美国量化宽松货币政策的实施效果及原因分析

摘要：2012年9月14日，美联储公布了最新的利率决策声明，宣布启动新一轮量化宽松政策，即第三轮量化宽松政策（即QE3）。在2008年金融危机爆发后，为恢复和振兴国内经济，美国已先后启动了三轮量化宽松政策（即QE1、QE2和QE3）。

关键字：量化宽松政策、货币创造、货币乘数、产业空洞化

一、 美国量化宽松货币政策的主要内容

（一）量化宽松的含义

量化宽松的货币政策最初是被日本和英国的中央银行所使用，其实施的背景是在常规的利率水平已经接近零时，为抵御经济进一步下滑而采取的一种非常规的货币政策。所谓的量化宽松政策，是指中央银行通过公开市场业务等手段向市场注入大量流动性。

（二） 美国三轮量化宽松政策的实施过程

2008年金融危机之后，传统的货币政策和财政政策对于扭转美国国内低迷的经济局势纷纷失效，于是美联储于2009年初开始推出非常规的货币政策，即QE1。2009年3月18日，美联储推出QE1。美联储发表申明，宣布在维持联邦基金利率在0—0.25%的基础上，在未来6个月内将直接购买2—10年长期国债3000亿美元、抵押贷款支持债券（MBS）12500亿美元以及机构债券1000亿美元，并且大幅度扩大现行的抵押贷款相关购买计划，并规定该政策的实施期限为持续至2010年3月。虽然QE1的推出在短期内对稳定美国的金融市场发挥了一定的作用，但是美国经济复苏的步伐仍然很缓慢。于是美联储于2010年11月3日又宣布启动总额为7000亿美元的QE2，国际社会纷纷指责美国这种以邻为壑，转嫁危机的行为。但面对国际社会的普遍反对，美国并未引起重视，为应对各种无法预料的危机，美联储于2012年9月又推出每月400亿美元规模的无限期QE3，这个规模于2012年12月又进一步提升至每月850亿美元。截至目前，美国总共推出了三轮量化宽松政策。

二、美国量化宽松货币政策的实施效果分析

从短期来看，首先，量化宽松政策拯救了美国的银行业，稳定了美国的金融市场，避免了美国大型金融机构的倒闭潮。QE1实施之前，美国倒闭的大型金融机构多达六家，然而在美国推出QE1之后，受金融危机影响的大型金融机构只有桑恩柏格房贷公司，其资产规模只有365亿美元，不及雷曼兄弟的二十分之一。其次，量化宽松政策的推出在一定程度上使美国的流动性得到了缓解。QE1推出后，美国的M2从2008年底的82672亿美元上升到2010年3月份的85795亿美元，其上升幅度高达4%，而且M2/GDP的值也稳步上升到8.6左右，从而使美国金融危机后流动性不足的局面得到了很大的改善。最后，短期内量化宽松政策还有利于提振市场信心，增强美国经济更快复苏的预期。量化宽松政策会直接作用于美国股市，推升股市，从而提高美国企业的盈利预期，刺激投资和降低失业率。据统计，在美国实施量化宽松政策之后，美国道琼斯指数开始触底反弹，从2009年3月的6626.94的最低点上升到2010年3月底的10927.07，其上涨幅度高达65%，从而大大增加了投资者的信心 。

三、美国量化宽松货币政策难以奏效的原因

综合来看，美国量化宽松政策的实施效果未能达到预期的原因主要有以下几方面：

1、美联储大规模的“货币创造”虽然在一定程度上改善了美国国内流动性不足的局面，但是这些货币并没有转化为经济复苏所需要的“信用创造”。美国的三轮量化宽松政策虽然使利率长期保持在历史低位，但却没有真正改善美国国内信贷紧缩的状况。在房地产市场上，在住房信贷需求疲软的同时，银行对于房地产抵押贷款依然很保守，惜贷氛围仍然很浓重；同时，企业和居民缺乏借贷的动力，企业产能过剩居民消费开支不足的状况依旧存在。

2、美国产业的空洞化严重制约了其出口能力，汇率调节机制难以发挥作用。美联储实施量化宽松政策的一个重要目的就是通过美元的战略性贬值来增加美国的出口，减少进口，从而推动美国的“再工业化”，刺激美国经济的复苏。但是由于历史的原因，美国的产业空洞化现象已十分严重，美国早已丧失世界第一制造业大国的地位。

3、美国居民、企业以及金融业的“去杠杆化”进程大大降低了货币乘数，使得资产配置再平衡机制难以正常地发挥作用。美国通过量化宽松政策使得美国的基础货币供应量大幅增加。在正常情况下，由于市场机制的调节作用，资金会在市场上自动流向风险小的地方，这样就不会存在流动性陷阱。

4、美国国内的经济环境恶化，使得国内投资者的信心下降，国内企业更倾向于海外投资，国内投资并未如预期一样增加。美联储实施量化宽松政策的一个重要目的就是重振投资者信心，恢复国内企业的生产，从而增加就业。但是金融危机爆发后，美国国内的实体企业更倾向于投资海外的新兴国家，从而来规避国内消费不足的困境。统计数据显示，金融危机爆发后，从总体上看，美国的国内投资总额是成下降趋势的，尤其是居住类投资，然而企业的海外投资却呈现出波动中上升的趋势。这就使得量化宽松政策用来刺激投资的效果大打折扣。

参考文献：

[1]王晶.美联储量化宽松货币政策的影响及中国的对策[D].吉林大学经济学院，2012（4）.

[2]赵慧超.量化宽松货币政策在美国的实践及效果分析[D].东北财经大学经济学院，2011（11）.

作者简介：唐丝丝，女，（1988- ），四川德阳人，四川大学经济学院研究生在读，研究方向：世界经济