创业投资引导基金与战略性新兴产业发展的问题与建议——以河北省为例

高 蕾，李西文

（1.河北大学 管理学院，河北 保定 071002；2.河北经贸大学 会计学院，河北 石家庄 050061）

创业投资引导基金（简称引导基金），是一种由政府设立并按市场化方式运作，主要通过参股扶持创业投资企业，引导社会资金进入创业投资领域的资金形态。国际比较表明，在全球战略性新兴产业发展的竞争中，无论是以市场调节型经济为主的欧美国家，还是以政府主导型经济为主的东亚国家和地区，大多都会对未来需要重点发展的新兴产业给予高调、必要的培育和扶持（骆祖春和范玮，2011）[1]。当前，通过设立引导基金对战略性新兴产业的关注，带动社会资本投入，从而推动战略性新兴产业的快速发展，是我国各省市的普遍做法。结合各省市发展现状分析可知，如何结合地方特色，提高引导基金运作效率，探索和发展战略性新兴产业，对转变经济增长方式和促进产业升级至关重要。

一、引导基金对战略性新兴产业发展的意义

明确引导基金对战略性新兴产业发展的意义，方能准确把握引导基金相关政策制定的目标、内容和范围。因此，本文首先阐述引导基金对于战略性新兴产业发展的意义。现有研究和实践发展均证明，引导基金能够发挥财政资金的杠杆作用，是政府扶持战略新兴产业发展的重要渠道（钱霞，2011）[2]。

（一）理论研究意义

理论上讲，引导基金，是一种特殊形式的创业投资基金，因而具备其一般特征。从代理成本角度分析，创业投资基金运作过程中存在双重代理关系（Sahlman，1990）[3]，这导致其不可能追求平均回报。为了获取超额回报，创业投资基金往往选择高科技、高成长的中小企业作为投资对象，并凭借专家优势注入增值服务，从而提高回报，催化成长。从信息不对称理论分析，由于投资前创业投资家并不了解企业的真实状况，而成立时间短、信用记录差的创业家又急于融得资金，存在“逆向选择”动机，所以他们通常会对项目进行严格筛选[4]；而 一 旦 投 资 后，创 业 投 资 家 便 被 “套 牢（Hold－up）”（Neher ＆ Bygrave，1998）[5]，面临着创业者的“道德风险”问题，为此还要对企业进行严格监管，直至成功退出后。限于组织形式、投资期限等约束，与其他股权相比，创业投资家具有“短视性”。如不加以正确引导，创业投资基金很可能会迷失方向，无法发挥促进企业，尤其是战略性新兴产业内中小企业成长的作用，还可能扭曲创业投资基金的本质，如目前创业板市场普遍存在的“泛PE化”现象。也正因此，政府主导便成为推动创业投资基金良性发展的必要途径。

因此，从理论角度分析，如何通过政策的制定和完善支持和引导创业投资基金，使社会资金更多多地流向战略性新兴产业，搭建创业投资基金与战略性新兴产业发展的坚实平台以促进两者的耦合，从而实现社会效益和经济效益的综合提升，都是极具研究价值的问题。

（二）实践价值

从政府角度来看，引导基金可以实现政府资金循环使用，提高资金使用效率，解决社会资本投资不足的问题。同时，借助专业机构的智力资本，引导创业投资基金将有限的资金投入到对经济发展具有重要战略价值的企业中去，既有利于优化产业结构，孵化新兴经济项目，也有利于打造资本运作规范、风险控制适度、合作形式多样的投融资平台，还可以为财政创造稳定的收入来源。

从社会角度分析，引导基金不仅可以通过带动战略性新兴产业快速发展创造更多的就业机会，还可以充分整合社会资源，借助创业投资基金推动一批中小企业成长为行业龙头和上市明星。

从市场角度考虑，引导基金对战略性新兴产业的支持，不仅有助于民营资本发展当地经济，平衡地域结构，还可以改善区域投融资环境，形成投资、担保、贷款、上市一条龙良性循环的健康金融环境，并逐步将战略性新兴产业中的佼佼者塑造成未来资本市场发展的中坚力量。

对企业来说，引导基金对战略性新兴产业导向，既可以直接增强其资金实力和抗风险能力，在一定程度上缓解融资约束，也会带动其他渠道资金的投入，支持战略性新兴产业持续创新和快速成长。还有一点非常重要的是，引导基金支持下的创业投资基金可以为那些隶属于战略性新兴产业的中小企业提供多元化的增值服务，如战略规划指导、市场开拓、规范运作管理、社会关系网络等，而且还能推动其缩短上市时间，提高社会声誉。

二、河北省引导基金与战略性新兴产业发展的现状与比较分析

（一）引导基金发展的现状比较

引导基金，是一种政府与市场机制共同发挥作用的资金形态，具有特殊的杠杆效应。自2007年科技部成立第一个国家级引导基金后，各级地方政府和相关部门陆续设立了一大批引导基金。据投中集团（China Venture）统计数据①冯坡.投中观点：五年内引导基金成立90支转型FOFs成未来发展趋势，2012年7月26日.http：／／www.chinaventure.com.cn／.显示，截至2012年7月，我国各级地方政府共设立引导基金89支，总规模超过450亿元（以基金首期出资规模为准），参股子基金数量超过200支。从地区分布来看，浙江省引导基金数量位居首位（21支），其次是江苏省（13支）。北京、上海、广东已披露引导基金数量分别为6支、6支和5支。从统计结果看，上述引导基金发展快速的发达地区，其战略性新兴产业发展同样位于全国前列，例如广东、江苏等（周晶，2012）[6]。

相比较而言，河北省引导基金不仅起步晚，而且尚未形成规模优势。直至2009年6月15日，河北省才成立首支创业投资引导基金，即河北省科技型中小企业创业投资引导基金，募资总额为1亿元人民币，由河北科技风险投资有限公司负责运营管理。截止2011年底②数据源于河北省科技风险投资有限公司网站：http：／／www.hebvc.com／list.aspx？itemId＝49。，该基金规模已达2.1亿，已设立5个子基金，其中有2项组建方案——河北国创生物医药产业创业投资基金（简称国创基金）和河北汉明达信息产业创业投资基金（简称汉明达基金），分别于2012年8月25日和9月15日获得国家发改委、财政部批复，首次成功对接国家战略性新兴产业创投计划。但这也是目前河北省唯一一支引导基金，支持的企业总数也只有11家，且无1家创业投资企业。而且，该基金投资对象至今并没有明确侧重投资于战略性新兴产业。而上海市政府在2010年就已设立了30亿元的引导基金，并明确用于支持战略性新兴产业的发展。这说明，与发达地区相比，河北省引导基金的发展还存在较大差距。

缺少对创业投资企业的支持，就大大影响了其杠杆效应的发挥；而无明确的投资方向，也就无法形成对战略性新兴产业的强力支持。此外，由于河北省引导基金规模小，吸引人才政策力度弱，还造成了引导基金存在运作方式单一、投资效率不高的问题。

（二）战略性新兴产业发展的现状比较

引导基金发展的疲软，会影响战略性新兴产业的形成与发展。根据各政府部门网站公布的官方信息，2012年很多省份的战略性新兴产业贡献已经高达2 000亿以上，例如湖南省2 288.21亿元；浙江省产业增加值达2 520.8亿元；广东省实现增加值2 651亿元。而河北省包括战略性新兴产业在内的高新技术产业①河北省尚未专门公布战略性新兴产业相关数据，且近期研究如李赶顺（2011）等均将高新技术产业等同于战略性新兴产业分析。事实上，这种做法混淆了高新技术和战略性新兴产业的区别，是不妥的。完成的工业增加值也仅为1 301.0亿元。可见，我省战略性新兴产业发展与发达省份还有很大差距。根据周晶（2012）统计结果进一步分析发现，在全国七大战略性新兴产业中，河北省仅在高端装备制造业、新能源产业的个别子项中占有微弱优势。

河北省为了鼓励战略性新兴产业发展也出台了一些鼓励政策，但相对滞后。如相对于《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》（国发〔2010〕32号），湖南省2010年8月、湖北省2010年9月、山东省2011年5月即出台了相关政策，而河北省直到2011年12月31日才正式出台了《河北省人民政府印发关于加快培育和发展战略性新兴产业意见的通知》（冀政〔2011〕147号）②即便是2011年6月10日河北省下发的《河北省人民政府关于加快培育和发展战略性新兴产业的意见》（冀政〔2011〕72号），也滞后于很多省份。。同时，从意见中所提发展目标比较，河北省战略性新兴产业发展还有很长一段时间无法赶超发达地区。从内容上看，该意见提出了深刻认识加快培育和发展战略性新兴产业的重大意义、实施优势领域战略性新兴产业重大工程、加速推进产业集聚发展、拓宽投融资渠道等七项具体建议，为“推动新兴产业实现到“十二五”末增加值占全省生产总值的比重达到10%”的发展目标打下了基础。但这与上海（50%）、浙江（50%）等发达省市目标相比差距还很大。结合前面分析可知，这主要是由我省发展现状决定的。

战略性新兴产业的战略性重要地位和新兴性的产业特征决定了战略性新兴产业所需要的资金数额巨大，融资难度高（胡海峰和胡吉亚，2011）[7]。融资难，则投入不足；投入不足，则发展就缺少动力。无论是包括高层次科技人才引进、科学技术创新、新产品研制在内的研发投入，还是企业市场的开拓、生产规模的扩张，都离不开大量的资金支持。综合现有研究和实地调研，当前我省战略性新兴产业发展仍然面临融资渠道狭窄、融资工具单一、融资结构不合理等多重融资难的问题，其中政策的滞后性和引导基金支持力度较小等是造成战略性新兴产业领域中小企业融资难的重要原因。

综上所述，我国发达地区的引导基金和战略性新兴产业往往都是最活跃的。国内外相关研究也证明，引导基金对战略性新兴产业的扶植功不可没。鉴于河北省引导基金发展还未形成规模，对战略性新兴产业的作用仍非常有限，因此，急需完善支持战略性新兴产业发展相关的加大引导基金的资金支持力度、优化人才引进环境等方面政策体系建设。

三、利用引导基金促进战略性新兴产业发展的建议

结合河北省引导基金和战略性新兴产业发展的不足，本文提出以下几点建议。

（一）根据地区发展特色，扩大引导基金规模

战略性新兴产业将成为未来经济发展的新增长点，甚至可能成为支撑河北省经济的支柱产业。但从当前发展来看，受美国及欧盟“双反调查”、国内市场需求低迷等多重因素的影响，曾经被列入河北“十二五”战略性新兴产业重大工程项目首位的光伏电池及应用工程正在面临着内忧外患的尴尬境地。而若要改变这一局面，必须尽快积极探索并快速形成支撑河北省经济提速的新的战略性新兴产业增长点，无疑这需要大量的资金支持。具有放大社会资金功能的引导基金，将是一个最佳选择。这种引导基金，无需政府投入全部资金，便可以充分发挥财政资金的杠杆撬动作用，同时还可以引导社会资金投资方向，强化引导基金对投资对象的管理和智力支持，从而实现高效促进战略性新兴产业发展的目标。因此，当前结合河北省地处京津冀和环渤海经济圈的地域优势，扩大引导基金规模，以充分挖掘产业集群潜能，并藉此推动经济增长方式转变和产业升级，对河北省经济发展具有极其重要的意义。

（二）坚持政府引导和市场化运作原则，创新引导运作方式

由于政府的参与和支持，引导基金可以在减少提高资金运作效率、增加就业、完善金融市场环境、促进企业成长等方面发挥积极作用。不过，市场经济条件下政府行为的过多干涉很可能阻碍创业投资基金发展速度，降低创业投资基金的整体盈利水平。因此，如何平衡政府和市场的作用，如何让引导基金名符其实地发挥引导作用的同时，维持创业投资基金的高回报秉性，是极具研究价值的问题。对比其他省份发展状况，综合河北省目前引导基金发展现状来看，河北省引导基金应该充分借鉴先进省份的运作经验，尽快研究制定和完善与扶植战略性新兴产业发展相关的融资和财税政策，如与金融机构建立政府担保机制、政府贴息补助、减免税等。但需要注意的是，引导基金的运作应该逐渐由政府主导向适度引入市场化运作模式过渡，以提高资金的运作效率。同时，学习西方发达国家管理经验，创新引导基金运作方式，如引入间接投资方式、吸收更多海外资本、建立联合投资契约等，以在保证引导基金社会效益的同时充分发挥基金的杠杆效应，从而推动河北省快速形成创业投资和创业企业的产业集群化发展优势。

（三）吸引培养创业投资管理人才，提高引导基金效率和效果

经济发展，人才先行。引导基金的效率和效果提升，还需要一大批具有先进知识和管理经验的优秀人才。首先，河北省与京津相邻，具有得天独厚的地理优势，采取有效措施学习京津科研院所、创业投资机构的先进管理理念和管理模式，积极开展合资、合作，是现阶段快速培养相关人才且可以缩短人才培养周期、节约培养成本的便捷之路。其次，制定有吸引力的人才招聘机制，从重点高校、创业投资机构或人才市场“不拘一格”选拔和聘用一批优秀人才，通过行之有效的薪酬激励机制激发人才的最大价值，提高引导基金管理与运作效率和效益，并为扩大引导基金规模、丰富引导基金类型储备好人力资本。此外，需要深化产学研一体化的人才培养模式，将创业投资高层次人才培养与实践、实训结合起来，为河北省创业投资相关部门打造一批管理人才。此外，还可以积极搭建网络融资平台和组织各种形式的融洽会，积极参与其他省份的创业投资会议，加强省际之间的人才交流和培养，不断提高创业投资人才的知识和能力水平，为提高引导基金投资的效率和效益奠定基础。

（四）加强对引导基金的监管与考核

目前河北省引导基金只有一家，尽管已经制定了《河北省科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，但在引导基金监管与考核方面还主要是由科技厅和财政厅负责，还没有成熟的、专门的规定，也尚未建立起行业监管机制。从国外和其他省份管理经验来看，对于引导基金，应该有明确的监管主体和有效的监管手段，以降低委托代理风险，保护投资者利益，降低管理成本。特别是对引导基金下设的子基金，应该建立科学规范的备案管理制度、信息披露机制、风险防范机制，以保证引导基金在筛选投资项目方面符合国家产业政策，能够重点用于对战略性新兴产业的支持，同时做到合法、合规、公正、公平，保证国家利益和社会公众利益不受损害。而且，为了更好的发挥引导基金的作用，还需要建立一套科学的考核机制，将经济效益和社会效益目标相结合，对其资金募集、项目筛选、投资方向和方式、投资效率和效果等进行全方位考核。此外，还要区分不同投资对象和目标，对那些投资于战略性新兴产业的，尤其是投资于较早阶段的项目，应该采取特定的评价标准，例如可以适当延长考核期间，并增加对投资项目成长潜力、市场前景、社会效益等方面的考核指标。

[1]骆祖春，范玮.发展战略性新兴产业的国际比较与经验借鉴[J]，科技管理研究，2011（7）：35－38.

[2]钱霞.创业投资引导基金扶持战略性新兴产业浅析[J]，经济体制改革，2011（5）：30－133.

[3]SAHLMAN W A.The Structure and Governance of Venture Capital Organizations[J].Journal of Financial Economics，1990（27）：473－521.

[4]BARRY C B，MUSCARELLA C J，VETSUYPENS M R.The Role of Venture Capital in the Creation of Public Companies：Evidence from the Going－public Process[J].Journal of Financial Economics，1990（27）：447－471.

[5]NEHER D.Staged Financing：An Agency Perspective[J].Review of Economic Studies，1999，66（2）：255.

[6]周晶.战略性新兴产业发展现状及地区分布[J].统计研究，2012，29，（9）：24－30.

[7]胡海峰，胡吉亚.美日德战略性新兴产业融资机制比较分析及对中国的启示[J].经济理论与经济管理，2011（8）：62－74.