雷士风波，谁是最后的赢家？

焦雪萍

摘要：雷士风波是创世人与投资人之间的较量，这场风波给二者带来了不利影响，股价暴跌，业绩下滑等。解决创始人和股东的矛盾的措施是建立完善的公司治理结构，明确规定各自的权力和责任。

关键词：公司治理；投资

公司简介：雷士照明1998年创立，产品涉及商业、建筑、办公、光源电器、家居等领域，特别是商业照明一直保持行业领先地位。2010年5月20日，雷士照明成功在香港联交所主板上市。

2006年，赛富以2200万美元购买了雷士约55.5万股股票，市盈率估值约为8.8倍，占雷士股权比例为35.71%。阎焱表示，2006年时其基金平均给出的市盈率是6.5倍，8.8倍不仅高出平均价，而且自己没有还价。此外，赛富要求，如果2011年8月1日雷士还未上市，则需要回购赛富手中的股份。

入资后的雷士照明董事会中，作为创始人兼大股东，吴长江拥有两个席位，而赛富亦有两席。但在重大项目及公司战略决策方面，赛富拥有优先否决权，如果阎焱不答应的事，吴长江很难做成。吴长江认为自己对公司、渠道商及供应商的控制力强大，在谈判中并不在乎董事会席位问题。这使得最初吴长江一方在董事会只有两个席位，而赛富也有两个。这就为雷士风波的产生买下了伏笔。

自从赛富基金入驻雷士，创始人吴长江和阎焱的矛盾就开始产生。一个是拥有丰富经验的风投大佬，一个是出身草莽的创业者。创业者对公司、渠道商及供应商的控制力强大，但是对现代的企业管理制度、财务经验方面不如阎焱。

5月25日，雷士照明发布公告，创始人吴长江因个人原因辞去公司及附属公司所有职务，由赛富亚洲基金创始合伙人阎焱接任董事长。7月12日凌晨，吴长江发表微博透露，离开雷士照明是被逼的。13日早晨，雷士照明重庆总部及重庆万州生产基地，惠州总部便出现了工人全面罢工现象。

雷士照明风波主要是由一家私募股权基金掀起的上市公司治理战争，是一场投资人与创始人之间的争斗。为何创始人会被逼离职？吴长江和阎焱的分歧争执更多体现在是否遵守上市公司治理规则上。但中国的创业者大多都不拘各种条条框框的规则。作为“草莽英雄”的吴长江，自创立雷士照明这一品牌，一路走来，取得当下成果，实属不易。在赛富还未加进雷士之前，吴长江就是雷士的皇帝，他的话便是皇令，无需过问他人。他自由惯了，便有了买卖股票和关联交易等不规范行为，此外，他甚至还能不经过董事会便将集团总部迁至重庆，但他似乎忘了，时至今日，雷士已不再是昔日的民营企业，而是一家上市公司，不是只由创始人自己说了算。得罪了董事会，不遵守现代公司管理制度，最终的下场也就只能是被驱逐。而结果，也确实是这样。以阎焱为代表的董事们不满吴长江不守规矩，最终投资方与创业者的矛盾激化，才有了后来的吴长江被迫辞职一事。

持续了近四个月的雷士风波，到底谁是最后的赢家？经过几个月的动荡，吴长江以妥协的方式回到雷士，公司成立“临时运营委员会”以管理日常运营，其中吴长江为该委员会的负责人，并没有回到董事会担任董事长。吴长江能否重新进入董事会仍然是一个谜。

自雷士风波爆发以来，雷士股价暴跌。雷士照明的股价却不尽如新董事们之意，从5月25日开盘价2.16港元，跌至7月13日的1.41港元，并从13日开始，雷士照明停牌至今。

股票的暴跌，损害的利益链又进一步扩张了，这已不再是吴长江与阎焱的个人恩怨，还影响到了整个雷士的所有员工甚至是整个业界。然而，这场具有标本意义的戏剧，谁才是真正的胜利者呢?

首先，就吴长江这一创业方而言，雷士是他的心血，他含辛茹苦地将雷士拉扯到现今的国内照明界老大，眼看雷士前途一片光明之时，而他这位老父却被逼与亲子断绝一切关系，失去父亲的雷士，没有了原先的意气风发，显得萎靡不振，股票暴跌、员工罢工、核心供应商停止供货等一系列不良现象此起彼伏。创始人对员工，供应商有着强大的控制力，这是风险投资者所缺乏的。在吴长江离职后公司的业绩大幅下滑，8月15日，雷士照明发布中期盈警，称受市场需求降拖低集团销售额及产品成本增加影响，中期纯利大减。同时，确认有50%原材料供应商已不再向公司提供原材料，若问题无法解决，将影响公司未来营运及财务。

其次，就以阎焱为代表的投资方而言，他的终极目标无非是以一定的资金换取更多的利益。而今，如此一闹，他虽从投资人摇身一变成了雷士董事长，但在这样的光环底下，他似乎并没有为自己赢得更多的荣誉，反而因“名不正言不顺”成为众矢之的，遭受到社会各界的口诛笔伐，这于他本人及赛富亚洲基金都是不利的。更何况，目前的雷士，并不能让他捞取到更多的好处，反而落人口实。

而高盛、施耐德进入雷士照明的成本都在4元/股上下，而这场风波导致雷士照明股价暴跌，高盛和施耐德已出现了严重亏损。这样的亏损数字，对高盛和施耐德来说，都面临巨大压力。毕竟，高盛这样的私募股权基金，投资回报才是最重要的，而上市公司治理结构并非其最关心的事情；施耐德进入雷士照明看重的是其销售网络，而风波使雷士照明这张网络面临被瓜分风险，这是施耐德不愿看到的。

SOHO中国的潘石屹曾这样说过，战争是一种暴力的手段，以暴制暴只会带来更多的伤害。投资人与创业者本是合作互利的关系，投资方应尊重创业者公司的文化，而创业者也应接受投资方现代化的管理模式，如此相互包容，才能经营好一个公司。如何尽可能避免创业者与投资人的矛盾产生，根本还在于建立现代企业制度，有个人式管理变更为制度式管理。即在雷士照明逐步形成股东会、董事会和管理层各司其职、协调运转、有效制衡的法人治理结构。而创业者需更加注意约束自我，以符合上市公司规则或法律途径等更为资本市场所认可的方式解决问题。建立完善的内部控制，规范公司的运作流程，决策机制。对于重大决策重大事项重大人事任免，实行集体决策。（作者单位：江西财经大学）

参考文献：

[1]周莉，闫蓓.雷士照明变局.[J].证券市场周刊.

[2]朱小坤.雷士创始人又出局了.[J].第一财经周刊.

[3]冬颖.雷士之乱.[J].南都周刊.