股债双杀 股混基金一览众山小

娄静

在美国这样的成熟基金市场中，90%的股票型基金是不择时的，而大量的专业销售机构在基金公司和基金投资者中起到了良好的桥梁作用。

2011年12月14日注定让陪伴中国证券市场发展的股民和基民们难忘，这一天上证指数最低跌破2001年6月14日的最高点2245.43点。十年一梦，上证指数回到了原点。

这十年，波澜起伏，有牛市的激越也有熊市的黯淡，但是对于广大股民和基民来说，最关心的问题却始终只有一个——有没有赚到钱。令人欣慰的是，虽然指数回到原点，但股混基金还是给投资者带了2倍的收益，这十年并不是“基金不赚钱”的十年。十年间股混基金获得了205.27%的收益，年化收益高达11.21%，远远高于银行能提供的固定收益，同期上证指数几乎没有涨幅，成长性较好的深成指年化收益也仅为6.73%。

事实上，无论是从2005年熊市底部至今，还是从2007年牛市顶部至今，股混基金在较长的时期内都能够跑赢指数，也就是说股混基金的主动管理从长期看是有效的。

然而，现实中大多数基民都忽略了基金的长期收益，而是紧盯短期收益，跟随市场起伏而悲喜。近期，由于市场的持续低迷，大部分基金短期业绩不佳，很多基民被套牢或者干脆割肉离场。

数据分析显示，如果扣除一年新发近200只基金增加的持有人户数，实际上老基金的存量持有人户数一年间减少1140.99万户，减少比例为11.45%。业内专家分析，持有人的大量流失是目前基金业面临的严峻形势，若按此速度流失，两年之后公募基金的存量持有人户数将可能不足8000万户。

深究基民对基金业绩不满的原因，主要是基金公司提供的产品与基金投资者的需求存在脱节。基金是以追求相对收益为主的产品，而广大投资者需要的是能赚钱的绝对收益的产品，所以当市场下跌时，基金虽然相对市场有超额收益，但绝对收益却为负，基民对基金收益不满，基金公司也有苦难言。如何解决基民和基金公司之间的矛盾？如何让基金业更加健康有序地发展？我们认为各个方面都要做出努力。

作为投资者，必须要认识和了解基金，树立正确的投资理念。首先，基金是理财工具，而不是暴富的赌具，基金主动管理能力的体现需要时间，不能以短期表现盲目地对基金管理能力下论断。

其次，基金追求战胜业绩比较标准的相对收益而非绝对收益，基金短期业绩随证券市场波动很正常，要求基金在熊市战胜银行存款，在牛市战胜指数是不现实的。基金无法做到绝对收益与以下原因有关：一是基金规模庞大，大幅调仓的冲击成本很高，船大难调头；二是基金契约对仓位有明确限制，虽然降低了操作空间但也是一种保护，因为仓位调整是双刃剑，如果调整失误将对业绩造成较大负面影响，在短期排名压力巨大的情况下，基金仓位不敢大幅偏离平均值；三是市场时机把握难度大，既擅长选股又擅长择时的全才很少。

最后，坚持价值投资理念、把握基金买卖时机。基金投资并非只买不卖，股市涨跌经常会过头，中国股市作为新兴市场其系统性风险更大，特别是在基金淡化择时偏重选股的背景下，投资者应该根据市场的投资价值来把握买卖时机，当市场涨到疯狂的时候应该考虑卖出而不是买入，当市场超跌使得基金投资价值显现的时候应该考虑买入而不是卖出。

而作为基金公司，应该以基金持有人的利益为重，规范诚信地进行投资管理，以实际行动来使投资者重树信心，担负起投资者沉甸甸的信任。从长期来看，基金公司和基金投资者是相互需要且有着共同目标的伙伴，完全可以做到双赢，基金业绩的提升会给投资者带来回报，业绩回报会转化为投资者更多的信任，这又会促使基金公司不断发展壮大。

股债双杀的主要原因不仅仅是因为大市不好和经济环境所致，更重要的还在于基金公司的投资能力上。投研团队建设不稳定，人员流动性大，在盲目扩张的同时不注重人才的补给和培养，很多基金经济的操盘水平较差。频踩“地雷”更让投资者感到失望，如果没有强大的调研能力，那基金的优势又体现在哪里？

走出困境，不仅需要基金投资者和基金公司的努力，也需要基金销售机构的共同努力。在美国这样的成熟基金市场中，90%的股票型基金是不择时的，而大量的专业销售机构在基金公司和基金投资者中起到了良好的桥梁作用。他们通过对投资者风险偏好的了解，通过对证券市场专业的研究，在帮助投资者做好资产配置上发挥了重大作用。