微调行情期待不宜过高

付鹏

A股市场4月走出了开门红的行情，这一走势和政策预期的变化有着密切关系。

清明长假期间，管理层公布了国内版的3月份PMI数据。数据显示，3月中国制造业PMI为53.1%，比上月升2.1个百分点，显示制造业已经呈现回升态势。而3月汇丰中国PMI终值为48.3，虽较上月有所回升，但仍处于不景气区间。这两者之间缘何有这么大的差异？主要原因在于调查样本以及季节调整技术的区别。官方PMI样本构成中包含更多大型企业，其走势显示反弹主要由大企业的经营活动回暖拉动，3月加快了3.4个百分点至54.4，但3月小企业PMI则下降了4.3个百分点至50.9。两者数据相比，唯一较为一致的是企业购进价格。官方购进价格指数连续四个月回升，3月达到55.9%，汇丰中国调查样本也显示，原料涨价导致成本压力加剧。3月投入成本升幅虽小，但已是五个月以来最大。

其实，从最近上市公司一季报的预告中我们也可以看出些端倪。我们看到深市跌幅居前的不少股票，包括美晨科技、北新路桥、东软载波等，都是前期反弹势头良好的小盘股。其中北新路桥、东软载波逆势创出反弹新高，但在公布年报后纷纷出现“见光死”行情。其主要原因就是2012年一季报的增速下滑。虽然东软载波去年净利增长近100%，但公司同时预告2012年一季度净利润同比增长25%-40%，业绩增速出现了下滑迹象，由此刺激该股当天跳空大幅低开并快速跌停。宏观经济下滑对上市公司的业绩压力已逐渐显现。

温总理四月初在地方视察时提出要保持清醒头脑，密切关注经济运行中的新情况、新问题，实行灵活审慎的宏观政策，适时适度进行预调微调，保持经济平稳较快发展。这一观点反应出下一步的政策出现调整的迹象。一旦出现就业层面的问题，管理层是不会容忍经济的下滑的。这则消息给前期阴跌的市场注入了一针强心剂。而预期的变化直接影响着投资者心理的变化，进而影响整个市场的走势。

笔者对宏观层面政策调整的态度是既不要太乐观，也不必太悲观。不要太乐观是因为期待大规模的刺激政策出台是不现实的；不要太悲观就是保就业也是一个硬任务，没有人敢去冒影响稳定这个风险。所以未来一段时间，政策会在调结构和保就业之间微调。

从投资时点来看，目前已步入了二季度。这个时段是個投资不易的阶段。从季节性规律来看，2010年、2011年A股市场在经过一季度的“春季攻势”之后，二季度均出现显著调整。今年历史似乎也在重演。但与过去两年相比，还是有些区别。在2010-2011年中，经济高位运行，通胀压力显著，政策处于紧缩周期，叠加地产调控与欧债危机，导致市场进入漫长的调整期。不过，从今年1-2月公布的一系列数据来看，国内经济下滑速度较快，通胀压力正在缓解，更有力度的政策转向已经不远。自2011年底以来，存款准备金率开始进入下行通道，未来仍有继续下调的空间。综合一季度经济数据及二季度通胀形势来看，政策拐点的时间窗口正在打开。由此看来，A股二季度的历史不会简单地重演。

从技术面来观察，周四的反攻阳线使得上证综指重回2300点上方，而深成指走势更强，股指升破60日均线。笔者反复强调60日均线对于中级行情的意义。后期投资者应密切关注这次反攻能否夺回并且守住60日均线。这是后期仓位配置的重要依据。从市场热点来看，市场目前并没有明晰的强势热点板块，超跌反弹成为四月初A股市场的主要特征。而目前外围市场已呈现出调整的态势，在这种背景下，投资者不必过于担心踏空的风险，毕竟目前短期均线组还呈现空头排列，后期还会有一个修复的过程。从个股选择来说，随着一季报的陆续公布，我们可以利用这段时间精心挑选成长股。对次新股板块来讲，一季报就是试金石。公司成长性如何，一季报就可以看出端倪。投资者可以认真仔细地进行挑选。