“大而不倒”金融机构系统性风险传导及防范机制研究

　　 摘要：系统重要性机构在系统性风险的产生、积累以及在金融危机的触发、演进升级中都扮演了重大的作用。系统性风险的防范和应对是金融宏观审慎管理框架的主要政策目标，可以从规模、可替代性和内在关联性等3个维度制定相应的宏观审慎管理政策，以防范系统重要性机构引发的系统性风险。
　　 关键词：大而不倒 系统重要性 系统性风险 宏观审慎
　　
　　 始于2007年8月的美国次贷危机对全球金融系统的核心市场和机构造成了全面冲击，并演变为一场自大萧条以来最严重的全球性金融危机，与以往金融危机存在差别的地方在于，本轮金融危机中大型复杂的金融机构在危机中扮演了主角，是金融风险和金融危机的制造和传递者。为此，金融危机之后，如何应对大型金融机构的破产及其影响问题成为美国和国际社会一个重大的议题。美联储主席伯南克指出，“如果说本次金融危机的教训只有一个的话，那就是大型金融机构所带来的‘大而不倒’问题必须加以解决”。
　　 一、“大而不倒”金融机构的界定
　　 随着金融业综合化经营的不断发展，金融机构“大而不倒”的现象越来越突出。根据美联储的定义：如果一家金融机构的倒闭会引起显著的经济外溢效应，即如果对它的倒闭不加以控制的话，可能会动摇金融系统，对实体经济造成负面影响，那么它就被认为具有系统重要性。判别一家金融机构是否为“大而不倒”，对于监管者来说是至关重要的。2009年10月，国际货币基金组织、国际清算银行和金融稳定理事会共同发布了《评估系统重要性金融机构、市场和产品的指引》，该报告建议从规模、关联度和可替代性3个方面衡量金融机构的系统重要性。该报告同时认为，在评估金融机构的系统重要性时，应当同时将杠杆化水平、流动性风险、期限错配和复杂性等因素以及特定国家和地区处理金融机构倒闭的制度框架等纳入考虑。
　　 为加强对系统重要性金融机构的识别和评估，根据20国集团领导人峰会要求，金融稳定理事会、巴塞尔银行监督委员会和国际保险监督官协会等组织积极推进了系统重要性金融机构识别和评估方法的研究，其中巴塞尔银行监管委员会负责提出系统重要性银行识别和评估方法。根据金融稳定理事会的要求，巴塞尔银行监管委员会重点推进了对全球金融体系具有关键影响的全球系统重要性银行（G-SIBs）识别方法的研究，并以此为基础指导各成员国建立国内系统重要性银行（N-SIBs）的评估框架。2011年初，经过反复讨论和修改，巴塞尔银行监管委员会提出了识别和评估全球系统重要性银行的方案，在指标选取上，巴塞尔银行监管委员会建议从全球活跃程度、规模、关联度、可替代性和复杂性5个方面选取12个指标，通过加权评估的方法得出单家银行的基本指标值，根据基本指标值对系统重要性银行进行排序，具体指标及权重如表1所示。
　　 2011年7月21日，巴塞尔银行监管委员会确定了28家具有“全球系统重要性的银行”，由于这些全球系统重要性银行关系到全球金融系统的稳定，因此，需要具备额外的抵御损失的能力。巴塞尔委员会将对这28家银行提出1—2.5%的附加资本金要求，且附加资本必须完全由普通股权益构成。具体而言，系统重要性银行将被分成4类，最高级别要求拥有超过巴塞尔Ⅲ下限（7%）2.5%的普通股一级资本缓冲。其他级别依次分别为超过7%下限2%、1.5%和1%。如果无法达到资本金要求，监管者有权暂停其股息派发，并施加限制措施。在特定条件下，最具系统重要性的银行可能面临最高3.5%的附加资本，以避免金融危机重演。
　　 二、“大而不倒”金融机构系统性风险传导路径
　　 在2010年4月的《全球金融稳定报告》中，IMF（国际货币基金组织）认为监管机构往往具有维持金融机构运营的动机，即使是在其资不抵债的情况下，监管机构也极不情愿其监管下的机构被关闭。因此无论监管职能如何分配，监管机构对待具有系统重要性机构的态度可能远比对其他机构更为宽容。基于这个原因，IMF认为，有必要考虑采取更加直接的方法来解决系统性风险，例如，设立风险额外资本，根据机构带来的系统性风险大小征收额外资本，或者甚至限制一些业务活动的规模。
　　 具体而言，“大而不倒”金融机构的风险传导路径主要有以下几种：
　　 第一，“大而不倒”会产生道德风险问题。对于“大而不倒”金融机构的债权者来说，即使金融机构发生危机，但由于政府一般会出面救助，他们的权益不会损失，因而债权人一般不会对金融机构的业务活动进行严格的监督。对于“大而不倒”金融机构来说，一旦发生危机，其救助资产来自于其他机构或者纳税人，对经营管理层具有明显的负向激励作用，因而倾向于投资收益高风险大的业务，增加了“大而不倒”机构的竞争优势，但这种高风险投资也放大了金融系统的不稳定性。例如，此次金融危机中凸显的资产证券化问题，由于监管放松，很多银行及金融机构通过证券化特别是次贷证券化产生了高额收益，同时也累积了巨大的系统性风险。当次级贷款市场发生问题时，证券化累积的风险也爆发出惊人的破坏力，对美国的金融系统甚至宏观经济造成了严重冲击。
　　 第二，“大而不倒”机m+PEKbAZfRNHKU8fgHpzxA==构同其他机构有广泛