谁是下一个最具竞争力医药上市公司？

季序我

当下恐怕不是医药行业波澜壮阔趋势的结束，而仅是个开始。

不知不觉，“中国最具竞争力医药上市公司”评选已经举办到第5届。4年时间。天翻地覆。

4年前此时，医药还是个小市值行业。2009年7月，A股医药公司合计市值只有5500亿元，在A股总市值中的占比接近2.16%；4年后的今天，这两个数字是1 39万亿元和5.48%。4年前，市值最大的医药上市公司，是“吉林敖东”，市值292亿元——定睛一看，原来是因为其持有证券公司的股权，其次则是恒瑞医药，市值229亿元；如今，云南白药正在冲击市值70¨O亿元的关口。市值最大的10家公司，总市值达到3660亿元，扣除因合并导致统计口径变化的两家公司，这些大公司的市值平均增长了222%。这不是偶然。从全球成熟市场来看，医药从来就是大市值板块，与金融、能源比肩。从历史上看，美国股市中长期跑赢市场的板块，只有医药和金融。

因此，当下恐怕不是波澜壮阔的趋势的结束，而仅是个开始。只要看到中国庞大的人口基数、仍然偏低的医疗水平，就会对行业的发展潜力充满信心。更何况，医药业还有一批企图心旺盛的企业家，不放过任何一个可能的机会，带领企业不断壮大、前行。

除了规模，更多变化还在发生：

医药似乎越来越成为巨人们的战场。虽然资本市场很多时候喜欢“小、专、美”的公司，但拉长时间窗口来看，大企业显示出更强的耐力。从数据上看，不同规模的企业之间分化明显。目前市值最大的10家企业（扣除口径变化）2008年～2012年收入平均增长197%，利润平均增长181%，而整个板块平均的增长率则是109%和97%。

中药企业在过去4年表现出对行业环境变化的强大适应力。大市值企业中，天士力、同仁堂等在4年前都未入前十，却成为近几年最显眼的公司。化药领域也有新贵：信立泰这个名字，至今仍让不少业内人士感到陌生，而其近年崛起之势却让人印象深刻。相反，哈药股份、华兰生物、新和成等企业的市值排名下滑，更有不少显赫一时的名字，默默地褪尽光环。

国内资本市场对医药行业的重视程度正在增加。在成熟市场，按照行业来分，医药是最受机构投资者青睐的大类资产，有大量专注投资医药的基金。国内由于医药行业的规模始终较小，一直没有类似的基金。2010年汇添富基金开风气之先，率先推出医药保健基金，此后类似基金纷纷成立。

产业也加快了和资本结合的步伐。包括并购基金等在内的资本操作，越来越多地出现在药企管理层的选择中，为公司超速发展提供了更强的助力。此外，市值管理的理念深入企业家的心智。

当然，形势仍在不断地变化。2013年又是一个政策大年：新一轮基药制度、各省招标、医疗服务价格的规范，还包括传说多时的药品流通价格管理办法等，多项政策和举措都箭在弦上或刚刚推行。在这一系列政策背后，是财政投入和医保筹资速度放缓的现实。随着政府财政对医疗卫生投入规模扩大，继续维持投入的高速增长已经变得越来越困难。2012年全国政府财政在医药卫生方面的支出为7199亿元，增速已从2011年的33.8%下滑到12.0%。医保（城镇医保+新农合）支出增速虽然还维持在30%左右，但筹资增速则已下滑至接近25%，未来甚至可能到20%以To在此背景下，政府对于医疗卫生资源错配的容忍度会降低，各种政策和措施（其中可能有不少不尽合理的）会加快出台。

如此说来，谁能经受住未来几年的折腾，甚至是煎熬？最后的赢家是谁？哪些上市公司将在下一阶段领跑？有待于我们进一步的观察、思考、等待——等待最扎实的公司、效率最高的公司、最懂乘势的公司，等待最能帮助政府实现其“扩大保障范围，提升医疗效率”的公司，从乱局中突围。