了解 “天使”：五大模式，基金最活跃

传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。处于初创期、种子期且具有成长潜力的公司，最需要小额资金的支持，但又是最缺乏融资渠道的。所以，在这个时候给予支持的投资人，“天使”之名，当之无愧。严格来说，在种子公司成熟之后、甚至上市之前认购一些股份的行为，都已经不能算是天使投资的范围。

西南财经大学副教授、留美博士刘璐告诉《投资客》记者，天使投资往往是一种参与性投资，也被称为增值型投资。投资后，天使投资家往往积极参与被投企业战略决策和战略设计、为被投企业提供咨询服务、帮助被投企业招聘管理人员、协助公关、设计推出渠道和组织企业推出等等。

“天使投资和VC，PE等一样，也是权益资本投资的一种形式，但更倾向于对小型初创企业进行投资，一般单笔的投资额度也不太大。天使投资一方面帮助企业成长，为企业发展提供资金支持和各种资源，另一方面又通过适当的退出机制为投资人获取高额收益。此外，天使投资的介入时机一般非常早期，往往是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来，帮助企业成长。从这个意义上说，天使投资常常带有启动资金的性质。”刘璐说。

刘璐表示，这种参与性的模式比单纯投钱而什么都不管的模式拥有更低的风险，因为投资人往往经验丰富，能避免所投企业的经营出现重大失误，对自己的投资也是一种保障。当然，不同的天使投资家对投资后管理的态度不同。一些天使投资及积极参与投资后管理，而另一些天使投资家则只投钱而不参与管理。根据天使投资的不同方式及特点，可分为五种模式。

模式1：天使投资人——国内的主流

目前在国内最为常见的一种天使投资，是以个人为主体进行的投资，被称作“天使投资人”。天使投资人群体，一般是由那些富裕的、拥有一定的资本金、投资于创业企业的专业投资家构成。

在美国，《证券交易委员会501号条例》和《1993证券法》D条例中明确了可以成为天使投资家的“经鉴定合格投资者”的标准：投资者必须有100万美元的净资产，至少20万美元的年收入，或者在交易中至少投入15万美元，且这项投资在投资者的财产占比不得超过20%。

目前我国天使投资人主要有两大类，一类是以成功企业家、成功创业者、VC等为主的个人天使投资人，他们了解企业的难处，并能给予创业企业帮助，往往积极为公司提供一些增值服务，比如战略规划、人才引进、公关、人脉资源、后续融资等，在带来资金的同时也带来联系网络，是早期创业和创新的重要支柱。另一类是专业人士，比如律师、会计师、大型企业的高管以及一些行业专家，他们虽然没有太多创业经验和投资经验，但拥有闲置可投资金，以及相关行业资源。

模式2：天使投资团队——抱团的威力

对于个体天使投资人来说，由于很多人除投资人的身份外还有自己本职工作，他们会遇到以下几个问题：项目来源渠道少，项目数量有限；个人资金实力有限，难以分散投资；时间有限，难以承担尽职调查等繁琐的工作；投资经验和知识缺乏，投资失败率高。

于是，一些天使投资人组织起来，组成天使俱乐部、天使联盟或天使投资协会，每家有几十位天使投资人，可以汇集项目来源，定期交流和评估，会员之间可以分享行业经验和投资经验。对于合适的项目，有兴趣会员可以按照各自的时间和经验，分配尽职调查工作，并可以多人联合投资，以提高投资额度和承担风险。

美国的天使团队非常发达，有超过300家天使团队（Angel Group）遍布各州，其中有半数以上的天使团体联合起来，成立了天使投资协会，来促进相互之间的信息交换，也促进天使投资相关政策的发展。

模式3：天使投资基金——天使的未来

天使投资基金的出现，使得天使投资从根本上改变了它原有的分散、零星、个体、非正规的性质，是天使投资趋于正规化的关键一步。投资基金形式的天使投资能够让更多没有时间和经验选择公司或管理投资的被动投资者参与到天使投资中来，这种形式将会是天使投资发展的趋势。

在美国和欧洲，天使投资基金已得到比较充分发展，其财力、资源、团队能将一个初创阶段的公司带到很高的发展阶段，投资成功率要比个人天使投资高很多。在现阶段，中国个人天使投资还未得到充分发展，给了天使投资基金更多的发展机会，拥有更多的资金、更专业化的团队、更广泛资源的有组织的机构化天使将会成为发展潮流。

随着我国天使投资的发展，投资基金形式的天使投资在我国逐渐出现并变得活跃。一些投资活跃、资金量充足的天使投资人，设立了天使投资基金，进行更为专业化运作。

模式4：孵化器形式的天使投资——抢手的硅谷

企业孵化器在推动高新技术产业的发展、孵化和培育中小科技型企业，以及振兴区域经济、培养新的经济增长点等方面发挥了巨大作用，引起了世界各国政府的高度重视，孵化器也因此在全世界范围内得到了较快的发展。在欧洲，企业孵化器也被称为“创新中心”。

全世界最为知名的孵化器为美国硅谷的Y Combinator，它不仅吸引了很多知名的天使投资人加入，其中孵化出的初创公司基本被超级天使或VC大力追捧和争相投资。Y Combinator 一个项目只投2-3万美元，占5%左右股份，会安排教练给每个创业者，并且有创业课程等地辅助。国内的孵化器在现阶段有一定的发展，但并不充分。

模式5：投资平台形式的天使投资——微信的力量

随着互联网和移动互联网的发展，越来越多的应用终端和平台开始对外部开放接口，使得很多创业团队和创业公司可以基于这些应用平台进行创业。比如微信的出现使得相应的基于微信平台的商业方案解决服务商——微信逛的出现，并且微信逛拿到了200万人民币左右的天使投资，即将进入A轮融资。

很多平台为了吸引更多的创业者在其平台上开发产品，提升其平台的价值，设立了平台型投资基金，给在其平台上有潜力的创业公司进行投资。这些平台基金不但可以给予创业公司资金上的支持，而且可以给他们带去平台上丰富的资源。例如成立于2010年的mFund移动互联网投资基金，投资于安卓网、91手机助手等。

天使投资人叶飞认为在投资模式应该分为两派：大天使模式与小天使模式。“大天使例如薛蛮子，徐小平等。他们的模式为资金+资源+自身影响力，因为这部分人有钱有资源，可以广撒网，做投资战略布局。像我们这样的小天使，一般采取模式为资金+资源+社会经验+个人能力，往往自身资金不多，所以要投自己所熟知的行业，不要求项目数量，但是要求项目的质量，结合自身情况，给予投资项目的多方面支持。”叶飞称。