出口产品的附加值。另一方面，也可改善中国高技术产品的自我供给能力，降低资本技术密集型商品在中国进口商品中的比重，降低中国对国际市场的依赖，提高中国在进口商品市场上的议价能力，最终达到优化中国贸易结构的目标。同时，科技水平和研发能力的提高还可降低中国商品的边际成本，增强中国出口商品在国际市场上的价格竞争力，从根本上提升国际市场对中国商品的需求，不断改善中国进出口贸易的数量和质量，使其长期可持续发展。[12]

2.人民币汇率改革必须坚持渐进的原则，适度提高人民币汇率弹性。[13]人民币汇率的波动对中国进出口贸易的短期影响并不明显，但在长期上，人民币汇率的大幅波动将对我国进出口贸易产生明显的负面影响。因此，适度提高人民币汇率弹性，在发挥汇率水平对进出口贸易的积极调节作用的同时，避免汇率大幅波动对中国进出口商品数量、结构的潜在负面影响。

3.在提高人民币汇率弹性的过程中，保持人民币汇率水平的双向浮动。由于J曲线效应在中国成立，因此长期保持汇率水平的单方向变动会扩大J曲线的滞后相应，延长汇率变动对进出口贸易调节的时滞和周期。同时，长期的同向变动也可能刺激国际投机势力抬头，加大维持人民币汇率水平稳定的难度。

4.人民币资本项目的进一步开放必须在现有基础上坚持可控性、渐进性的原则，不可激进。[14]资本账户的开放与汇率的波动机制是密切相关的。资本账户的开放可使汇率按市场规律波动，减少波动中的政府干预因素，发挥市场的效用。然而，过度的开发也会导致中国的货币政策失效，刺激短期投资者的投机行为。因此，人民币资本项目要逐步开放，提高市场资源配置在人民币汇率调整中的作用同时，力保人民币汇率水平的稳定和中国货币政策的有效性。

5.中国企业要提高自身汇率风险防范的意识，建立健全企业内部汇率风险防范体制，提高企业抗击市场汇率变化的风险与能力。中国改革开放至今，中央银行负担了全部的汇率风险，负责调节人民币的超额供给与超额需求，进出口贸易企业对于反映相对价格的实际汇率水平不敏感，缺乏相应的汇率风险的防范意识。因此，在人民币汇率弹性不断提高、汇率波动频繁的今天，中国进出口企业亟待提高防范汇率风险的意识和能力。

6.中国在扩大出口贸易的同时也应积极的进口，通过扩大内需刺激外需的增长。[15]中国通过进口增加对国际市场上商品的需求，可促进全球经济的发展，进而反过来刺激国际市场对中国出口商品的需求量。稳健的增加中国的进口量也可缓解来自贸易伙伴国的人民币升值压力，有助于稳定人民币币值，保证中国进出口贸易在长期上稳健发展。

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