余额宝闪亮登场PayPal黯然谢幕

徐榕梓

“18天，仅仅18天。” 支付宝公关总监陈亮，7月1日在自己的新浪微博上发布《一个互联网金融的奇迹》的帖子中激动地说道：“余额宝这个新生儿在诞生至今18天里，累计用户已经突破250万元。”当天，支付宝与天弘基金也联合发布数据，自6月13日上线以来，截至6月30日24时，“余额宝”累计用户数达到251.56万，累计存量转入资金规模达57亿元。

“余额宝”是由第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值业务。客户把钱转入“余额宝”，实际上是购买天弘基金的“增利宝”产品，里面的资金能够随时用于网购消费和转账业务，目前尚不收取任何手续费用。

“增利宝”货币基金是首个“互联网基金”产品，属于开放式货币基金，是风险较低的投资品种。从历年数据来看，发生本金亏损的情况很少，年化收益几乎没有亏损记录。它的收益计算公式是（余额宝内的资金/ 10000）×基金公司公布的每万份收益，其中每万份收益为波动值，每日在基金公司公布。“余额宝”的资金可以随时转出或消费使用，转出或消费的金额当天不计入收益中，收益每日结算。当天收益在次日下午15点之前在余额宝中显示，复利计算收益。

余额宝引发“余额宝效应”

金证股份是余额宝支付系统的开发商，其股票6月17、18、19日，7月1、2、3日连续涨停。由于连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，根据有关规定，构成股票交易异常波动。6月19日、7月4日分别停牌一天，该公司随后公告、复牌。同期大盘哀鸿遍野。

内蒙君正自6月17日余额宝上线15天走红，5天涨幅超过10%。实际上，内蒙君正的主营业务业绩曾经一度出现下滑。据悉，公司主营电力生产及供应、化工品生产及销售，公司既以煤炭为原料，也有部分煤炭外售。2012年，公司实现净利润4.23亿元，同比下降27%。同年，产品价格下滑，仅PVC价格较上年降低1000元/吨，硅铁产品降低600～700元/吨。因此，此次逆势飘红，连续涨停，当归有“余额宝”之利。

如果计算市值，内蒙君正6月17日升值近8亿元，金证股份升值2.5亿元。两家公司因为天弘基金和阿里合作开发的“余额宝”合计一天估值升高10.5亿元。“从发展的眼光来看，这可能意味着金证股份将进入基金IT系统领域，而过去，基金公司的IT建设基本由恒生电子垄断。”某基金公司人士谨慎地估计。

马云在6月2日举行的“外滩国际金融峰会”发表演讲，称：“未来的金融有两大机会，一个是金融互联网，金融行业走向互联网；第二个是互联网金融，纯粹的外行领导，其实很多行业的创新都是外行进来才引发的。金融行业也需要搅局者，更需要那些外行的人进来进行变革。金融生态系统主要特点应该是开放。中国的金融监管过度，美国则监管不力。”

一直以来，传统金融业高调地宣传“以客户为中心”、“加强产品创新，满足客户需求”等口号，但是客户与银行的关系，仍然停留在客户去适应银行，跟随银行的脚步层面。“余额宝”完全站在客户的使用角度和使用习惯来研发、设计产品，让客户参与产品研发、流程以及传播等各个环节，真正给予了一种流畅的客户体验。据统计，“余额宝”推出至今，已有超过400万客户使用，保守估计，在这百余亿元的资金规模中，新增客户的贡献率应该在五成以上。

6月中下旬银行“钱荒”事件闹得沸沸扬扬，工商银行也似乎是应景地出现了技术障碍。支付宝去年“双十一”单天最高交易量1.058亿元，却没有出现太大的问题，结合上文提到的消费即赎回，均是科技应用的一个进步与革新。

开发与“余额宝”类似的产品，几乎形成一个趋势。6月26日，东方财富旗下天天基金宣布，针对优选货币基金的新型投资工具“活期宝”即日上线。此消息一出，东方财富当日股价便告涨停，此后更是一路走高，至7月22日期间累计涨幅为75.43%。记者获悉，财付通也在准备类似“余额宝”的产品，目前正在商讨后台系统。长期关注同花顺的人士分析指出，同花顺在公告中提到的创新型基金理财工具或类似“余额宝”、“活期宝”。此外，几乎所有银行都推出了每日可申购赎回的理财产品，年化收益率大多在2%至3%之间。建行研究部一份内部报告称，短期看余额宝影响不会太大，但商业银行应该尽快推出类似产品。若要与余额宝竞争，还是要与基金公司合作，用网银实现活期存款账户余额自动申购货币基金、拓展T+0货币基金支付功能等。

余额宝受追捧事出有因

天弘基金就股东背景而言，一直都稳健、可靠。该公司于2004年11月8日在天津注册，股东分别是天津信托有限责任公司（持股占比48%）、内蒙古君正能源化工股份有限公司（持股占比36%）、兵器财务有限责任公司（持股占比16%）。天津信托有限责任公司由中国人民银行天津市分行创建，于1980年10月20日成立，并于同年11月1日正式对外营业，是国内最早成立的信托投资机构之一。2002年9月14日，中国人民银行银复（2002）263号《中国人民银行关于天津信托投资公司重新登记有关事项的批复》批准，天津信托完成了重新登记。2009年6月，经银监会批复，公司名称变更为天津信托有限责任公司，注册资本金为15亿元人民币。该公司有5家股东，包括：天津海泰控股集团有限公司（出资占比51.05%）、天津市泰达国际控股（集团）有限公司（出资占比42.11%）、天津盈鑫信恒投资咨询有限公司（出资占比5.26%）、天津市大港区财政局（出资占比1.05%）等。

兵器财务有限责任公司由中国兵器工业集团公司、中国兵器装备集团公司、中国北方工业公司等27家兵器系统企业组成。2011年4月，内蒙古君正能源化工股份有限公司与兵器财务有限责任公司签订了《产权交易合同》，以4，336.75万元的价格售让其持有天弘基金管理有限公司10%的股权予内蒙君正。

内蒙君正和金证股份的炒作正好迎合了股市需求。当下，股市处于成长股估值过高，蓝筹股无力支撑的局面，概念股的炒作再度兴起。而余额宝本身的流动性、时效性以及客户优势，恰恰契合了这种概念。余额宝最初被炒作的是它的高年化率。但是认购一支货币基金，除非连着买了一年，是很难计算出这个收益的。如果接连买了一年，那就需要跟定期作比较了，定期显然没有“余额宝”的流动性。就目前而言，其收益又高于活期存款，因而流动性是“余额宝”一个优势。

第二是它的时效性，银行推出的理财产品多数需要在第二天才能到账，而“余额宝”能够即时消费与转账。它与支付宝结合，当使用电子银行的客户还在登录的时候，余额宝的客户输个密码，就能立即完成随取随用。依托电商的强大平台也是“余额宝”的一个特色。客户可以在支付宝购买商品、缴纳水电等生活费用，予买予存。

最后是客户粘性，支付宝（www. alipay.com）提供第三方担保业务降低了买卖双方的交易风险，自2004年成立以来，发展迅速，截止到去年年底注册账户就已经突破了8亿。这个数字本身就带来一定客户源。

证监会新闻发言人6月21日表示，“余额宝”为投资者提供了更多投资理财选择，是市场创新的积极探索，证监会积极支持市场创新发展，为市场创新发展提供制度保障和宽松环境。但余额宝业务中部分基金销售支付结算账户未向其备案，也未提交监督银行监督协议，违反了相关规定。支付宝随后表示，“余额宝”合作各方会按照证监会的有关规定按时完成后续备案工作，“余额宝”业务不会暂停，将继续为广大投资者提供优质的服务。

余额宝仍存在一些问题

从专业的角度看，利用“余额宝”理财的说法并不符合传统的理财观念。理财师往往会告诉你，如果你有5万元、10万元，无论是定存还是购买理财产品，银行那边的服务和收益只会更好，何必选择余额宝呢？记者咨询了一些银行业人士，他们均不看好“余额宝”的理财。据调查，大部分余额宝的客户，也是一些没有接触过理财产品或者没有从事过专业理财事物的人士。

根据其官方介绍，2012年，10万元活期储蓄利息350元，如通过余额宝收益能超过4000元。所使用的就是“七日年化收益率”，即货币基金最近7日的平均收益水平，进行年化以后得出的数据。比如某货币基金当天显示的七日年化收益率是2%，假设该货币基金在今后一年的收益情况都能维持前7日的水准不变，那么持有一年就可以得到2%的整体收益。因此，“七日年化收益率”只能当作一个短期指标来看，通过它大概可以参考近期的盈利水平，但不能完全代表这只基金的实际年收益。

“七日年化收益率”还存在可操作的空间。如果货币基金仅靠兑现浮盈来提高收益率，短期内可以把七日年化收益率做得很高，但是新进资金的收益率就会摊薄。更为严重的风险是，如果一只货币基金大幅度兑现前期浮盈，一旦市场发生变化导致货币基金收益率下降、资金大规模赎回，就有可能引发流动性危机。

近七日收益率是由七个变量决定的，近七个收益率一样，并不意味着用来计算的七个每天的每万份基金份额净收益也完全一样。所以作为短期指标，7日年化收益率仅是基金过去7天的盈利水平信息，并不意味着未来收益水平。

另外，“余额宝”所谓的“碎片式理财”也禁锢了其自身的发展。“余额宝”的资金来源大多来自支付宝体系内的沉淀资金，即便有客户将自己银行卡上的现金转入余额宝，大都也是小额的。这些客户存款不多、交易频繁，银行很难在他们身上赚到什么钱。而投入运营却因为细碎与灵活，需要大批周转资金，这对于“余额宝”的运营无疑是一个挑战。

余额宝模式并非国内首创

余额宝的收益模式并非独创。美国的PayPal公司早在1999年就推出了美国版“余额宝”，十几年后不得已从历史舞台谢幕。也许，我们可以从对PayPal的梳理中，为“余额宝”和类似产品提供一些经验。

PayPal货币市场基金是一种在美国发行的开放式基金。该基金投资于以美元标值的高质量、短期货币市场投资工具。用户只需将基金账户激活，账户余额每个月便可获得股息，收益率按天浮动。初始及追加投资的最小额均为0.01美元，最高账户余额为10万美元。基金每个工作日对股息结算，按月将股息分配股东。如果有资本收益，至少每年分配一次。所有股息和资产收益将自动追加为基金股份再投资。购买和持有者还需要支付一些费用。

该公司成立于1999年，其功能和支付宝类似，为全球知名在线拍卖及购物公司eBay旗下。2012年贡献母公司40%的营业收入。在全球193个市场拥有1.28亿活跃账户，通过25种货币交易。2013年移动支付额预计突破200亿美金。

2011年6月，PayPal突然发布声明称，其管理的货币市场基金将于2011年7月29日关闭。官方解释称：基于市场条件，保留该基金将难以给客户带来金融优惠。

美国标杆资本风险投资者格斯·菲尔德纳表示，PayPal关闭货币市场基金的主要原因是不挣钱。PayPal关闭货币市场基金时，该基金扣除费用后仅支付0.04%的回报。即便如此，还需要PayPal公司的贴补。因为基金短期投资利率已经降至0.25%，而其之前的年费率大概是0.75%。

菲尔德纳称，当短期利率为0.25%时，在扣除管理成本之前平均每个账户每年的收益不到1美元。而这些收益加起来不够弥补基金的各项管理支出，包括投资、监管申报、税收报告、开户人记录保管等等。因而，在宣布关闭该基金之前，PayPal为了维持基金收益率为正，实际上已经补贴了近两年时间。

在PayPal宣布关闭该基金之前，客户对基金的使用已经在下降。数据显示，2007年底，PayPal用户在货币市场基金账户里存了9.961亿美元资金，而2009年底，这一数额已降至5.145亿美元。

PayPal的经验暗示“余额宝”的未来发展是存在风险的，“余额宝”应当从PayPal的一些经验中汲取到有用的成分，避免重蹈覆辙。但是，也不应该悲观。实际上，受美联储超低利率政策影响的远不止PayPal。一些大的资产管理公司当时也已经关闭了它们的货币市场基金，因为管理该基金已经是亏本的买卖。根据行业组织美国投资公司协会发布的数据，金融危机后的三年时间，美国货币市场基金数量减少约20%。

实际上，PayPal一直都具有良好的口碑。两年前，PayPal宣布关闭这一服务时，不少用户均表达了遗憾与不舍。一位叫pazsion的网友在PayPal网站论坛上就发表过：“我一直往PayPal基金账户上存钱，就是因为没有哪家我使用过的银行能真心为我的存款考虑。而PayPal是在竭力保护我的存款，有时候无需我做任何事情，PayPal早已成为了我心中的银行。没有一个储蓄或货币市场账户，我不知道我还有什么理由再使用PayPal了。”

余额宝的核心逻辑与Paypal货币基金如出一辙，操作的实质也都是将账户余额外包给专业的资产管理机构。Paypal运作货币基金的主要目的还是为客户提供理财便利、吸引更多的沉淀资金、提高客户粘性，这点和今天支付宝的考虑是一样的，虽然不会带来直接收益，但所带来的潜在好处具有战略意义。