货币政策与经济增长关系的实证研究

潘荣

摘要：本文以货币政策与经济增长关系为研究对象，从研究模型设立到样本数据选择，得到以下几方面的结论。第一，货币供应量（M1）与国内生产总值（GDP）存在着正向的长期均衡关系。第二，M1与居民消费者价格指数（CPI）也存在着正向的长期均衡关系。第三，通过Granger因果检验发现，M1是引起GDP与CPI变动的原因，而GDP与CPI也是引起M1变动的原因，M1与GDP、CPI之间存在着因果关系。

关键词：货币政策；经济增长；物价水平；Johansen检验

一、引言

西方经济学理论指出，政府制定与实施经济政策的目标主要是充分就业、价格稳定、经济持续均衡增长与国际收支平衡四个方面。在经济政策中，货币政策是非常重要的组成部分，而且自货币经济增长理论提出以来，货币政策与经济增长之间的联系一直是学术界研究的中心课题。大部分国外学者认为宽松的货币政策增加了市场的货币供应量，使得社会可投资资金不断增加，经济增长速度加快。宽松的货币政策使得市场流动性增加，也会推高物价水平。当然，这主要是针对发达国家所作的研究，中国作为发展中国家，在经济发展阶段、产业结构等方面与发达国家存在着较大的差异，这使得货币经济增长理论未必适用于中国。近年来社会主义市场经济快速发展，经济政策的独立性逐渐加强，这使得货币政策与经济增长之间的关系更加明显。同时，货币政策作为经济政策的重要组成部分，研究其在经济增长过程中究竟扮演了什么角色，货币政策对经济增长的带动作用究竟如何，这对我国未来货币政策的制定和经济增长走势都有着积极的意义。

二、研究模型的设立

三、样本与数据选择

根据前面所建立的实证研究模型，本文选择GDP、CPI及M1分别作为经济增长、社会物价水平与货币政策的衡量指标。在研究过程中，为了减少样本的异方差现象和方便变量之间的比较，本文对GDP、CPI和M1分别取对数。

考虑到CPI基期的调整问题，本文选择的研究期限是从2000～2012年。同时，为了研究的充分性，本文所选择的研究数据为季度数据。由于CPI与M1均为月度数据，因此本文对CPI采取月度算术平均数处理，对M1进行月度的加总处理。

四、实证分析过程

本文的实证分析主要是以协整检验为中心展开，在进行协整检验前对变量进行单位根检验，在协整检验后对因变量和自变量进行Granger因果检验。

（一）单位根检验

本文采用Phillips-Perron检验来分析时间序列数据的平稳性，见表1。从检验结果来看，GDP、CPI及M1原时间序列数据的Phillips-Perron检验值均大于5%显著性水平下的临界值，说明原时间序列数据在5%的显著性水平下不平稳。因此，本文通过对数据的一阶差分序列数据进行Phillips-Perron检验，发现其检验值小于临界值，说明一阶差分序列数据在5%的显著性水平下平稳。

（二）Johansen协整检验

通过前面的单位根检验可知，GDP、CPI与M1的一阶差分序列数据为平稳的，因此符合协整检验“非平稳”和“同阶单整”的假设。目前，协整检验的方法主要有E-G两步法和Johansen检验，本文采用统计性质更优的Johansen检验。

1.M1与GDP之间关系的检验

2.M1与CPI之间关系的检验

（三）Granger因果检验

从协整检验可知，M1与GDP、CPI存在着长期的均衡关系，为了进一步了解这三者之间的关系，本文运用Granger因果检验来分析这三者的因果关系。从检验结果来看，在5%的显著性水平下，拒绝了“M1不是引起GDP的Granger原因”和“M1不是引起CPI的Granger原因”，表明M1是引起GDP与CPI的原因。

五、结论

综上所述，可以得到以下几点研究结论。（1）M1与GDP存在着正向的长期均衡关系，当M1每增加一个单位时，GDP就会增加0.933个单位。（2）M1与CPI也存在着正向的长期均衡关系，当M1每增加一个单位时，CPI就会增加0.016个单位。（3）通过Granger因果检验也可发现，M1是引起GDP与CPI变动的原因，而GDP与CPI也是引起M1变动的原因，M1与GDP、CPI之间存在着因果关系。

参考文献：

[1]张丽丽，彭国富.中国货币供给与经济增长关系的实证研究[J].经济与管理，2011（06）.

[2]杨一.中国货币政策有效性的实证研究[J].科技致富向导，2012（01）.

[3]中国人民银行黄石市中心支行课题组.价格水平与经济增长、货币政策动态关系实证分析[J].武汉金融，2012（07）.

（作者单位：中国人民银行武汉分行货币信贷处）