浅析欧洲债务危机

［摘 要］继标准普尔公司降低美国信用评级之后,美国债务违约风险愈发严重,全球资本金融市场受到新一轮的冲击。文章针对美债危机背景下的欧洲债务问题,浅析了两方经济体债务危机的区别,欧洲债务危机的成因、传递以及背后推动因素等问题。

［关键词］欧洲债务危机;欧元;美元

［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2012）1-0051-02

1 欧洲债务危机的特殊性

近日来,世界三大经济体美国、日本、欧盟相继出现债务违约危机。相较于日渐缓和的美债与日债危机,欧洲债券危机却逐步恶化并且不断扩散到欧盟各成员国,现象背后呈现出欧洲债务问题的特殊性。

从日本债务问题来看,尽管日本国家债务/GDP占比为世界最高,但日本维持长期零利率,且日本投资者持有90%以上的日本国债。这使得日本政府能以世界最低的名义利率来获得债务问题的资金支持。

以美国为例,自其债务危机之后,美国国债收益率创历史新低。美国财政部于8月份进行三次国债标售交易,总共发售990亿美元美国国债,7年期国债的收益率为1.580%,5年期国债收益率1.029%,2年期国债的收益率0.222%,收益率水平处于同类型国债交易的最低水平。国债收益率反映了国债的交易价格,这表明由于美元在国际市场上的霸主地位,美国国债在危机后仍受到各大银行及投资者的追捧,大量资本回流美国本土,缓解了债务危机。

再来对比一下欧洲债务危机后各国的国债收益率变化情况:

截至2011年9月份,债务问题最严重的希腊,其一年期国债收益率已达103.84%,面临技术性破产；爱尔兰的十年期国债收益率高达10.36%；西班牙十年期国债收益率上升至5.44%；意大利基准十年期国债收益率升至5.77%。各成员国国债收益率的上升加剧了债务问题。

2 欧洲债务危机的成因及传递

欧盟成立之初,各成员国通过并签订了欧元区稳定和增长协议(马斯特里赫特条约),即区内各国都必须将财政赤字/GDP占比保持在3%以下,同时将国债/GDP占比保持在60%以下。

图1和图2分别给出了2010年欧洲各国的债务/GDP和2009年欧洲各国财政赤字/GDP占比情况。

从图中不难看出,在欧债危机发生之前,欧洲各国已经凸显出了其债务以及财政赤字问题。而在希腊债务出现违约风险之初,欧盟对于风险的估计仍过于乐观。就以意大利和西班牙为例,两国的GDP之和约为3.6万亿美元,是希腊的12倍之多。但从国债余额来看,意大利约为1.9万亿欧元,西班牙约7千亿欧元,两者之和超过希腊国债余额的8倍。不仅如此,意大利及西班牙分别有4100亿欧元及3250亿欧元的国债由银行体系持有,远高于希腊的630亿欧元(引自马骏先生)。只要市场上出现对于两国债务问题的质疑,其必将导致两国国债利率的上升,进一步传递债务危机。所以继希腊、爱尔兰和葡萄牙之后,意大利与西班牙也卷入债务危机,面临降级风险。

3 欧债危机背后的推动因素

2011年8月6日,标准普尔公司下调美国评级至AA+；23日,穆迪宣布将日本主权信用评级下调一级至Aa3。众所周知,标普对于美国信用评级的下调在国际市场上产生了巨大的影响,引起了新一轮的金融动荡。同时,正是美国这三家信用评级机构,在欧债危机中也扮演了重要的角色。如下表所示。

为了应对日趋严重的债务问题,欧盟建立了欧洲金融稳定机制(EFSF)来援助危机国家。尽管这是一份被欧盟官方给予高度评价的方案,但并没有得到国际金融市场的认可。随着援助的不断深入以及各种应对措施的展开,金融市场却对新机制产生了消极解读,尤其是美国三大评级机构对欧盟国家仍持续降级,进一步恶化了危机。

不仅如此,以美国华尔街对冲基金(Paulson & Co.)的老板约翰•保尔森(John Paulson)为首的金融炒家于2010年开始狙击危机中的欧元。在希腊获得援助遇阻的背景下,更加速了欧元汇率的下滑。从图3中可以看出自2010年起,欧元的汇率变动就呈现了较大幅度的下跌趋势。

4 分析及结论

到目前为止,尚未自由兑换的人民币和一落千丈的日元都无法撼动美元的国际地位,在国际范围内真正对其构成竞争威胁的是欧元。实际上,自从欧元诞生之日起,它就作为美元在国际市场上最有力的潜在竞争对手。图3

首先,欧元削弱了美元作为国际结算货币的地位。随着欧盟经济的不断发展以及其对外贸易的扩大,市场上越来越多的国家选择使用欧元进行国际结算,这无疑对美元的地位产生影响。据统计,欧元问世前只有8％的货币市场工具以欧元区内国家货币定价；欧元问世后,在欧元区外的居民发行的交易工具中,约25％是以欧元定价的。截至2004年,欧元区外居民发行的国际债券中,采用欧元定价的占到30％左右,而采用欧元区国家货币定价的相同指标在欧元问世之前仅为20%,这其中很大一部分是取代了原有美元结算的部分。

其次,欧元影响了美元作为国际储备货币的地位。根据IMF的官方外汇储备构成数据统计,在欧元问世前,美元占世界储备的比重从1995年的59%上升到了2001年年底71.5%。但是,自从2001年以后,美元的比重就开始不断下降,截至2010年已经滑落到62.1%。

最后,欧洲债券抢占了美国债券的市场份额。根据IMF的数据库,世界外债发行数量最多的前十个国家(包括美国、七个欧洲国家以及日本和澳大利亚)对外发行的债券占全球的83.8%,而其中欧元区各国债券市场的规模占到了全球的45%,已经超过了美国32%左右的份额。

自次贷危机的救市措施后,美联储担负了美国大部分的债务问题,并通过QE1、QE2以操控利率的方法不断对外输出债务,进而引发了美国债务问题。联系到近期美国评级机构不断调低希腊、爱尔兰、比利时的主权信用评级,大举做空欧元。其目的无非在于恶化欧洲债务问题,从而使得美国国债收益率下跌,资本大量流回美国,在缓解美国自身债务问题的同时,也进一步打击了欧元在国际市场上的地位。综上,美国成为欧债危机最大的收益国,其货币霸主地位也越发变得不可动摇。

参考文献：

［1］郝倩.欧债风波渐熄——希腊的赤字管理是19世纪水平［J］.经济导刊,2010(7).

［2］覃发艳.欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析［J］.武汉金融,2010(7).

［3］余翔.欧债危机阴霾仍难散去［J］.世界知识,2011(8).

［4］谭雅玲.2010—2011年国际金融市场回顾与展望［J］.金融与经济,2011(2).

［作者简介］李轩(1983—),男,辽宁沈阳人,研究方向：客户管理体系。