“新三板”：沪深交易所或有新对手

吴凡

中国距离搭建多层次资本市场的目标又近了一步。

6月15日，中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）发布《非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《监管办法》），这被认为是 “新三板”即将扩容的信号。

扩容之后的“新三板”，其试点范围将从北京扩大到其他地区，允许试点区域内的非上市公司在“新三板”上市交易和融资，并最终覆盖所有的非上市股份有限公司，成为比肩沪深交易所的又一融资平台。

“成熟一个批准一个”

《监管办法》的意见征集工作已经在7月16日结束，之后证监会将结合各方意见对《监管办法》进行修正，“如果整个流程操作顺利的话，‘新三板预计将在11月左右正式落实。”一位券商人士告诉《中国新闻周刊》。

区别于证券市场上的主板和创业板市场，“三板”指的是非上市公司股份的流通市场。2006年，证监会批复同意中关村科技园区（以下简称“中关村”）非上市股份有限公司股份进入代办股份转让系统，进行股份报价转让试点，“新三板”由此诞生，但此后5年，证监会再未批准其他地区的国家级高新产业园开办类似业务，因此，“新三板”市场至今只有中关村一家。

中原证券研究所分析师谢佩洁对《中国新闻周刊》表示，此次证监会公布的《监管办法》对非上市公众公司的公司治理、信息披露、股票转让和定向发行等做出了明确规定，为“新三板”真正为中小微企业提供股份转让和融资服务扫清了障碍，下一步将会有更多的国家高新科技园获批建立“新三板”。

上海、武汉、天津等地也在积极争取试点。武汉市人民政府金融办公室向《中国新闻周刊》确认，武汉东湖高新区进行“新三板”扩容试点已经获批。

早在2006年“新三板”落户中关村之后不久，武汉东湖高新区即启动了试点申报工作。目前，该区已经有40家企业与券商签订了“新三板”辅导协议，后备企业梯队超过200家，预计“新三板”开板后首批挂牌企业不少于10家。

今年7月13日，证监会投资者保护局在回应投资者有关“新三板”扩容的模式疑问时表示，将采取逐步扩大试点的方式，初期选择条件成熟的国家级高新科技园区，年内试点范围可能扩大至上海、天津、武汉等国家高新园区，未来试点的扩大将采取“成熟一个批准一个”的方式。

市场则对“新三板”扩容反应积极。西部证券代办股份转让部总经理程晓明向《中国新闻周刊》介绍，目前“新三板”64家主办券商掌握的拟挂牌企业已经超过1000家。另外，截至2011年底，国家级高新区达到88家，在2012年有望破百。

新三板新在何处

今年7月20日，中国证券业协会在大连召集券商召开了一次闭门会议，其主题就是确定的“新三板”扩容试点工作方案。

从这次会议传来的信息显示，扩容后的“新三板”将采用集中竞价机制，每笔报价委托从不少于3万股调整到1000股；另外，每天涨跌幅度为不超过前一交易日收盘价的30%；最后，经证监会批准，新三板挂牌公司股东人数可超过200人。

“新三板”还将引入T+1回转交易机制，即前一日卖出证券获得的资金，后一交易日便可使用。在定向增资上，将仿照首次公开募股，允许公司在新三板挂牌同时，采用定向方式发行一定数量股份。

“新三板”的开户门槛也将降低。中关村试点规定，除已开户的投资者外，个人投资者不允许新开户，只允许法人投资者开户。扩容后的“新三板”允许资产30万元以上、有2年以上证券投资经验的投资者开户。

对此，沈阳师范大学国际商学院金融系教授田文斌认为，“新三板”降低最少买的股份门槛，对个人投资者吸引力比较大；另外，目前A股市场是有10%的涨跌停板限制，而“新三板”的这一限制为30%，空间比A股大得多，具有明显的吸引力。

这一调整，或许有助于提高目前“新三板”低迷的交易量。

自2006年1月国务院批准中关村进入证券代办股份转让系统以来，因受制于单笔交易额门槛较高、只对机构交易者开放等诸多原因，“新三板”成交并不活跃。2011年，“新三板”的融资额只有5.6亿元，完成交易827笔，每个交易日成交不到4笔，被批评为“公司、机构关起门来自娱自乐的市场”，缺乏公众投资者的参与。

成交冷清也影响到了新三板的企业数量。中关村披露的信息显示，截至2011年底，中关村注册企业达到15026家，而加上2012年新挂牌的28家企业，一共只有124家企业在“新三板”挂牌上市，挂牌率不足1%。

或将分流A股资金

因定位于场外交易市场的顶层市场，扩容后的“新三板”将不可避免地与沪深两地的交易所存在竞争。

这种竞争最突出的表现在对市场资金的分流上。

根据国泰君安证券的预测，未来2到3年，挂牌公司数量有望接近4000家，是沪深两市公司数量的1.5倍，新三板市值约1.2万亿元，约占沪深两市市值的5.3%；远期挂牌企业有望超过1.5万家。中信建投则预测，新三板扩容后的潜在市值规模在2.6万亿到4万亿元。

不过，“新三板”短期内不会对沪深市场形成直接冲击。数据显示，2011年，中关村公司股份转让试点平均换手率只有2.93%，而同时期沪深交易所场内市场换手率234%。

证监会投资者保护局表示，按照目前的设计，“新三板”主要是为未上市股份公司提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，即便融资也是以定向募集为主，且增资规模较小，不会产生对A股的资金分流效应。

从中关村试点情况来看，6年来，挂牌公司100多家，定向增资总额为17.29亿元，公司单次融资规模平均在千万元左右，远低于沪深交易所市场融资规模。

此外，由于新三板建设将采取逐步扩大试点的方式，不会一下子全面铺开，初期只会选择少数城市条件成熟的国家级高新技术园区，之后再逐步扩大试点，所以暂时也不会对沪深两个市场带来很大的冲击。

证监会副主席姚刚则表示，“新三板”市场的融资功能属于小额定向融资，市场扩容效应很低，其二级市场交易又由于挂牌公司股本集中度较高，涉及的资金量有限。

但是，如果未来“新三板”市场发展良好，规模逐步扩大，不排除其对资金的吸引力在某一时刻超过创业板甚至主板。而财经评论员叶檀则认为，新三板必然会分流股市资金，如果不分流，说明试点不成功。