节后攻击2478

　　 上期提出节前蓄势、节后上攻的观点，本期报告基本上是这个观点的延续。本周市场运行与我们的预期大致相符，呈现出围绕2400点反复震荡的局面，上落空间相对比较有限，强势整理格局相对较为明显，整体价量关系保持的不错，沪市日均成交金额已经达到1000亿以上，这说明市场的强势度已经明显提升，也加大了三浪的可能性，所以，我们预计节后大盘会攻击前期高点2478点，整个五月大盘基本上可以继续看好。
　　 对于五月行情而言，我们首先会想到业绩利空的出尽，2011年报和今年一季度报告的风险正式消化完毕，这会减轻市场很大的压力。我们注意到本周初在创业板退市制度出台的影响下，创业板指数一度出现暴跌，一季度业绩低于预期的个股也是纷纷下挫。需要特别指出的是，创业板的退市制度中并没有超预期的东西，为什么创业板反应如此激烈？很显然业绩预期在起作用，在年报、季报披露期，客观上会起到“相互印证”的作用，所以，产生的杀伤力是惊人的。五月到六月底市场没有业绩披露的困扰，压力将大为减轻，这是首先要肯定的积极因素。
　　 其次是欧债问题，四月份是欧债到期的高峰，目前来看，基本上已经平稳度过，特别是近阶段A股市场在全球范围内的表现已经有些不同凡响了，说明欧债的困扰本身就很轻微了。五月市场至少从外围环境的稳定性上看也是相对有利的，法国正在大选，这将影响欧债问题的稳定，本周一欧洲股市暴跌的原因就是萨科奇在第一轮投票被击败。但根据我们的判断，不管谁上任，首要的任务是刺激经济，要知道现在的法国经济增长率已经不足1%，相比复苏迹象明显的美国经济，欧洲各国的境况要差得多，因此，美国并没有推出QE3的紧迫性，但欧洲各国几乎可以肯定放松货币了，我们注意到最近国际大宗商品开始出现反弹，想必是包含了对欧洲各国未来货币走向的一种预期。
　　 与此同时，美元并没有因为今年是大选年就一路走强，这与此前分析人士的预期是有很大差距的，大家可能会存在一种惯性认识，认为美元会随着美国经济的复苏和大选年的“助力”，出现向上突破行情，但美元指数还是在80一线受阻回落。核心的原因在于美联储超低利率的政策，加上QE3的预期，这个预期依然存在，只不过说实施上没有那么紧迫而已，我们基本上判断美元过剩的局面将维持很长一段时间。
　　 总之，欧美的货币环境有利于A股，特别是在前不久证监会、外管局大幅增加QFII的背景下，我们注意到，资金外流的趋势已经得到明显缓解，这会对A股市场构成促动。
　　 我们反复强调，本轮行情并不是炒经济，也不是炒业绩，而是炒政策预期，其中包括股市政策和经济政策。目前来看，这种预期正在发酵，为什么金融改革创新板块能有如此充分的表现？完全是这种预期在起作用，炒的就是一种想象力，和公司基本面的短期改善并没有直接关系，这就注定了投资理念教条化的投资者会跑输市场。
　　 我们一直拿本轮行情和2010年的“2319行情”进行对比，当时打开市场想象空间的是锂电池板块，当时的明星股成飞集成、江特电机和现在的浙江东日、金丰投资一样，完全是用想象力迅速把市场人气推向一个高峰，然后由煤炭有色发力完成了一波可观的上涨。应该说现在的金融改革创新版块正在发挥着2010年“2319行情”锂电池板块的作用。而需要特别提醒的是，两波行情的上涨逻辑很可能有惊人类似之处，但问题是这是否符合当前的监管形势和管理层主张，毕竟现在与2010年有着很大的差别。
　　 浙江东日和金丰投资周四开始被特停核查，从浙江东日的炒作路径看，基本上是游资的接力赛，这其中谈不上任何理性，完全是一种博弈。由于并不是做庄式的炒作，目前还看不出违规交易的现象。这和当时成飞集成和江特电机的炒作有很类似的地方，当时这两只个股也是被众多游资接力攻上去的，而成飞集成仅在2319行情期间就录得超过六倍的涨幅。想必各游资机构很可能结合这样的经验认识，才敢于不断接力炒作。但问题是上交所的核查结果还没有出来，核查结论对整个金融改革创新板块的炒作影响巨大。如果有违规问题，龙头股的行情结束，板块也基本上没戏了。如果没有违规，只是警示风险，那么行情可能先行调整，后面还会有空间。
　　 金融改革创新版块是4月行情的主流热点，如果这个板块行情结束，对整个大盘的影响是比较大的。如果从价值角度来衡量，我们无法得出任何结论，只能凭经验认识，来看待该板块的后市。首先，我们认为行情不可能就此结束，就金融改革创新本身而言，就是构建社会办金融，这个体系需要在监管体系下“阳光化”，意义是重大的，现在只是试点阶段，大家对于利好的效果认识还没有成型，从主题投资角度认识，就是题材还没有完。其次，行情仍有进一步的催化剂，不仅仅是温州，深圳、上海、抚琴新区、滨海新区、武汉等地，都存在试点的可能，而且创新方式多样化，核心目的还是服务于实体经济，服务于中小企业、小微企业。再者，金融改革创新的延伸效应正在发挥，券商、信托、保险等非银行金融机构也受到明显带动。
　　 虽然我们判断金融改革创新板块的行情没有结束，但阶段性调整的压力是不可忽视的，特别是没有任何业绩支撑的纯题材股炒作，有着明显的过度投机迹象，这和管理层倡导价值投资的思路是违背的，加上温州试点已经正式启动，地方政府的改革思路已经制定，利好已经有一定程度的兑现，再加上龙头股浙江东日和金丰投资被特停核查，所以，金融改革创新板块的炒作会存在逐渐降温的趋势，相关个股会出现阶段性调整，市场必须等待新的催化剂，这个板块才会重新走强。期间一些有实质性题材和业绩支撑的股票可能会继续表现，但板块内部的分化将会更加严重。
　　 如果金融改革创新板块陷入阶段性休整，那又有哪些板块取代金融改革创新板块的地位，从而领涨大盘呢？我们基本上判断是以沪深300为代表的蓝筹股！首先需要说明的是，我们并不认为A股市场价值投资时代已经来临，我们分析过，价值投资时代来临的标志是：二级市场投资者取得定价权，而现在离这个目标还很远。
　　 五月看好以沪深300为代表的蓝筹股，主要的原因在于沪深300的炒作存在催化剂，这至少是一次阶段性的机会。催化剂来自于两只沪深300ETF基金的建仓，从目前两只基金的认购情况看，明显超出预期，个人预计，两只基金最终募集规模有望在500亿以上，未来存在超千亿的机会。按照进度推测，基金有望5月初成立，这意味着5月中上旬会成为两只沪深300ETF集中建仓期，5月底有望实现上市交易。一旦五月中上旬集中建仓，会对沪深300成分股构成利好，并对整个大盘产生积极影响。
　　 虽然区区几百亿资金对于沪深300的市值来说，确实微不足道，但它的示范作用是管理层十分看重的，带动作用也将会十分明显。近期，管理层对基金行业的监管明显加大了强度，有消息称，证监会将加强对基金产品偏离基准的监管，基金行业的股票投资正在向沪深300成份股回归。基金行业将会从非沪深300股票撤出资金，转而投向沪深300成份股，有机构测算，这笔资金预计在2400亿至3600亿元之间。也就是说，没有达到沪深300配置约定的资金规模也是较为可观的，而目前基金的仓位普遍不重，两只沪深300ETF基金的建仓，加上管理层的引导，很可能引发沪深300成分股的阶段性行情，并对大盘产生积极影响。
　　 综合上述，节后大盘攻击2478点的可能性较大，预计热点会发生切换，这种切换是一种阶段性切换，切换过程中市况可能出现震荡，所以2478点的挑战过程不一定轻松，但一旦突破，市场空间将会打开，三浪将正式确立！五月行情的最大看点是以沪深300为代表的绩优蓝筹股票，催化剂来自于两只沪深300ETF基金的建仓，这构成阶段性的机会，需要重点加以把握，沪深300成分股的挖掘也要注意结合相关主题，才能产生更强的张力。金融改革创新板块的炒作已经达到一定热度，不确定性以及短期风险明显增加，除了一些优质品种外，操作上以逢高减磅为主。
　　（作者系深圳芙浪特首席策略师）