在美上市互联网公司研究（下）

代月波

国务院2012年7月9日发布《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，明确加快建设宽带、融合、安全、泛在的下一代信息网络；国家发改委等七部门2012年3月制定《关于下一代互联网“十二五”发展建设的意见》，提出“十二五”期间，我国互联网普及率达到45%以上。

京东方展示的概念冰箱，冰箱门由彩色透明液晶显示屏做成，冰箱内存放的水果、蔬菜目视的清清楚楚。点击冰箱门（透明显示屏），就能控制冰箱，完成给家人留言、查询天气、冰箱里剩余的食物，冰箱除霜时间，成为公共信息显示的终端，未来将广泛用在冰箱门、百货陈列窗、自动售货机、汽车前风挡玻璃等。有人称：未来的电子信息品，若不与互联网发生关联，其结果最终只能是会被“终结”出市场舞台。

未来五年，我们将处在一个互联网由“固网时代”向“移动时代”变革的进程之中。互联网公司的经营业务和经营业绩情况如何？本文以在美国上市的我国部分互联网公司作一剖析。

前程无忧

前程无忧（NASDAQ：JOBS） 51job Inc.是集多种媒介资源优势的专业人力资源服务机构，提供招聘猎头、培训测评和人事外包的人力资源服务。2004年9月29日前程无忧成为首个在纳斯达克上市中国人力资源服务企业，每ADS发行价为14美元，融资8000多万美元。2012年12月4日股价50.46美元/股，市值13.52亿美元，市盈率为20.10。

2012年三季度/二季度/一季度的季度收入分别为3.73亿元/3.63亿元/3.52亿元人民币，毛利总额分别为2.50亿元/ 2.63亿元/2.50亿元人民币，净利润分别为1.14亿元/1.20亿元/1.13亿元人民币；总资产分别为29.29亿元/28.37亿元/25.58亿元人民币，负债总额分别为5.34亿元/5.70亿元/4.52亿元人民币。

2012年三季度共有独立雇主188073个，三季度营收3.737亿元（5950万美元），其中：在线招聘服务2.406亿元（3830万美元）/印刷广告2270万元（360万美元）/其它人力资源相关的营收1.103万元（1760万美元）。

前程无忧2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为12.99亿元/10.32亿元/7.73亿元/8.15亿元人民币，毛利总额分别为9.29亿元/6.86亿元/4.68亿元/4.37亿元人民币，净利润分别为3.86亿元/2.34亿元/1.12亿元/7660万元人民币，总资产分别为25.58亿元/19.88亿元/15.12亿元/13.74亿元人民币，负债总额分别为4.52亿元/3.33亿元/1.88亿元/1.47亿元人民币。

携程旅行网

携程旅行网（CTRP） Ctrip.com International Ltd. 2012年12月4日股17.93美元/股，百度市值26.33亿美元，市盈率为21.09。

携程旅行网2012年二季度/一季度的季度收入分别为9.73亿元/9.10亿元人民币，毛利总额分别为7.32亿元/6.84亿元人民币，净利润分别为-1.19亿元/2.08亿元人民币，总资产分别为104.73亿/99.09亿元人民币，负债总额分别为36.24亿元/26.51亿元人民币，

携程旅行网2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为34.98亿元/28.81亿元/19.88亿元/14.82亿元人民币，毛利总额分别为26.92亿元/22.55亿元/15.37亿元/11.55亿元人民币，净利润分别为10.76亿元/10.48亿元/ 6.58亿元/4.44亿元，总资产分别为97.61亿/81.16亿元/41.56亿/26.41亿元人民币，负债总额分别为27.19亿元/20.12亿元/12.31亿元/6.29亿元人民币。

环球资源

环球资源（NASDAQ：GSOL） Global Sources Ltd的股价2012年12月4日为6.31美元/股，市值2.14亿美元，市盈率为6.86。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为6678万/3892万美元，毛利总额分别为3173万/2208万美元，净利润分别为972万/310万美元；总资产分别为3.10亿/3.07亿美元，负债总额分别为1.67亿/1.73亿美元。

环球资源2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为2.25亿/1.96亿/1.72亿/2.06亿美元，毛利总额分别为1.13亿/9786万/ 8680万/1.05亿美元，净利润分别为2948万/2525万/ 1429万/2643万美元，总资产分别为2.76亿/2.25亿元/2.71亿/2.45亿美元，负债总额分别为1.46亿/1.31亿/1.07亿/1.03亿美元。

酷6传媒

酷6传媒（NASDAQ：KUTV） Ku6.com Inc（原名华友世纪）创立于1999年，在中国从事艺人经纪、音乐制作及无线音乐分发业务。2005年2月4日在纳斯达克上市，发行价10.25美元/股。2012年12月4日股价为1.03美元/股，市值0.52亿美元。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为303万/468万美元，毛利总额分别为-63万/115万美元，净利润分别为-147万/-179万美元；总资产分别为7401万/8445万美元，负债总额分别为2589万/3487万美元。

酷6传媒2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为1922万/1656万/104万/0万美元，毛利总额分别为-1166万/-2390万/48万/0万美元，净利润分别为-4934万/-5151万/-2339万/-1195万美元，总资产分别为8879万/8697万/7151万/8832万美元，负债总额分别为3794万/4122万/1643万/1141万美元。

第九城市

第九城市（NCTY） The9 Limited于2004年12月15日在纳斯达克上市，发行价每17美元/股。股价2012年12月4日为2.92美元/股，市值0.86亿美元。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为5480万元/4861万元人民币，毛利总额分别为3875万元/3279万元人民币，净利润分别为-1.18亿元/-1.11亿元人民币，总资产分别为14.02亿/15.25亿元人民币，负债总额分别为3.51亿元/3.65亿元人民币。

2012年三季末，九城现金以及现金等价物1.25亿美元，负债5870万美元。负债当中包括3100万美元的《魔兽世界》残余点卡以及其他游戏的预付点卡。过去4个季度里，亏损7100万美元。2011年全年净现金流出5500万美元。

2012年12月6日第九城市宣布进行最高额度为1000万美元的股票回购计划，有效期12个月。

第九城市2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为1.06亿元/1.02亿元/7.60亿元/17.11亿元人民币，毛利总额分别为6726万元/-42万元/4804万元/7.13亿元人民币，净利润分别为-2.84亿元/-4.99亿元/-4.05亿元/9684万元人民币，总资产分别为16.28亿/18.57亿元/23.24亿/32.63亿元人民币，负债总额分别为3.66亿元/3.26亿元/3.13亿元/5.43亿元人民币。

易居中国

易居中国（EJ） E-House（China）Holdings Limited是中国首个提出房地产流通服务商概念的中国房地产现代服务业的整合者与领导者。易居中国的股价2012年12月4日为3.35美元/股，市值3.95亿美元。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为1.14亿/5914万美元，毛利总额分别为6430万/-2592万美元，净利润分别为-778万/-2592万美元，总资产分别为9.56亿/10.75亿美元，负债总额分别为0万/0万美元。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为4.01亿/3.56亿/2.99亿/1.54亿美元，毛利总额分别为2.11亿/2.31亿/2.28亿/1.22亿美元，净利润分别为-2.70亿/-3615万/1.00亿/3958万美元，总资产分别为11.43亿/15.58亿/14.72亿/5.19亿美元，负债总额分别为5.10亿/6.57亿/6.14亿/1.16亿美元。

搜房网

搜房网（NYSE：SFUN） SouFunHoldings成立于1999年，是全球最大的房地产家居网络平台，拥有5000名员工，业务覆盖全球104个城市及地区，为房地产和家居行业服务。搜房网每日聚集1200万置业人群。2010年9月17日在纽交所挂牌，发行价42.50美元/股，募资约1.247亿美元；搜房网的股价2012年12月4日为22.13美元/股，市值16.83亿美元，市盈率14.19。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为1.27亿/9699万/5849万美元，毛利总额分别为1.06亿/7740万/4071万美元，净利润分别为4917万/3234万/1453万美元，总资产分别为7.16亿/6.30亿/5.79亿美元，负债总额分别为6.00亿/4.86亿/4.68亿美元。

在2012年之前，搜房的收入来源主要是新房及家居广告/二手房源信息发布服务。2012年将搜房卡及家居产品电商单列成电子商务服务收入。开发商获得搜房带来的购房者，搜房则获得购房者充入搜房卡可用于抵消购房款的预付资金，未成功购房的用户依然可以使用其卡上的资金用于购买搜房家居等产品。

2012年第三财季营收为1.272亿美元，其中：网络营销服务7970万美元/搜房帮房源发布2030万美元/电子商务服务2560万美元/其他增值服务和产品营收160万美元。营收成本2080万美元，毛利率为83.6%，运营利润为6630万美元。净利润4920万美元。基于非美国通用会计准则，净利润为5620万美元。搜房预计2012财年全年营收将达到4=4.2亿美元。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为3.43亿/2.24亿/1.27亿/1.04亿美元，毛利总额分别为2.48亿/1.46亿/8858万/8016万美元，净利润分别为1.01亿/6311万/5265万/2338万美元，总资产分别为5.80亿/2.93亿/1.54亿/1.07亿美元，负债总额分别为4.88亿/1.71亿/1.30亿/9396万美元。

空中网

空中网（NASDAQ：KONG） Kongzhong Corp.是中国领先的无线及互联网公司，于2004年在美国纳斯达克上市（NASDQ：KONG），目前公司业务覆盖无线增值、互联网游戏以及手机游戏三大领域。2009空中网正式进军互联网游戏领域。2004年7月9日在纳斯达克上市，发行价10美元/股。2012年12月4日股价为5.82美元/股，市值1.64亿美元，市盈率12.13。

2012年三季度/二季度/一季度的季度收入分别为4991万/4846万/4246万美元，毛利总额分别为1907万/2164万/1875万美元，净利润分别为622万/789万/686万美元，总资产分别为3.78亿/3.07亿/3.02亿美元，负债总额分别为1.06亿/4437万/4835万美元。

2012年三季度总营收4991万美元，其中：无线增值服务营收2310万美元，移动游戏营收526万美元，智能手机移动游戏营收为178万美元，互联网游戏营收为2156万美元。空中网第三季度内地互联网游戏业务的平均同时在线用户人数为28.6万人；总付费账户个数为78.1万个，季度每用户平均收入为人民币165元。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为1.56亿/1.46亿/1.28亿/9385万美元，毛利总额分别为6425万/6614万/6247万/4224万美元，净利润分别为-765万/1192万/1258万/-2066万美元，总资产分别为2.80亿/2.81亿/2.00亿/1.78亿美元，负债总额分别为3407万/6750万/2704万/1816万美元。

金融界

金融界（NASDAQ：JRJC） China Finance Online Co. Ltd （www.jrj.com）创建于1999年8月，由美国IDG、新加坡VERTEX等共同投资兴建，是中国领先的金融和财经信息提供商，以及全球最大的中文财经网站之一。2004年10月15日在美NASDAQ主板挂牌上市，发行价13美元/股。2012年12月4日股价为1.08美元/股，市值0.24亿美元。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为810万/911万美元，毛利总额分别为555万/712万美元，净利润分别为-258万/-125万美元，总资产分别为1.40亿/1.45亿美元，负债总额分别为5303万/5578万美元。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为5301万/5972万/5361万/5624万美元，毛利总额分别为4424万/5122万/4546万/4688万美元，净利润分别为-1933万/196万/-622万/-1902万美元，总资产分别为1.59亿/1.80亿/1.65亿/1.418亿美元，负债总额分别为6904万/7419万/6820万/4488万美元。

艺龙旅行网

艺龙（NASDAQ： LONG） eLong Inc.主营是中国在线旅行服务，依靠www.elong.com和www.elong.net两个网站和呼叫中心为会员提供国内338个城市近5，500家酒店和海外数万家酒店优惠的预订服务，国内80个主要商务、旅游城市的出、送机票服务。艺龙1999年成立，员工2，000多名。2004年10月艺龙在美国NASDAQ上市，目前全球最大的在线旅行服务公司Expedia拥有艺龙52%的股权。股价2012年12月4日为15.15美元/股，市值5.18亿美元，市盈率378.75。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为1.97亿元/1.63亿元人民币，毛利总额分别为1.25亿元/9804万元人民币，净利润分别为1601万元/1188万元人民币，总资产分别为23.24亿/22.54亿元人民币，负债总额分别为2.73亿元/2.29亿元人民币。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为6.25亿元/5.12亿元/3.79亿元/3.48亿元人民币，

毛利总额分别为4.31亿元/3.45亿元/2.50亿元/2.30亿元人民币，净利润分别为3927万元/2063万元/1990万元/-7659万元人民币，总资产分别为22.1亿/12.69亿元/11.83亿元/11.37亿元人民币，负债总额分别为2.04亿元/1.74亿元/1.40亿元/1.25亿元人民币。

奇虎360

奇虎360（NYSE：QIHU） Qihoo 360 Technology Co. Ltd创立于2005年9月，主营以360安全卫士/360杀毒为代表的免费网络安全平台，拥有奇虎问答等独立业务，主要依靠在线广告及互联网增值业务创收。股价2012年12月4日为26.02美元/股，市值30.28亿美元，市盈率65.05。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为7277万/6928万美元，毛利总额分别为6613万/6166万美元，净利润分别为700万/1407万美元，总资产分别为4.79亿/4.57亿美元，负债总额分别为6266万/5993万美元。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为1.67亿/5766万/3230万/1689万美元，毛利总额分别为1.48亿/5091万/2391万/868万美元，净利润分别为1741万/851万/419万/-275万美元，总资产分别为4.23亿/8781万/4959万元/NA万美元，负债总额分别为5310万/1539万/1094万/NA万美元。

世纪佳缘

世纪佳缘（DATE） Jiayuan.com International Ltd创建于2003年，是一家通过互联网平台和线下会员见面活动为单身人士提供婚恋交友服务的公司。2011年5月11日，世纪佳缘登陆纳斯达克IPO，发行价11美元，募资7810万美元。2012年12月4日股价5.07美元/股，市值1.59亿美元，市盈率17.48。

2012年三季度/二季度/一季度的季度收入分别为1.13亿元/9938万元/8741万元人民币，毛利总额分别为7386万元/ 6466万元/5631万元人民币，净利润分别为1593万元/2054万元/523万元人民币；总资产分别为6.88亿元/6.84亿元/6.71亿元人民币，负债总额分别为1.46亿元/1.42亿元/1.29亿元人民币。

世纪佳缘第三季度净收入1.135亿元（1810万美元），其中：在线服务净收入1.011亿元（1，610万美元）/线下活动和高端猎婚服务净收入1210万元（190万美元）。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为3.31亿元/1.67亿元/6389万元/2762万元人民币，毛利总额分别为2.26亿元/1.06亿元/3545万元/627万元人民币，净利润分别为3724万元/1672万元/568万元/-1386万元人民币，总资产分别为6.55亿元/1.64亿元/8057万元/5452万元人民币，负债总额分别为1.22亿元/8557万元/2557万元/681万元人民币。

淘米网

淘米网（NYSE：TAOM） Taomee Holdings Limited是上海淘米网络科技有限公司（简称淘米公司）旗下网站，成立于2007年10月，是一家儿童娱乐网站。淘米网运营多款面向5-15岁儿童互动娱乐产品。股价2012年12月4日为3.23美元/股，市值1.19亿美元，市盈率17.94。

2012年二季度/一季度的季度收入分别为1047万/1043万美元，毛利总额分别为814万/830万美元，净利润分别为321万/160万美元，总资产分别为1.36亿/1.36亿美元，负债总额分别为2785万/3143万美元。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为4540万/3597万/707万/13万美元，毛利总额分别为3771万/3012万/506万/1万美元，净利润分别为1949万/2157万/132万/89万美元，总资产分别为1.34亿/5303万/1346万元/90万美元，负债总额分别为3130万/3430万/706万/76万美元。

易车

易车网（NYSE：BITA） Bitauto Holdings Limited是中国汽车互联网企业，为汽车用户提供互联网资讯服务，并为汽车厂商和汽车经销商提供互联网营销解决方案。旗下的业务包括新车消费门户易车网（yiche.com）、二手车交易信息平台淘车网（taoche.com）以及汽车行业数字营销服务公司—新意互动。

2010年11月17日，易车登陆纽交所，发行价为12美元/股，共募集金额1.272亿美元。2012年12月4日股价为6.49美元/股，市值1.15亿美元，市盈率14.75。

2012年三季度/二季度/一季度的季度收入分别为2.76亿元/2.47亿元/1.77亿元人民币，毛利总额分别为2.02亿元/ 1.76亿元/1.36亿元人民币，净利润分别为3272万元/2618万元/1569万元人民币；总资产分别为14.07亿元/13.25亿元/12.00亿元人民币，负债总额分别为4.80亿元/4.37亿元/3.43亿元人民币。

易车预计2012年四季度营业收入人民币3.10亿元（约4930万美元）-3.20亿元（约5090万美元），同比增长约为36.1%-40.5%。

2011年/2010年/2009年/2008年总收入分别为6.69亿元/4.58亿元/2.93亿元/2.38亿元人民币，毛利总额分别为4.56亿元/3.09亿元/1.87亿元/1.64亿元人民币，净利润分别为8717万元/-12.73亿元/-6005万元/3771万元人民币，总资产分别为13.01亿元/11.75亿元/5.32亿元/3.66亿元人民币，负债总额分别为4.15亿元/3.52亿元/7.27亿元/5.08亿元人民币。

结束语

马云说：互联网的本质是还只是一种工具。作为工具，互联网就应该具备简单，好用，方便的共性。

简单好用方便是互联网公司存活的基础条件。比如前程无忧51JOB提供的在线招聘服务，携程旅行网提供的在线订购机票和酒店，都给人们提供了便捷简单使用的产品和服务。但并不是具备了这一基础条件的互联网公司，就可以活的很好。互联网作为一种工具，最终还是要落实到它所提供的产品和服务的体验上面。

既然是产品或者服务，就应该具备双重属性：一是自然属性，互联网提供的商品和服务，是真实的不是虚假的，是优秀的不是劣质的。其二是心理属性，就是品牌效应。互联网公司所提供的产品或者服务必须具备消费品牌所带来的心理属性的满足。

既然是工具的更新与革命，更加意味着互联网公司提供同样的商品和服务比现实中的其他渠道，对于消费者，只需要付出更少或更小的代价。这也是判断互联网公司是否具有远大未来的尺寸之一。

理论上具备好的未来的互联网公司，现实中不一定能得到收获灿烂！