上市公司财务危机预警分析

刘雁

摘要：衡量一个企业价值的增加，首先可以通过对其可持续增长进行研究，另一方面，企业的战略规划也是基于其销售的增长。而根据企业战略发展的需要，其经营过程中往往表现出高增长的形式。但是，过快的增长速度会导致企业的财务资源紧张。相反，企业增长的速度如果过慢，就会对资源产生浪费的现象，难以面对当前激烈的市场竞争。笔者就基于可持续发展的视角下对我国煤炭上市公司的财务危机预警现状和所存在的问题，谈谈自己的见解，希望能给读者加深对煤炭上市财务危机预警工作的印象。

关键词：可持续发展；煤炭上市公司；财务危机预警

一、基于可持续成长下的财务驱动模型

虽然就目前企业的发展来说，增长属于企业竞争的一种表现，但是企业如果过分追求增长，没有忽略了资源和成本的问题，就会容易造成财务资源发生短缺而使企业陷入财务困境，甚至是破产。对于可持续增长的研究，不仅仅要从营运资金的管理考虑，预防和控制财务风险的加大而使资金链发生断裂，还应当多考虑价值增值的因素，确保企业价值能够保持稳定的增长。笔者以希金斯的可持续增长模型和范霍恩的可持续增长模型作为本文的理论基础。

（一）希金斯的可持续增长模型

对于企业的可持续增长这个概念，最初是由美国的财务专业学者罗伯特·C·希金斯提出来的，希金斯认为，可持续增长率是在企业并不耗尽财务资源的前提下，通过销售所能带来的最大比率。为此，对于希金斯的可持续增长模型是假定在资本结构、资产周转率、销售净利率和权益乘数保持不变的情况下设立的。

希金斯可持续增长模型的主要假设有：1.企业当前已经拥有并且想继续维持某一种资本结构和目标股利政策；2.企业管理者没有意愿或者不具有发行新股的条件；3.企业意图以市场条件所允许的增长率同步增长。

具体的模型为：SGR=P×A×T×R，其中，P为销售净利率；A为资产周转；T为权益乘数；R为收益留存率。

（二）范霍恩的可持续增长模型

詹姆斯·范霍恩分别从静态和动态两个方面对企业的可持续增长进行了研究。范霍恩认为，可持续增长率是在预先制定经营、债务和股利发放目标比率的基础上，可能达到的最大销售年增长率。

1.静态模型

范霍恩静态模型的假设包含以下五个方面：一是企业只能利用留存收益的积累而增加资本；二是企业在过去与未来在资产负债和经营绩效方面是相似无异的；三是企业不存在外部资本筹资；四是对于新增加的利息费用都已经包含在新增的目标净利润当中。五是企业只凭折旧费用就足以维持营运资金的价值。

范霍恩的具体静态可持续增长模型为：

SGR=

2.动态模型

詹姆斯·范霍恩在动态模型中的观点，即在限定的年限内，企业除了要将财务比率进行考虑外，还应当对筹集权益资本和支付股利问题等考虑在内。并且引入了基期销售额SO和基期股东权益EO的相关概念，范霍恩静态模型的假设包含以下三个方面：一是允许股东在一定会计期限内出售普通股；二是股利分配政策是由公司所愿意支付绝对数量的红利而决定的；三是销售的增长和权益的增长在整个生产经营期限内存在不平衡。

范霍恩的具体动态可持续增长模型为：

SGR=

其中：Eq0为期初所有者权益资本；New Eq0为新增资本数额；Div为年股利的绝对数量NP/S为目标销售净利率；D/Eq为目标债务/权益率；A/S为目标资产/销售率；b为目标留存收益率。

二、可持续发展下煤炭上市公司财务危机预警现状

（一）忽视涉及到固定资产的特色指标

在当前市场需求日益增加的背景下，我国煤炭企业对于煤炭产量规模和固定资产投资存在增长过快的现象，但是存在一个不平衡的情况就是，虽然煤炭上市公司关于固定资产投资的现金流支出中在其所有投资活动现金流支出中占有相当大的一部分比例，公司在财务预警分析中，并没有对固定资产的投资回报与收益进行过多的考虑。

（二）忽视现金流量的重要作用

在煤炭上市公司的会计报表和财务报告中，现金流量水平指标往往容易出现失真的问题，而现金流量指标就恰恰是财务预警指标体系中的重要一项，因此，忽视了现金流量的重要作用，就无法保证煤炭上市公司财务危机预警发挥真正的作用。

（三）没有恰当地使用资产负债率

根据我国煤炭上市公司一直都有资产负债率较高、但是偿债能力较低等的问题，因此对于我国煤炭上市公司财务状况的评价，资产负债率的重要作用是不容置疑的，当前，我国对于煤炭企业财务预警指标体系并没有重视资产负债率的地位，也没有将其进行修正，因此对于我国煤炭上市公司财务危机预警的准确性产生了不良的影响。

（四）结合了动静指标的运用

我国煤炭上市公司近几年来，工作有所进步的就是结合了动静指标的运用。当期绝大部分煤炭上市公司都已经实现了传统计划经济的财务管理模式向规范管理与决策管理相结合的财务管理模式的转变，同时也通过加强利用电算化对公司财务管理工作。并且，将静态财务指标和动态财务指标结合来综合考虑公司财务危机预警工作的情况，便于财务预警工作的开展。

（五）财务危机预警的功能欠完善

基于当前财务预警系统只是在财务风险和预测上起到一定的作用，并不能真正地控制风险，除此之外，也不能对于陷入财务困境的企业所作出的不正当行为进行矫正，导致财务危机预警的功能欠完善。

三、对于煤炭上市公司财务危机预警工作的建议

（一）加强财务风险意识

对于煤炭上市公司而言，上市公司的管理人员在扩充公司业务的同时，要注意切忌不能盲目扩大公司的规模，忽视财务风险的存在会给公司带来严重的损失，因此，要注意实行多元化的管理。同时，在煤炭上市公司相关的财务部门，要加强对财务人员的风险意识的培养，强化其业务能力，对于提高煤炭上市的财务管理水平起到至关重要的作用。

（二）加强煤炭上市公司的现金流量管理

鉴于我国煤炭上市公司在现金流量管理上存在缺陷，因此，加强其现金流量管理就显得尤为重要。笔者认为，煤炭公司对于现金流量的管理问题上，可以采取集中调配的方式，常见的手段有：对于每一个上市公司的下属公司的收入都应该统一上缴，然后再通过公司总部进行统一划拨。除此之外，还应当加强各个公司之间、公司内部之间的往来核算，做好现金回收工作，另外，还应当与具有一定规模的专业机构合作，确保公司现金流量的安全。

（三）加强煤炭上市公司的投资管理

煤炭上市在发展其多元化产业的时候，要重点考虑的问题就是如何有效提高资金的使用效率和预防投资风险的产生。基于这个问题，笔者认为，上市公司首先就要严格按照国家在进行投资管理与对外担保的相关法律法规，将所有重大投资项目与对外担保的审批权集中到公司总部，由公司最高权力机构审批。还有一点比较重要的是，上市公司还应当要根据所处的宏观经济环境和国家的相关政策，为自己的发展制定合适的投资决策。

（四）严格遵守对外担保审批制度

针对对外担保所存在的问题上，煤炭上市公司应该按照规划来追踪其担保对象的相关财务信息、经营状况和信用问题都要了解清楚，在一定情况还应当进行反担保。另外，如果是集团公司的话，那么属于集团公司外部的企业就不应该为之提供担保，而对于下属公司的经营活动与项目建设所需要的资金，应由财务部门、法律部门等共同来进行审批；同样，其下属公司对外投资利用的资金，集团也应当不再为之提供担保，对担保条件不符合规定的下属公司更是如此。

参考文献：

[1]于文华，岳焱.制造业上市公司财务危机预警指标预处理研究[J].浙江金融，2011（04）.

[2]吴星泽.财务危机预警研究：存在问题与框架重构[J].会计研究，2011（02）.

[3]赵媛.基于可持续发展的煤炭上市公司财务危机预警研究[D].山西财经大学，2012.

（作者单位：徐州矿务集团张双楼煤矿）