“步步惊心”大戏或开启

王森

预计今年避险货币仍将受到投资者的青睐，但商品货币可能在利差因素和通胀预期的影响下，在下半年有好的表现。

历史已打开新的一页，又一页被记载在教科书里。翻开2011这本外汇书，看不到风起云涌，也看不到百转千回，虽淡不上步步惊心，但也称得上路途曲折。

2011年除欧元、瑞郎汇率波动较大以外，其它货币的汇率波幅均较前两年有所收窄，并且由于困扰市场的基本面不确定因素较多，汇价波动的方向性也没有以往明显。由于年初投资者对欧债多持乐观情绪，而且全球经济稳步复苏，再加上不断扩大的美债令投资者感到担忧，美元并不被看好，欧系货币、商品货币延续2010年下半年强势。

但是，不断扩大的欧债危机不仅拖了欧洲经济复苏的后腿，也令避险情绪重归投资市场；加之，美国宽松的货币和财政政策令其经济增长略显乐观，避险资金重新回归美国市场，美元指数于5月再次走高。但值得注意的是，这条始于72.70的反弹之路几乎比任何一次始于70上方的反弹之路都更为崎岖。

展望2012，不断升级的欧债危机；可能二次探底的全球经济；美、日等国的债务问题；滞胀风险等等不确定因素依旧困扰着这个市场，预计今年避险货币仍将受到投资者的青睐，但商品货币可能在利差因素和通胀预期的影响下，在下半年有好的表现。

避险货币仍受推崇

对于美元而言，美联储长期低利率的政策、美国日益扩大的债务问题以及美国经济复苏依然疲弱等问题仍就是压制美元汇率的重要因素，美元汇率总体上不会出现过度的强势。预计2012年美国经济增长二次探底的可能性极小，全年经济增长约为2.2%，高于欧盟国家。受欧债危机蔓延和新兴市场国家陷入滞胀的风险加大等原因，流入美国的资金可能增加，这是支撑美元汇率的重要原因。若欧债危机在今年发性实质性的转变，不排除美元可能暴涨或暴跌的可能性。

日元和瑞郎将继续受到避险需求支撑，但日元可能略强。由于日元汇率持续升值严重打击了脆弱复苏中的日本经济，日本政府一年多来已经四次出手干预汇价，未来不排除继续干预汇价的可能性。展望后市，美元兑日元汇价可能延续最近几个月的窄幅波动，继续向下空间有限，但大幅反弹的可能性也不大。瑞郎方面由于受到欧盟邻国衰退的影响，2012年瑞士经济增长可能放缓至0.5%，瑞央行将继续出手干预瑞郎升值，因此，瑞郎可能较美元和日元更显疲弱，不排除瑞郎汇价上半年大幅走低的可能性。

欧系货币命运多舛

由于债务问题影响，欧洲各国将继续实行“紧财政、宽货币”的调控政策，财政刺激政策的退出可能令疲弱的复苏雪上加霜，因此，2012年欧洲经济二次探底的可能性极大，英国财政大臣认为2012年英国增长预期为0.7%是09年后最为艰难的一年，而主流观点则认为欧元区经济在明年上半年可能出现负增长。

经济因素只是压制欧系货币汇率的部分原因，更重要的是欧洲债务危机的不断升级。如果欧元区的财政一体化取得进展，各国减赤政策强势推进，欧洲货币可能出现走强的情形；如果欧债危机继续演化和发酵，将导致全球性的系统性风险，而英国的银行业可能首当其冲，欧系货币将大幅贬值。总体来看，大幅动荡是欧系货币的主旋律，有限度地走弱是大趋势。

商品货币仍有可为

对于商品货币澳元和加元来讲，2012年其国家经济的状况可能并不被投资者看好，主要是受全球负面因素的拖累，增长可能下滑，但更要关注的是今年大宗商品可能反弹，这将给澳元和加元走高带来机会。

由于发达经济体多实行“宽货币”的政策，而新兴市场国家为缓解经济增长下滑也纷纷下调利率，未来一段时期可能出现全球流动性过剩，这种流动性过剩可能表现出结构性的特点，一方面在银行体系内部，尤其是欧洲银行体系内流动性表现较为紧缺；另一方面在金融市场可能表现投资过热，特别是大宗商品价格或因“刚性需求”反弹走高。

此外，从经济角度讲，澳大利亚和加拿大经济虽然也存在较多问题，但基本面仍较美国和欧盟各国要好，一旦欧元区债务危机淡化，风险偏好回归，弱势美元将重现市场，澳元仍有可能再成外汇市场亮点。