上市公司社会责任绩效影响因素实证研究

陈晓芳，孔繁国

(武汉理工大学管理学院，湖北武汉 430070)

1 概述

1.1 战略性新兴产业的内涵与特征

战略性新兴产业是指关系到未来经济与社会发展及产业结构优化升级，满足未来国内外市场需求，具有全局性、长远性、导向性和动态性特征的新兴产业。

(1)全局性是指战略性新兴产业不仅自身具有很强的发展优势，对经济发展具有重大贡献，而且直接关系到经济与社会发展全局和国家安全，对带动经济发展与社会进步及提升综合国力具有重要的促进作用［1］。

(2)长远性是指战略性新兴产业在市场、产品、技术、就业和效率等方面具有巨大的增长潜力，并且这种潜力对于经济与社会发展的贡献是长期的、可持续的［2］。

(3)导向性是指战略性新兴产业的选择具有信号作用，它意味着政府的政策导向和未来的经济发展重点，是引导资金投放、人才集聚、技术研发和政策制定的重要依据［3］。

(4)动态性是指战略性新兴产业会根据时代变迁和内外部环境的变化进行调整，以适应经济、社会、科技、人口、资源和环境等变化带来的新要求。

1.2 战略性新兴产业上市公司社会绩效的界定

2006年9月，深圳证券交易所正式发布《上市公司社会责任指引》，率先将社会责任引入上市公司，鼓励上市公司积极履行社会责任，进行自愿披露社会责任信息的相关制度建设。该指引中所称的上市公司社会责任是指上市公司对国家和社会的全面发展、自然环境和资源，以及股东、债权人、职工、客户、消费者、供应商和社区等利益相关者所应承担的责任［4］。

考虑到战略性新兴产业只是一个新的产业概念，既不适合时间序列数据的分析，也不适合利用托宾Q值、自由现金流量等上市公司社会责任绩效指标［5］，因此笔者选取“每股社会贡献值”作为社会责任绩效指标，对战略性新兴产业上市公司社会责任绩效影响因素进行深入分析。该指标是在公司为股东创造的基本每股收益的基础上，增加公司年内为国家创造的税收、向员工支付的工资、向银行等债权人给付的借款利息和公司对外捐赠额等为其他利益相关者创造的价值额，并扣除公司因环境污染等造成的其他社会成本，计算公司为社会创造的每股增值额，从而帮助社会公众更全面地了解公司为其股东、员工、客户、债权人、社区以及整个社会所创造的真正价值［6-7］。

1.3 样本来源与变量设定

笔者选择8个变量，数据取自2010年相关上市公司的年报。8个变量为:行业类型、总收入、总资产、每股社会贡献值、每股收益、主营业务增长率、每股股利及市盈率。所选公司代表了7个不同行业:1为节能环保业，2为新一代信息技术，3为生物制药，4为高端装备制造，5为新材料，6为新能源，7为新能源汽车。

笔者选择截至2010年12月沪深股市与上述7个行业相关的上市公司为样本。样本公司的每股社会贡献值以公司的社会责任报告中披露的数据为准。样本公司的其他数据选自巨潮资讯网站以及《上市公司2010速查手册》。研究的目的是考察战略性新兴产业相关上市公司社会责任绩效的影响因素，而一些具有垄断性的企业由于政策性因素的影响，表现为高利润率，但这并不能表明企业本身就有高成长性，因此没有选择这类企业。另外，由于一些ST公司在特别处理前后公司业绩变化幅度较大，这与企业急于摘掉ST的帽子有关，这样的企业绩效可信性较差，因此，剔除被列为ST的公司，并对一些数据缺失和数据异常的样本点也予以剔除。经过上述处理后得到可用数据82个。

通过对这些上市公司的数据按照行业、资产规模等指标进行分类评价，分析影响企业每股社会贡献值的因素［8］。

2 社会责任绩效影响因素

2.1 行业和资产规模指标的方差分析

(1)行业差异的单因素方差分析。根据齐次方差检验(表1)，可以看出每股社会贡献值在各个行业类型上的分布不服从等方差假设，因此不是方差齐次的;方差分析表(表2)中的P值项数据在α=0.050的显著性水平上显著，因此可认为行业类型对每股社会贡献值是有影响的，这与事实相符［9］。

表1 齐次方差检验

表2 方差分析表

(2)资产规模指标的单因素方差分析。根据表3，计算出来的显著性水平为0.308＞0.050，因此可以认为每股社会贡献值在不同资产规模影响因素上的分布是方差齐次的。

表3 齐次方差检验

根据方差分析(表4)，计算出来的显著性水平为0.819，远大于0.050，可以认为不同资产规模对每股社会贡献值的影响不显著。

表4 方差分析

根据表5，进行双因素方差分析可以得出:行业因素的检验P值等于0.063＞0.050，接受原假设，可以认为行业类型对公司每股社会贡献值没有显著影响;总资产因素的检验P值等于0.895＞0.050，接受原假设，可以认为资产规模对公司每股社会贡献值没有影响。

表5 双因素一元方差分析

2.2 因子分析

考虑自变量并排除虚拟变量，以寻求简化的数据结构模型进行原始数据的因子分析。经过分析，有3个特征值大于1，因此取3个主成分，并且可以解释原数据信息的75.9%基本符合要求。为了更好地对所求出的主成分进行命名，对原数据进行了最大方差旋转，得出如下结果。

从旋转后的因子负载矩阵表6中可以看出，第1个主成分主要由主营业务增长率、每股股利两个观测变量决定，可以将其命名为收益因子;第2个主成分主要由总收入、总资产两个观测变量决定，可以将其命名为规模因子;第3个主成分主要由每股收益、平均市盈率两个观测变量决定，可以将其命名为行业相关因子。那么各个观测变量可以由公因子表示如下:

表6 旋转因子负载矩阵

再根据表7因子值系数矩阵，可以写出主成分的表达式，如下所示:

2.3 设计原始模型并进行分析

运用逐步回归方法，经过SPSS运算，得出如下结果。在该逐步回归(表8)过程中，共建立了3个线性回归模型，回归方程通过了显著性检验。

表8 回归系数

在第1个模型中，只有一个变量每股收益进入了模型。回归系数的显著性检验P值为0.001＜0.050，说明每股收益与每股社会贡献值具有较显著的线性相关关系。所建立的回归方程为:

在第2个模型中，变量每股收益和行业类型都进入了模型，两变量回归系数的显著性检验P值分别为0.000和0.004，均明显小于0.050，说明每股收益、主营业务增长率与每股社会贡献值具有较显著的线性相关关系。所建立的回归方程为:

在第3个模型中，变量每股收益、行业类型和每股股利都进入了模型，3个变量回归系数的显著性检验P值分别为0.000、0.005和0.048，均小于0.050，说明每股收益、主营业务增长率、每股股利与每股社会贡献值具有较显著的线性相关关系。所建立的回归方程为:

3 结论

笔者对影响战略性新兴产业上市公司每股社会贡献值的因素进行了实证分析。研究发现:①行业类型因素对上市公司每股社会贡献值有显著影响。主要原因是，并不是所有的战略性新兴产业中的企业都能成为行业中的主导产业，由于科技的发展，技术的进步，加之激烈的竞争，很有可能有些企业刚刚走向市场就被淘汰。因此战略性新兴产业的一些公司为了应对激烈的市场竞争，非常注重公司的社会责任信息披露;②不同资产规模因素对每股社会贡献值的影响不显著。这说明战略性新兴产业上市公司的社会责任信息披露与投资规模之间的关系具有不确定性;③公司资产规模与每股社会贡献值的变化趋势与经济学中的规模报酬呈边际递减趋势理论基本相符。这一点主要归因于，从具体的经营活动来看，新兴产业生产规模小，生产成本高。随着生产规模的扩大，经验的积累，生产组织趋于合理以及规模经济的形成，成本才会下降，相关上市公司的社会责任绩效才会得到改善。因此，新兴战略产业在我国的发展过程不会是一蹴而就的［10］。

此外，在实际操作过程中，方差分析阶段，发现在剔除一个异常样本以后，以行业类型为因素对每股社会贡献值的方差分析的方差检验由齐次变为非齐次，而以资产规模为因素对每股社会贡献值的方差分析的方差检验由非齐次变为齐次。多元回归分析阶段，存在多个自变量被剔除模型之外的现象，一方面可以在一定程度上表明样本数据存在某种偏差，另一方面也可以反映合理选取样本和影响因素指标的重要性。

从理论上来说，影响战略性新兴产业上市公司每股社会贡献值的因素可以归结为以下财务指标:每股收益、主营业务收入利润率、主营业务收入净利润、销售收入增长率、总资产利润率、速动比率、资产负债率和资产规模等，考虑到这些上市公司IPO的时间存在较大的差异，即提供的变量指标相互之间缺乏充分的可比性，因此在多元回归分析时会产生比较差的回归效果。

［1］ROBERTS R W.Determinants of corporate social responsibility disclosure:an application of stakeholder theory［J］.Accounting，Organizations and Society，1992(17):595-612.

［2］WILLIS A.The role of the global reporting initiative's sustainability reporting guidelines in the social screening of investments［J］.Journal of Business Ethics，2003(43):233-237.

［3］CORMIER D，MAGNAN M.Environmental reporting management:a European perspective［J］.Journal of Accounting and Public Policy，2003(22):43-62.

［4］邹相煜，王一川.上市公司社会责任信息披露与企业价值的相关性［J］.财会月刊，2008(2):9-11.

［5］宋献中，龚明晓.公司会计年报中社会责任信息的价值研究:基于内容的专家问卷分析［J］.管理世界，2006(12):78-86.

［6］韩雪莲，谢理，赵文霞.战略性新兴产业中的企业进入时机与绩效:基于180家上市公司的实证分析［J］.财经问题研究，2011(4):45-47.

［7］刘洪昌.中国战略性新兴产业的选择原则及培育政策取向研究［J］.科学学与科学技术管理研究，2011(3):87-88.

［8］张靖霞.新型战略性产业金融支持模式研究［J］.会计之友，2011(11):28-29.

［9］欧阳峣，生延超.战略性新兴产业研究述评［J］.湖南社会科学，2010(5):111-112.

［10］万钢.把握全球产业调整机遇培育和发展战略性新兴产业［J］.求是，2010(1):34-36.