义煤集团资本运营的探索与实践

文/赵杉

进入21世纪以来，随着市场经济的不断成熟与煤炭企业的发展进步，煤炭企业间的产品越来越趋同，这使得矿企之间的竞争逐步从表面上的产品竞争转向更深层次的企业资本实力竞争，使煤矿企业的发展呈现出多样化的发展趋势与特点，各大矿企不得不根据自身优势进行战略性的调整，积极进行产业结构优化升级与相关业务拓展，以满足自身发展需要及适应社会经济环境的变化。

义马煤业集团股份有限公司通过资本运作，紧紧依靠自身优势，控制和利用丰富的存量资产，以实现建设节约型社会的目标和企业的可持续发展。

一、义煤集团资本运营总体思路

义煤集团坚持全面协调可持续发展的指导思想，以节约资源为目标，以发展循环经济为方向，以提高经济效益为中心，根据国家的产业导向，在已建立相关接续产业链的基础上，立足于做强、做大“煤—煤化工—铝工业”接续产业链，明确以发展节约型接续产业为导向的资本运作管理的总体战略，在深化产权改革，优化产业结构，健全组织机构，强化科学管理的基础上，不断优化并购、重组、合资、上市及增发等各种形式的资本运作，积极拓展途径，有效整合资源，实现企业整体实力的低成本扩张，同时坚持发展循环经济，注重减耗增效，为发展节约型接续产业提供有力保证。

深化改制：在继续深化产权制度改革、加快辅业继续改制退出的同时，精干壮大煤、煤化工、铝工业等三大主业。

适度扩张：建立项目储备库制度，完善项目法人制度，不断加大集团公司在煤炭、煤化工、铝工业（主要指煤炭）三大主业方面的投资力度，扩大企业规模。

整体上市：在辅业单位改制剥离后，择机将集团公司未上市资产采取一定的模式注入上市公司，从而实现集团公司整体上市，有利于更好地利用和发挥集团的资源、管理优势，完善公司产品结构，提高盈利水平。

非煤产业上市：通过3到5年的非煤产业成熟发展期，择机将集团公司的煤化工、铝工业两大板块以及未来的非煤采选业打造成新的上市公司，最终实现义煤集团全部资产上市。

二、义煤集团资本运营实施之深化改制

1.推进主辅分离改制，提高集团核心竞争力

2006年底，义煤集团新一届领导班子上任后，加大了主辅分离辅业改制力度。对公司所属14家二级辅业单位实施改制分离，实现了资产、人员身份双置换。同时，义煤集团将矿井所属的14家三级小多经企业也进行了改制分流，实现了资产、人员、财务、管理“四分开”，全部实行了模拟市场化运作，管理效率大大提高，企业核心竞争力大幅增强。

2.深化产权制度改革，为产业链的优化奠定良好的机制基础

只有理顺企业内部的经营机制，才能为有效利用资源和企业更高层次的发展提供基础。义煤集团进一步解放思想，更新观念，围绕企业发展目标构建现代企业制度。

根据国家有关政策，通过分离改革公司部分企业办社会机构，重组改造有发展前景的部门，放开搞活公司内部与主业关联不大的中小辅助企业，关闭破产亏损部门等方式和手段，通过深入的产权改革，义煤集团实现了“进退同时、做强做大、存量保稳定、增量搞改革”，优化了资源配置，降低了经营成本，提高了投入产出比。

三、义煤集团资本运营战略实施之适度扩张

为保持企业的可持续发展，建设“永续长寿、百年义煤”，义煤集团实施适度扩张策略，进一步增加投资，培育新的经济增长点，先后投资数十亿元，相继在青海、山西、新疆、内蒙等地整合资源40多亿吨，为公司的后续发展注入了强有力的活力。

2009年随着山西煤炭资源大整合后，陕西、河南、河北、内蒙、黑龙江等煤炭资源大省也加快了推进煤炭资源整合工作，全国性煤炭资源整合大幕正缓缓拉开。2010年下半年起，义煤集团认真贯彻省煤炭资源整合会议精神，按照河南省委、省政府的工作部署，全面加快了兼并重组工作的步伐。到目前为止，集团公司对80多家小煤矿进行资源整合，复工后将新增产能500万吨/年。

四、义煤集团资本运营战略实施之成功借壳上市

1.义煤集团上市的途径选择

义煤集团于2008年初启动了IPO上市工作,但是不久的美国次贷危机不期而遇，国际金融危机爆发。A股股指从最高位的6000多点跌至最低1600多点。进入2009年，国内A股市场一直在2500点徘徊。股市市盈率没有超过20倍，如此低的市盈率和更为严格、复杂的上市程序使得IPO上市不能成为义煤集团的首选。因此义煤集团经过科学的论证和决策后选择了借壳上市方式。

2009年上半年，义煤集团组织专门人员先后与7家上市公司的控股股东进行了接触、谈判、比较和筛选，按照“壳公司市值最小、借壳成本最小、最有利于审批、股东利益最大化、国有资产增值最多、优选沪市壳公司”等原则，最终选择了欣网视讯（600403）。欣网视讯的资本体量较小，流通股本为0.7020亿股，总股本也仅1.2747亿股，属于壳资源类的小盘科技股。欣网视讯的财务状况为现金资产约3.3亿元，负债为零，净资产约3.3亿元，壳内3.3亿现金还相当于中小板或创业板一次较大规模的IPO募集资金。义煤集团拟置入上市公司的净资产评估值为82.20亿元，成为上市公司占比近85%的第一大股东。

2.借壳方案主要内容与实施

本次借壳上市重组方案由两部分组成：其一，欣网视讯将除货币资金以外的原有资产和负债全部出售给现大股东富欣投资，该部分资产评估值为1.42亿元，该项资产售出后，欣网视讯变成一个净壳。其二，欣网视讯将以每股11.66元的价格向义煤集团增发7.05亿股，以收购其拥有的本部与煤炭业务相关的资产、债务（义煤集团部分优质资产），该项资产评估净资产值82.2亿元。上述两部分交易互为前提，完成上述交易后，公司总股本也将由原来的1.27亿股大幅增加至8.32亿股。义煤集团也将凭借重组后84.69%的持股比例，成为欣网视讯的第一大股东，从而实现煤炭业务借壳上市目的。

2010年2月， “大有能源（600403）”在上交所正式上市交易，至此，河南大有能源股份有限公司昂首进入国内资本市场，翻开了义煤发展史上新的一页。