《财经网》

　　编辑推荐
　　流动性狂欢预示双重银行体系
　　乔治·海伊：Breakingviews专栏作家
　　
　　 欧洲银行们在欧洲央行圣诞派对的最后一刻玩得很尽兴。欧元区的银行会计们一度困惑如何才能完成2012年6000亿欧元的再融资。欧洲央行2011年12月21日揭晓了部分答案——将向欧元区523家金融机构提供总额4890亿欧元的三年期贷款，这是欧洲央行迄今最大手笔的流动性措施。
　　 乍一看，欧元区的慷慨像是不劳而获的利益。这所谓的长期再融资操作（LTRO）的利率为1%，要低于私下融资的利率。超过500家银行投标成功，降低了小部分用户被鉴定并烙上污名的风险。并且，西班牙、意大利及法国的银行可以调配这笔极便宜的资金来支援其主权债及企业。
　　 但那些从未尝试过LTRO的银行们还未经历过道德危机的洗礼。最近这次LTRO也许规模更大更集中。即使当他们减债时，仍需很大一部分新资金做缓冲，以满足2012年重新筹资的需求。并且，就算一些国家的银行们并不想做有风险的主权债套利交易，政治压力也会很快迫使他们不得不如此。
　　 所有这些都会减少银行从私营部门融资的可能性。负责审计公司存款的企业财务人员会提防银行们囤积有风险的主权债。一旦崩塌发生，银行们向欧洲央行抵押的资产越多，其资产负债表就越无能力担负潜在的高级无担保投资者。
　　而且，进行LTRO的用户们虽然目前是匿名的，但总有可能在未来暴露，正如在美联储发布流动性工具规定后最终在美国发生的那样。
　　 欧洲央行的流动性措施应允许欧元区外围银行们的惩罚者也加入他们的圣诞聚会。但这场狂欢后的宿醉可能持续数年。
　　
　　《财经网》博客
　　高增长时代的终结
　　谢作诗：辽宁大学教授
　　
　　 金融危机将彻底改变美国和其他发达国家人们的消费观念。在笔者看来，美国的超前消费更多拉动的是世界其他国家的经济增长。我们总讲自己的经济靠出口和投资拉动，高投资、高出口、高增长与西方发达国家的高消费、低储蓄是一个不可分割的有机整体。
　　 我国这些年接近两位数的高增长是一种非常态增长，这种高增长是建立在西方国家借钱消费、提前消费的基础上的。一旦西方国家回归到消费的常态，我国的出口增长也将回归到增长的常态。也就是说，从外需角度，中国不再具有非常态高增长的条件。
　　 今天举世都在发展经济，又有众多前计划经济国家转轨市场经济，参与到世界经济的竞争中来，全世界多出了几十亿劳动力参与到市场中，使我们很容易丧失过去赖以发展经济的劳动密集工业优势。
　　 一方面，经过这些年的经济发展，我们的劳动成本大幅上升，已经高于好些周边国家，而且制造业在为我们带来高增长的同时，其高污染、高资源消耗的弊端也日益凸现；另一方面，由于我们不恰当的立法和政策，我们的劳动市场正在失去弹性。
　　 向前看，中国经济再没有像房地产那样的巨大存量需求可以开发利用了。许多人认为，农村存在巨大的存量需求可以开发，但我并不这么认为。
　　 笔者认为，消费的根本在于收入。追根溯源，不仅农民将来之收入提高依赖于制造业，就是他们既有的收入也是来自于制造业。逻辑上，我们要靠工业发展让农民富起来，而不是通过农民的消费来吸收工业的巨大产能。
　　 不仅如此，通过改革进一步提高生产率和释放国内需求越来越困难。过去的改革多是帕累托改进：有人受益，却没有人受损。例如农村的联产承包责任制，农民受益，但没有人受损。又如20世纪90年代的国有企业改革，虽然痛苦，但那是在企业亏损资不抵债的情况下进行的。但今天，要再对国有企业进行改革就困难了，因为剩下的都是一些拥有高额垄断利润的企业。
　　 面对金融风暴，中国经济摆明要由出口和投资拉动向国内消费拉动转型。但要增加国内消费，就得增加人们收入，为此必须改革国民与政府之间的分配制度，降低政府在国民收入中的分配比例，同时还垄断企业的垄断利润于民。然而，这样的改革无疑有阻力。
　　 当然，没有理由对中国经济悲观起来。我曾在英国待过，他们把休息和度假看做是神圣不可侵犯的事情。听说北欧国家更是福利主义盛行，人们生活得怡然自得。但中国不一样，大家都在玩命工作，玩命挣钱。这是中国经济维持中速增长的重要基础。
　　 不唱那些乐观的高调，决不是不希望中国经济好。一个从农村走出来、经历过计划经济的苦日子，自己刚刚过上小康生活，而家乡亲人朋友的生活也刚有所改观，怎会不希望中国经济永远地持续高速增长？但毕竟局限已经改变。
　　
　　
　　《财经网》消息
　　中国企业资本市场募资降近半
　　
　　 【《财经》记者 王真】根据汤森路透2011年中国股权资本市场的数据，2011年中国企业（包括A股市场）依然保持全球首次公开发行（IPO）的第一名，但比2010年度募集资金降低46%，IPO发行数量则由424项降至319项。
　　
　　中铝将实现整体赢利
　　
　　 【《财经》记者 李岩】面对2011年下半年全球金属价格的大幅下滑，中国铝业公司并未重蹈金融危机的覆辙。2011年12月22日，中铝总经理熊维平表示，2011年前11个月，中铝实现利润约30亿元，预计全年将实现整体赢利。
　　 熊维平对当前及未来的市场环境表示担忧，认为2012年上半年大宗商品市场将面临更大挑战，但他表示，经过两年的战略调整，除铝主业外，中铝已拥有铜、稀土、工程技术、能源、资源、金融、国际贸易等九大业务板块，从而确保公司今年实现整体赢利。
　　
　　中海油优化资产配置
　　
　　 【《财经》记者 李晨蕾】中海油2011年12月22日发布公告称，其附属公司中海油东南亚有限公司以约2.12亿美元出售CNOOC ONWJ Ltd.。
　　 中海油首席执行官李凡荣表示，该交易符合公司价值驱动的并购策略，“即从资源、回报及风险三个方面平衡及优化资产配置”。
　　
　　
　　
　　上期本刊高关注度报道
　　2011年12月19日－2011年12月30日
　　1空气保卫战
　　2高校自主招生分裂
　　3铁路投融变道
　　4傅孟真琐记
　　5苏格拉底
　　6海通搁浅H股
　　7共识民主强于多数民主
　　8让空气监测变得透明
　　9移动互联再造联想？
　　10 “两率”改革是当务之急