蓝筹股:大象起舞有难度

郭娴洁

蓝筹股投资需要把握理性、价值投资的原则，同时结合市场现状、预期以及自身情况，具体分析后选择。

关于蓝筹股，今年以来的讨论日渐增多，而蓝筹股的表现也确实让投资者信心满满。银行、券商、煤炭……蓝筹板块的轮番表现，加上证监会官方人士一再表态：蓝筹股非常有投资价值。让人似乎觉得大象即将起舞。

官方：蓝筹股估值已处历史最低

针对市场中存在的关于蓝筹股价值的质疑，中国证监会投资者保护局负责人回应说，证监会鼓励价值投资，是基于我国股市估值长期偏高，平均市盈率经常达到数十倍，但是现在已降低到历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当。“倡导关注蓝筹股本质上是倡导理性投资、价值投资的理念。绩差股不确定性更强，只有经验较丰富的投资者才适合风险较大的投资选择”。

而在这之前，去年新到任的证监会主席郭树清一直致力于挤小盘股的泡沫、修复蓝筹股的低估值。2月15日，郭树清表示，沪深300等蓝筹股显示出罕见的投资价值，即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。这一言语被网友戏称为史上最牛的股评。而后证监会的相关官员也迅速跟进，大赞蓝筹股是如何有投资价值。

同时，资金方面，郭树清也积极努力。先是力推养老金入市，并于今年3月中旬正式启动。经国务院批准，全国社保基金理事会将代理广东政府委托的千亿元养老金投资运营，1000亿元中可进入股市的不超400亿元。

作为市场最大的一股机构力量，公募基金自然是郭树清拉拢的对象。今年2月底，上证所将专门召集各大基金公司总经理举办一场研讨会，主题是讨论价值投资理念。郭树清在此次座谈会中指出，上市公司“优质不优价”，部分参与者热衷于“炒新股、炒小股、炒差股”的现象仍比较突出，要培育理性投资和长期投资的市场文化。这次对话，也被业界看成是一次“价值投资理念”的喊话。而从效果来看，也基本达到了。从一季报来看，基金大举增持了食品饮料、煤炭、金融等行业的优质公司。

此外，郭主席也大力推动QFII、RQFII以及沪深300ETF等增量资金入市。首批跨市场交易型开放式指数基金（ETF）发行规模远远超出市场预期，刷新了多项基金业新纪录。华泰柏瑞和嘉实的沪深300ETF合计募集超过500亿元，这两只创新产品未来建仓会投向以蓝筹股为主体的沪深300成份股。

在官方的力挺之下，市场一度出现了立竿见影的效果。根据证监会的监测，今年一季度，蓝筹股普遍上涨、非蓝筹股普遍下跌，二者之间的变化相差近12个百分点，说明价值投资理念正在回归。

民间：大象起舞，资金从何而来

虽然官方对蓝筹股力挺，但是民间却对蓝筹股的再度起舞持有明显的怀疑态度。其质疑的焦点是：撬动大象起舞的资金从何而来？

养老金入市目前来看还是雷声大雨点小。人社部负责人在最近谈及我国养老基金投资运营管理办法推出的时间时，也仅是表示目前该方案已形成初步思路，但仍在进一步完善中。

公募基金虽是响应号召买入了蓝筹股，但随着几年熊市的下跌，目前公募基金在二级市场的发言权越来越弱，在“满仓”之后，谁来抬公募基金的“轿子”？

事实上，在经历了一轮又一轮的增发、配股、再增发之后，如今股市中的一线蓝筹股已绝对是“庞大的恐龙”，这不是少量资金就能撬动的，甚至500亿元的资金也起不了多大的波澜。

而当前造成资金紧张的一个最大问题是：货币政策依旧没有放松。5月8日，在央行3日推出逆回购之后，市场原本预期周二公开市场将暂停操作或继续逆回购，最终却迎来了央行的200亿元正回购。出乎意料的是，市场利率全线下调，隔夜利率更是大跌近50个基点。更出乎意料的是，5月9日早间，央行对公开市场一级交易商的7天期逆回购询量已经完成，并没有进行正回购的询量。市场参与者称，这说明央行的微调措施从数量型调控正转变为兼顾利率调控，正逆回购交替进行会频繁出现。分析师认为，央行以正逆回购交替来达到平衡流动性的作用。另有市场人士指出，5月财政存款回流压力大，央企分红也较为集中，银行体系资金有所流出，将对资金面构成压力。而关键的是，央行的公开操作手法再次使央行下调准备金率的预期落空。可以预见的是，在央行有紧有松的操作下，近来的市场资金不会明显宽松。这也就意味着，蓝筹股暂时缺乏明显的资金支持，继续集体起舞有些难度。

选择蓝筹的四个理由

不过，目前的市场态势并不意味着蓝筹股没投资价值。蓝筹股志在长远，志在稳定。证监会投资者保护局负责人表示，蓝筹股是股市价值的真正所在，主要是综合以下几个方面的考虑：

其一，蓝筹公司历史悠久，具有较高的知名度和良好的信用，产品竞争力强，普遍具有相对稳定的盈利能力，能较好地抵御周期波动。同时，蓝筹股代表了经济结构和产业结构变迁的方向，投资蓝筹股总能踏准中国经济的节奏。

第二，业绩方面。以上证180指数成份股为例，其2011年末的总资产、净资产分别占沪市上市公司总和的93.3%和82%。2011年共实现营业收入133539.71亿元，净利润14650.08亿元，分别占沪市全部上市公司总营业收入和净利润的74.9%和89.2%，营业收入和净利润分别比2010年度增长22.8%和15.0%，其业绩增速高于沪市整体水平。

第三，分红方面。上证180指数成份股中，共有145家上市公司公布了利润分配预案，其中143家公司支付现金红利，拟派现总额达到4086.26亿元，占180家成分股2011年净利润总额的28%。其中，2011年派现金额超过100亿元的公司有6家，即工商银行、建设银行、中国银行、农业银行(601288,股吧)、中国石油、中国神华，分别占其净利润的34%、35%、35%、35%、23%、40%。

第四，公司治理方面。上市公司在公司治理、规范运作方面的表现较好，是实现公司持续稳定快速发展、实现股东价值最大化的基石。

证监会投资者保护局负责人强调，证监会倡导投资蓝筹股，实际上倡导的是投资理念，不是简单的针对哪一只股票。影响股价变动的因素有很多，蓝筹股的概念、范围也不是一成不变的。因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需要投资者把握理性、价值投资的原则，同时结合市场现状、预期以及自身情况，具体分析后选择。