2012年大宗商品“熊”途漫漫

安狄

总体而言，大宗商品价格进入下跌通道确定无疑，在2012年，下跌将是大宗商品的主趋势

岁末年初，欧债危机阴霾不散，中东地区局势动荡，全球股市持续低迷，大量资金流入美元避险，美元指数突破80关口，而大宗商品市场则上演了下跌的一幕。那么，大宗商品的下跌是暂时的调整？还是漫漫熊途的开始呢？

我在2011年多次谈到，全球经济必将开始二次探底，对照现实，我们可以看到，二次探底的进程已经开始，目前全球经济仍然处于衰退的初期阶段。在此背景下，大宗商品价格刚刚进入阶段性的下跌通道，漫漫“熊”途刚刚开始。

CRB指数

从全球商品市场来看，我们用CRB指数来衡量商品价格和通货膨胀的趋势，我们看到经济危机把商品价格大幅度拉低了，CRB指数从615跌到了322，跌幅几乎达到50%；随后的经济回暖让CRB指数从322上升至的691的高点。从2011年4月份开始，CRB指数进入了下行通道，目前已经跌到了549，跌幅达到20%。

展望2012年，我们预计CRB指数仍将继续振荡下跌，目标指向前期低点322附近，这意味着还有近40%的跌幅。

有色金属

虽然全球经济前景不乐观，但各国宽松货币政策尚未退出，流动性仍然泛滥，黄金作为通胀的避险投资品种仍然具有吸引力，因此黄金的牛市尚未最后终结，但是连续的上涨已经极大的消耗了上涨动能。进入2012年，我们预计黄金进入高位振荡期，区间位于1500-1950美元。

白银在创出历史新高49.77美元/盎司之后，上涨动力已经消耗殆尽。目前白银价格已经跌至30美元/盎司附近，展望2012年，我们预计白银价格将维持弱势格局，区间位于20-40美元/盎司。

铜价已经站在了高高的悬崖上，10184的历史高点已经遥不可及，下方3000美元已然在望，进入2012年，我们预计铜有望成为下跌最惨烈的大宗商品，下跌目标指向3000美元)。

原油

2008年全球经济骤然下滑的一个因素是原油价格，在短时间内飙升到147美元，然后又在半年时间里头从147美元跌到了32美元，对全球经济造成剧烈冲击。

再看原油的走势，原油从147美元跌到了33美元之后，在接下来两年多的时间里缓慢的反弹到114美元。从2011年5月开始，掉头向下，从114美元跌至目前的94美元。进入2012年，我们预计原油价格将在一个较大区间内震荡，区间位于60—150美元/桶。在预计原油价格时，我们有必要将中东地区可能发生的军事冲突及政治动荡因素考虑在内。

以上我们从价格走势观察预测了全球主要的资源性商品价格走势，总体而言，大宗商品价格进入下跌通道确定无疑，在2012年，下跌将是大宗商品的主趋势。

从宏观经济的角度，大宗商品价格下跌的原因有三：

首先，大宗商品走势受到欧债危机影响。欧债危机的阴影挥之不去。不过，欧债危机不过是全球性信用危机的一个缩影。事实上，主要经济体的负债率均处于历史高位。高负债、低增长甚至是负增长已经让政府的融资利率逐步攀升，如果这一趋势继续，我们不仅面临欧债危机，还可能面临日本的债务危机，中国的债务危机，美国的债务危机，而这些危机势必进一步拖累实体经济，大宗商品市场上，价格的下跌和实体经济的衰退将互为因果。

其次，大宗商品市场严重依赖中国的金属需求。大宗商品严重依赖中国的金属需求。世界铁矿石一半的年产量，以及多数贱金属超过三分之一的产量，都被中国消费。虽然对于中国当前经济减速将以硬着陆还是软着陆告终的问题，人们莫衷一是，但中国短时间内还不太可能全面复苏拯救大宗商品市场。

2011年第三季度，中国国内生产总值(GDP)的增长再次放缓， 9.1%的年化增长率虽让其他很多国家艳羡，却是中国两年以来的最低增长率。阴云正在积聚。房地产投资曾是经济增长关键驱动器，但银行对这个行业的贷款已经过度，而房屋销量也在下降。对建筑业、进而对钢铁需求的担忧，引起铁矿石价格大幅下跌。

我们预期在中国房地产市场进一步降温的背景下，中国对大宗商品的需求将进一步萎缩，从而大幅拉低价格。

第三，美元暴涨严重制约着大宗商品的上涨势头。美元指数已经站上80上方。我们预期美元指数在2012年将大幅上涨20%以上。这对于以美元计价的大宗商品而言，无疑压力相当明显。尤其黄金、铜等贵金属首当其冲。在欧元区面临震荡、全球主要宏观风险正在迅速地由通胀转为通缩的格局下，大宗商品上涨的动能也在快速消失。

总体而言，我们预期2012年将成为全球经济二次探底的主要阶段。表现在大宗商品市场上，价格沿下跌通道大幅下跌将成为大概率事件。

（作者：外汇通公司总裁兼首席策略师，清华大学外汇投资课程特约讲师）