人民币国际化：货币互换协议

伍玉欢　王艳美

摘要：次贷危机爆发后，世界各国呼吁改革世界货币体系，改变美元一家独大的局面。中国经济持续高速发展，已经跃居仅次于美国的第二大经济体，人民币国际化的呼声也越来越大。本文通过对人民币互换协议这一现象进行分析，探讨人民币国际化的路径。

关键词：人民币国际化；货币互换协议

一、 国际货币体系现状

国际货币体系是支配各国货币关系的规则和机构以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。布雷顿森林体系崩溃以后，《牙买加协定》达成一致并开始实施。协定的主要特征有储备货币多元化、汇率制度多元化以及国际收支调节机制多样化。虽然在“牙买加体系”下，世界储备货币除了美元，还有欧元、日元和英镑，但美国强大的经济实力使美元仍是世界的主要储备货币，这样就形成了“美元霸权”的现象。

“美元霸权”表现在两个方面：通过发行美元支付进口，美元超发可以保证美国进口远远超过美国的出口；美元的国际货币地位可以支撑其国内的高消费；美国可以通过自己货币的国际信用，发挥世界货币的功能，在无需扩大出口的情况下支付大量进口；美元的过度扩张增加了对其他国家产品的消费，这样就可以借助美元的国际信用为美国自己服务。其他国家如果进口大于出口，贸易收支就会产生赤字，就必须在金融市场上借款弥补贸易收支赤字，而美国贸易收支赤字通过美元发行就可以弥补了，这是美元霸权的一个表现。一国货币，在本国货币债务扩张下只能动用本国资源，但是美元是国际货币，美元债务扩张可以动用世界资源为美国经济发展服务。由于对美元信用的过度依赖，其他国家不得不借钱给美国，因而美国可以在更大程度上扩张其对外的债务，这造成财政赤字不断增加，甚至石油美元和亚洲美元等的回流还依赖于美国财政赤字的扩张，这是美元霸权的另一种表现。

金融危机从美国开始，蔓延到全世界。在自身国家利益面前，美国没有做到一个负责任的大国应有的风度，反而用美元绑架了全世界。美国相继推出了QE1和QE2，前一段时间一度盛传QE3即将开始。在G20峰会上，各国领导人集体批评美国这种不负责任的做法，并要求对现今美元一家独大的国际货币体系进行改革。随着金融危机中中国经济高速稳定增长的耀眼表现，人民币国际化问题成为国际社会议论的焦点，有些学者甚至直言应该将人民币加入到国际货币基金组织SDR一揽子货币体系中。

二、 人民币国际化路径文献综述

目前在人民币国际化路径的学术探讨中，主要有“走出去”战略和“周变化—区域化—国际化”两种思路。前者强调鼓励企业走出去对外投资，带动商品和劳务输出，资本输出与产品输出并重，增加国际社会对人民币的资本需求（肖丹丹，范爱军，2009），中国的跨国公司加速海外市场开发（陈德胜，卜文辉，2010），以及改善投资环境为外商直接投资使用人民币计价提供基础（戴金平，靳晓婷，2011）。后者主要利用中国与东亚及东南亚国家的紧密经济联系，使人民币实现区域化结算和储备货币区域化（翁玮，2010）；刘曙光（2009）指出，人民币贸易结算有助于企业大幅降低交易成本，规避汇率风险；另外就是要利用香港的优势建成人民币离岸金融中心（戴金平，靳晓婷，2011）。

三、 人民币互换协议

货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。货币互换协议的签订，有利于应对短期流动性问题，从而有效应对金融危机，维护金融稳定，另外，还可以规避汇率风险。

早在1993年，中国人民银行就已经与八个周边国家和地区的中央银行签订了边境贸易本币结算协定。迄今为止，中国已经与欧洲央行、韩国、香港等二十多个国家和地区签订了货币互换协议，总额约为2.37万亿元人民币。2013年，人民币已经成为全球第九大货币。环球银行间金融通信系统显示，目前人民币在国际支付市场的占有率达到了0.87%的历史最高值。

中国与亚洲国家，尤其是东亚及东南亚国家的经济紧密程度日益加深。中国-东盟自由贸易区的成立，形成了一个拥有17亿人口的自由贸易区，为人民币国际化提供了一个大好契机。目前中国已经与马来西亚、印尼等签订了人民币互换协议，这为人民币成为东南亚地区的结算货币提供了进一步保障。中国与这些贸易紧密的周边国家签订货币互换协议，可以让这些国家用人民币购买中国产品，消减美元汇价波动的风险，进而可以刺激中国-东盟贸易区内双边贸易的复苏。

签订货币协议，不仅可以为周边经济体提供支持，也可以提高并巩固人民币的国际地位。受到货币互换协议的鼓舞，中国与那些签订互换协议的国家之间会倾向于将人民币作为贸易结算货币，这是人民币国际化的重要一步，并进而可以为人民币成为储备货币打下良好基础。虽然目前人民币还没有实现资本项目下的可自由兑换，但在周边国家，尤其是东南亚国家和地区，人民币国际化的进程早已经开始，远远超出预料。据统计，人民币在2011年已成为继美元、欧元之后世界第三大信用证发行货币，市场占有率达到了4%，而信用证是国际贸易中最常用的支付方式。随着中国银联在东南亚一些国家业务的开展，人民币已经在东南亚国家中成为仅次于美元的又一种硬通货。

有一点需要提及的是，中国与各个国家的货币协议中，人民币的作用是不同。与韩国的协议中，货币互换的作用是为了便利韩国在华企业的融资；与香港签订货币互换，是因为其是人民币的的第二大集散中心，并且大陆企业在香港有发行债券的需要，互换可以是香港获得充足的人民币供应；白俄罗斯是为了将人民币作为国际储备货币的需要；阿根廷是为了在双边贸易支付结算中的需要；新加坡是跨境人民币的结算中心之一，与其的货币互换可以更好地满足跨境贸易对人民币的需求。与各个国家签订的货币互换协议虽然初衷各异，但是这些协议都无一例外的为人民币国际化进程提供了坚实的基础。

但是，人民币货币互换协议的施行还是面临一定难题的。在总额高达2.37万亿元人民币的互换协议签署以后，在实际操作中，人民币的协议动用比例还是比较低的，这种情况是与人民币在国际上的适用范围小、境外对人民币的流动性需求不高的现实状况有关。另一个难题是，人民币的在岸利率通常情况下是高于人民币的离岸利率的，这种情况下向境外提供人民币流动性的话，人为地将互换利率设定低于离岸利率水平的话，这时候互换协议的利率水平将低于境内的利率水平，输出的人民币流动性就因为存在套利动机而返回境内市场，从而央行的政策就遭到了抵消。

四、 总结

随着中国经济实力的提高，人民币国际化是一个历史的必然的过程。金融危机让世界更进一步认识到现有的世界货币体系的缺陷，改变美元一家独大的世界货币体系、让人民币尽快走向世界的呼声也越来越大。与世界其他国家签订人民币互换协议可以有效地提高人民币的国际地位和促进人民币的国际化进程。但是，在中国资本项目没有实现自由兑换的情况下，人民币互换协议仍然存在一些现实操作难题。中国仍然是一个发展中的大国，必须对人民币国际化有一个清醒的认识。（作者单位：西南财经大学）

参考文献

[1]陈德胜， 卜文辉. 人民币国际化：背景分析与路径选择. 银行家， 2010（04）： 99-100.

[2]戴金平， 靳晓婷. 渐进性人民币国际化中的香港地位—兼论人民币国际化的动态路径. 开放导报， 2011（03）： 12-17.

[3]刘曙光. 人民币国际化：背景与路径. 银行家， 2009（05）： 21-23.

[4]翁玮. 人民币在东盟实现区域化的路径. 经济问题探索， 2010（01）： 111-116.

[5]肖丹丹， 范爱军. “走出去”战略引导下的人民币国际化路径探讨.统计与决策， 2009（13）： 126-128.