增值养老金

乔欣

2012年12月中旬，由“中国社会科学院世界社保研究中心”编写的《中国养老金发展报告2012》（以下简称《报告》）在北京正式发布，根据《报告》公布的最新数据显示，如果剔除财政补贴，中国城镇职工基本养老保险在2010年有17个省收不抵支，缺口达679亿元，而在2011年，收不抵支的省份减少到14个，但是收支缺口却达到767亿元，同时个人账户空账额继2007年突破万亿元大关后，再次突破两万亿元。

在此份《报告》的发布会上，中国社科院副院长李扬直言，“我们国家的养老制度中存在着一个很奇怪的现象：一方面是基本养老保险基金快速增长；另一方面是一些省份在剔除财政补贴后却收不抵支。财政补贴掩盖了企业基本养老保险基金当期收支存在的缺口。这种得益于政府补贴的基金累计节余的快速增长，长期来看是不可持续的。”

广东探索

财务的可持续性，这是我国养老金制度设计之初就已经开始讨论的问题。制度运行至今已经十几年，新问题不断产生，加大了对财务可持续性深入研究的迫切性。在保障基金安全的前提下不断扩大养老金投资渠道，同时扩大基金筹资来源的诉求也日渐迫切。

此前，来自证监会和全国社会保障基金理事会的高管已经多次呼吁倡导养老金入市，尽管期间争议较大，支持者或看重巨额养老金对资本市场的刺激作用，反对者则多出于资金安全考虑，担心“养命钱”不保。但有学者指出，养老金入市是大势所趋，面对通货膨胀，让养老金入市，宜早不宜迟。

2012年3月，国务院批准了全国社会保障基金理事会委托投资广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，委托投资期限暂定两年。在这年年底时，广东省社会保险基金管理局局长林白桦说：“三个月前1000亿元已经全部到位，这些钱的来源主要是各地个人账户结余（因为统筹基金没有太多结余）。不过，有结余并不意味着个人账户做实了，这些结余主要来自珠三角的七个地区，我可以大概说一下是深圳、广州、东莞、珠海、广东省直，就是省本级作为独立统筹区。在具体操作上，我们跟13个个人账户做实委托基金理事会投资的基本办法是一致的，在基本回报率之外，收益进行比例分成。”

林白桦同时表示，广东在创新方面走出了一步，但是投资渠道少、基金保值增值压力大仍然是普遍面临的问题，“假如说社会保险制度长期要靠财政来支撑，而不是通过自求平衡进行运转，这个制度是不是应该多打几个问号？另外，基金的结构性矛盾如果长期存在，对制度的正常运行的危害性也不可小觑。广东是一个小缩影，如果能够把广东的问题解决好，我想可以为全国探索一条好路。”

拿到改革红利

实际上，近几年我国社保基金和企业年金运作实践已经提供了有益的启示。据统计，截至2011年年底，全国社保基金成立11年来累计投资收益达2847亿元，其中股票投资收益贡献率约46%，年均投资收益率为8.41%。企业年金近5年平均收益达8.87%，均超过通货膨胀率。全国社保基金和企业年金在资本市场的尝试为基本养老金未来的投资体制改革提供了借鉴。

我国的企业年金运作实践至今多年，期间经历了“大牛市”“大熊市”，股债双熊市等波动。即便如此，中国人保资产管理股份有限公司总经理撒承德依然认为对企业年金而言，保障绝对收益目标应该是首选，“不过绝对收益目标投资说起来容易，执行过程当中比较困难。首先，绝对收益目标的投资难以实现客户的多重目标，许多年金客户对投资管理人的评价目标是多重的，要保证投资的安全，获得好的收益，既要跑得稳，还要跑得快，有的客户在熊市的时候要求绝对回报，牛市又要跑赢指数。而且，绝对收益目标的投资短期内效果不会得以显现，是慢功出细活。另外，年金资金的投资长达数十年，确定合理的收益目标具有非常重要的意义，目标值定得过低不利于长期增长率的目标，定得过高难以完成。”

要克服这些现实难题，从业人员有着他们自己的期许，撒承德说，“建议营造有利于开展绝对收益目标投资的市场环境；增加有利于实现绝对收益目标的投资工具，进一步放开年金投资范围；在基本养老保险资金投资制度设计时引入绝对收益目标的理念。”

交银施罗德基金总裁助理单秀红认为，我国基本养老金长期以来只能投资银行存款，享受不到经济发展的成果，错过了经济改革开放的制度红利。现在养老金改革的时机紧迫，养老金的管理需要发挥市场机构的作用，各尽所能，在资源化的配置中发挥多元优势。她说，“养老金并不是只投资于股市，而是面向整个资本市场，这就需要做好养老金投资的资产配置，把握经济周期，做好风险管控。这些都需要专业机构的参与。以全国社保基金为例，除了传统的银行存款、债券、股票投资，还包括直接股权投资、股权投资基金、信托、资产证券化、境外投资，这些投资既有自营也有委托，充分发挥了各类市场机构的专业优势，未来基本养老金的投资管理，无论是集中管理还是分散管理，发挥各自专业机构的投资优势，进行多元化的投资是必然的选择。还可以利用同一个大类资产项下不同风格的资产来优化养老金基金的结构，并由不同的投资管理人进行运营。养老金市场化的另外一层是建立优胜劣汰的竞争机制，打破一些终身制，让更优秀的机构，更专业的人才参与其中。”

不少业内人士将保障养老金的平衡和可持续发展寄希望于财政部门。对此，财政部社会保障司副司长符金陵认为，中央财政应从两个方面做好工作。一方面，进一步调整财政支出结构，加大对基本养老保险的补助力度。2012年中央财政对企业退休职工的基本养老金补助达2170亿元，地方政府也增加了一部分资金，解决了企业基本养老保险基金的持续问题，特别是企业职工的养老待遇的落实问题。另一方面将配合人力资源部和有关部门加强顶层设计。从宏观方面推动制度化改革。同时推进全国统筹，研究制定基础养老金全国统筹的思路和方案。此外还将建立企业职工基本养老金的正常调整机制，使养老金的水平与物价指数、与工资增长水平相适应，能够反映出物价变动情况和改革发展的成果。