投资决策是VC最大的挑战

曹毅

关注早期投资的朋友相信有不少看过1个月前Paul Graham（Y Combinator创办人）写的一篇文章《Startup Investing Trends》，里面总结了他这么多年对早期创业和投资的深刻观察和精妙推演。如果没看的朋友推荐多看几遍。本文其实是一篇读后感，并结合目前国内的创业及早期投资情况做些观察和思考。

任何一个行业的变化根本上是需求方的需求演变，早期投资领域正在发生的变化根本上也来自于创业者族群的变化：创业启动成本下降、基数正在以前所未有的速度在变大、迭代速度加快、融资渠道增加、退出的通道不断增多。

创业成本以手机游戏为例，4个人的团队就可以开干：1个策划，1个前端工程师，1个后端工程师以及1个美工。服务器可以租用云计算资源，早期流量可以来自开放平台和市场，支付渠道已经日益完善，内部项目管理可以用免费SaaS软件甚至微信即可。你会发现信息化时代的社会分工正在深入，大量非核心工作都可以找第三方公司来提供。

在退出方面，并购出售正成为被创业者认可的更现实的方式，中国的并购市场终于发展起来。就在几年前我们的同行还在感叹：在美国做投资真好，几亿十几亿美元的并购比比皆是，而在中国几千万美元级别的都寥寥无几。现在，大佬抢滩移动互联网、A股公司跨栏式进入新媒体新经济、IT行业整体的商业模式可见可执行程度越来越高等诸多因素，一起快速催生了千呼万唤的并购市场。同时本土的创业板、新三板等也给创新公司提供了更多的上市机会。

简要说完创业的开始和退出，来看看中间环节的孵化机构、天使以及A轮的挑战和机会。

A轮真的不好做了？如何变化？创业成本降低，导致创业者会倾向选择少拿一点钱少稀释股份，同时决策速度也是很重要的衡量要素。这两点对现有的VC商业模式都有很大挑战。Paul Graham说美国VC目前在苦苦坚守20%的A轮持股底线，他认为会进一步突破到15%。同时A轮的投资点可能会后移，早期的团队磨合、定位摸索、产品打磨阶段主要靠天使来支持，待这三点成熟后再交给A轮投资者，这时候估值可能较典型A轮会高，即我们所说的大A轮。

Paul Graham说的24小时决策虽显夸张，但从创业者的角度来说，冗长的融资确实是一次折磨。同时一开始融钱太多，总想准备好够几年用的，其实这对创业者和企业不见得是一件好事。钱多可能会让公司有了多犯几个错误的机会，往往公司会用一两个这样的“机会”，不能把精力聚焦；钱多也可能会让早期公司多了安全感，少了危机感和紧迫感。最近确实看到一些很棒的创业者一开始并不融很多钱，自己也放钱进去，这样也不至稀释过多股份。

从投资机构的角度，快速决策对每一个VC来说都是很大的挑战，如何能如此快速并准确地作决策，从个人到组织制度都需要与时俱进。需要用信息工具、互联网思维来武装自己，把原先的“老中医”治疑难杂症模式改造成相对规模可复制可预计的西医模式。如能持续地向市场传达并验证这种快速决策，那么创业者会不断地聚集涌向这样的机构。

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