如何解读中央经济工作会议精神？

国内外市场高度关注的中央经济工作会议于12月12日－14日在北京举行。14日会议结束之后，安邦研究团队在第一时间跟踪研究了关于此次会议的公报，希望能理出中央对明年宏观经济政策的思路。

在对当前形势和问题的判断上，对于国际经济，中央认为情况很不好，世界经济复苏的不稳定性不确定性上升，形势十分严峻复杂。对于中国经济，中央认为也存在突出问题：经济增长下行压力和物价上涨压力并存，部分企业生产经营困难，节能减排形势严峻，经济金融等领域也存在一些不容忽视的潜在风险。可以认为，中央是带着高度的风险意识在看明年的中国经济和国际经济环境。

在策略重点上，中央对明年经济工作的重点强调了四点：一是把握扩大内需这一战略基点，二是把握发展实体经济这一坚实基础，并提出努力营造鼓励脚踏实地、勤劳创业、实业致富的社会氛围。其他两点是加快改革创新以及加大财政投入力度办好民生。在我们看来，明年经济工作的重点明显体现了“办好自己的事”的思路，所有重点都是围绕解决国内问题而安排的。在我们看来，上述政策意味着两点：一是明年的经济资源和政策资源将大量投向国内经济，而不是对外经济。二是中央高度关注实业的重要性，投资和政策都可能会向实业倾斜。正如中央经济工作会议所指出，“财政政策和信贷政策都要注重加强与产业政策的协调和配合，充分体现分类指导、有扶有控”。

在市场关注的宏观政策上，政策基调并未出现明显变化。明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定。

明年宏观政策的最大目标就是“稳”，工作总基调是“稳中求进”。稳，就是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。进，则是在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。在我们看来，维持明年的经济稳健和社会稳定，这是要为明年十八大创造环境。

值得注意的是，虽然“积极的财政政策和稳健的货币政策”的提法没有变，但此政策非彼政策，明年在政策的具体执行上可能会有较大的变化。积极财政政策的积极将不再体现在投资重大项目上，在资源投向上将会转变，在民生领域、经济结构调整领域将会加大投入，对地方政府的债务管理则会从严。同时，财政政策还会在结构性减税政策上有较大体现。

货币政策虽然仍然定调“稳健”，但与2011年名“稳”实“紧”的政策操作相比，2012年的货币政策将会明显宽松一些。中央经济会议明确提出，“明年要保持货币信贷总量合理增长”，从今年新增人民币信贷7.5万亿的规模来看，明年新增信贷极有可能达到或超过8万亿。

此外，需要强调的是，中央提出要“发挥好资本市场的积极作用”，这是值得市场高度关注的内容。如何才能算发挥好资本市场的积极作用？类似2011年这样经济增速不慢但股市狂跌的局面，肯定不是发挥了资本市场的积极作用，而正好相反，资本市场对国内经济、市场信心甚至社会稳定，都起到了不小的负面冲击。如果明年要使资本市场的影响变得积极，政策上必须拿出切实可行的办法。从当前形势来看，我们建议中央应该准备让“国家队”上场了（详细分析见安邦《每日金融》简报）。

整体而言，明年中国宏观政策的重点是“经济维稳”，保持经济增长已成为宏观政策的首要目标。为此，宏观政策将会适当“放松”，缓解当前经济与社会发展中的一些矛盾，为明年的十八大营造出稳定的环境。