风云变幻2011 私募江湖备忘录

陈伙铸

有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有充满尔虞我诈的争斗，就有残酷的刀光剑影和白骨皑皑。

而私募江湖，更是人性善恶和江湖险恶的集合地。它神秘莫测，云波诡谲，一举一动皆为世人所关注。

2011年，一个充满变数的年份，在哀鸿遍野的市场中，私募江湖也上演了一出血雨腥风、风云变幻、柳暗花明的跌宕大戏。

最好的年代

私募江湖一向不缺传说。几年前，市场上演着这样的神话，将阳光私募推向中国资本市场舞台的前沿。

2003年8月，首个信托私募产品“中国龙资本”诞生；2004年初，赵丹阳推出“赤子之心”，将阳光私募推向历史前台；2006-2007年大牛市，催生了林园、但斌、李驰和刘明达等私募元老。

2008年大熊市中，金中和、星石和武当上演了经典的防御之战，阳光私募声名鹊起，最终站上资本市场的舞台。

2009年，新价值和景良投资等一大批私募导演了精彩反击战，罗伟广更是上演了192.57％年收益率的神话，阳光私募受到市场的追捧，江湖地位得以确立。

2010年，市场震荡，起伏不定，常土杉、徐翔等新秀异军突起，群雄并立，阳光私募继续着辉煌战绩，享受着掌声和媒体聚光灯的追逐。

如今，短短几年时间，从最初寥寥可数的产品数量，到目前逾1200只产品林立，阳光私募基金发展势头锐不可当。迅猛的发展势头、急剧膨胀的规模、优异的业绩表现，让阳光私募享受着市场的追逐和膜拜。

在阳光私募迅猛发展的春风里，第三方机构如雨后春笋般纷纷涌现，形成私募排排网、好买基金和展恒理财三足鼎立之势。在其身后，更有一大批实力机构不惜血本，奋勇杀入该市场，欲分阳光私募市场一杯羹。

顿时，阳光私募舞台身影重重，热闹非凡。对阳光私募而言，这无疑是一个最好的时代。

最坏的年代

风云激荡的年代，涌动着无数私募英雄澎湃的热血，财富神话的缔造，引无数人竞折腰。然而，2011年，在阳光私募高速成长的道路上，暴风雨却不期而至，让年轻的阳光私募措手不及，伤痕累累，重重困境中举步维艰。

业绩，是阳光私募曾经最引以为傲的攻无不克、战无不胜的利器，2011年，全民皆亏的行情没有让阳光私募独善其身。统计数据显示以灵活见称的阳光私募95％亏损，最高亏损超60％，逾两成阳光私募产品亏损超20％，血淋淋的现实让人触目惊心。

“2011年，我们没有做好，需要向投资者真诚的道歉。”2010年冠军常士杉坦诚的说。从冠军到业绩靠后，“私募冠军”魔咒，让常士杉承受着巨大的压力，错判行情、规模之累、遭遇“地雷”、缺乏对冲工具等，使得常士杉经历着转型之痛。不服输的韧性，也许会让他涅槃后再度重生。

明星私募总是顶着光环，享受着媒体的追捧，但也遭受着媒体的穷追猛打。常士杉的身后，罗伟广、石波、吕俊、李鹏、蒋国云等私募明星在媒体的聚光灯下，也焦头烂额。理念需要坚持，部分方法也许需要修正，Hold住后的阳光私募，会迎来更加灿烂的明天。

赵笑云，一代股评名嘴，踌躇满志，高调进入阳光私募行列，一鼓作气，发行两期产品。然而，事与愿违，8个多月亏损超过30％的无情现实，只得让其感叹时不我待。这只是缩影，众多阳光私募满怀憧憬进入该行业，却是“风流总被雨打风吹去”，面对残酷的现实，黯然神伤。

2月底，宝银投资董事长崔军并购创赢理财，“创赢理财1号”正式更换管理人，此举拉开了阳光私募并购重组的序幕。据私募排排网数据中心统计，2011年以来，已有4家阳光私募公司的旗下产品被并购重组。其中沃园投资旗下的非结构化产品“新东风成长”嫁入长金投资，爱康创业投资有限公司的“爱康I号”易帜为“鼎锋11期”。

5月，鼎弘义忽然宣布，解散旗下产品“鼎弘义1期”。该产品清盘前累计净值为101.10元，总经理张诚解释由于产品规模过小，导致清盘。由此，阳光私募拉开了轰轰烈烈的清盘序幕，截至11月底，当年以来，清算的阳光私募产品共有152只。其中，结构化产品113只，非结构化产品39只，强制清算的产品有36只，到期清算的有116只。

清盘、并购、募集延期、公司裁员——刺眼的词汇成为阳光私募2011年的主旋律，昭示着阳光私募前所未有的困境。

困境，是阳光私募2011年不得不面对的关键词。而“劳燕分飞”又是阳光私募2011年另一道风景，业界最为称道的但斌和钟兆民组合因理念不合，分道扬镳，但仍相互交叉持股。“单飞”个案并不在少数，邓继军告别金中和，独立门户，唐雪来、邱伟离职新价值，刘鹰惜别曾昭雄、韩俊刚出走康成亨，文汇作别博弘数君等，让2011年阳光私募行业多了一些谈资。

“老鼠仓”，是阳光私募在2011年一大负面新闻，李旭利利用职务之便，非法获利1000余万元，目前已被逮捕，证监会将对其作出行政处罚。公私募大佬级别李旭利的落马，惊动整个私募江湖。而被“老鼠仓”困扰的郑拓仍不得脱身，国贸盛乾首例阳光私募“抢帽子”操纵市场案也尘埃落定。后续，随着证监会严打内幕交易的进行，更多的“硕鼠”会浮出水面，还市场一个干净。

2011年，阳光私募步履蹒跚，满目疮痍，经历着高速成长后的阵痛，期待着蝶变之日。

对阳光私募而言，这是一个最坏的年代。

期待再度腾飞的年代

2011年，阳光私募更多的是愁云惨淡。然而，灵活多变、充满韧性的阳光私募却独辟蹊径，闯出一片天地，给冷冽的市场寒冬带来一丝暖意。

“江山代有才人出，一代新人换旧人”是私募江湖最‘真实的写照，芮崑成为2011年最大的黑马，暂以42.61％收益率独占鳌头。然而，首尾近50％的业绩差异，却让新科阳光私募冠军陷入争议。

过去的辉煌不只是传说，金中和上演王者归来，林园打响翻身仗。24.4％，这是2008年冠军“重庆国投一金中和西鼎”近11个月的收益率，暂居榜眼之位。5，37％，这是“深国投一林园2期”近11个月的成绩单，进入下半年，林园以迅猛之势宣布归来。

创新，使阳光私募不停止前进的步伐。刘宏，阳光私募界2011年绝对的明星，凭借着定向增发上半年的亮眼表现，从前年底开始到去年11月底短短一年之间，博弘数君共发行了28只子信托产品，参与定向增发，募集的资金规模超过20亿元，也带动了私募参与定向增发的热情。

创新，使得阳光私募在弱市中杀出一条血路。2011年发行的产品，在类型上有诸多创新，如策略创新，包括量化、定增、套利等；结构创新，包括目标回报、安全垫等。据统计，截至2011年11月，国内共有各类创新型私募基金产品120只，其中，国内对冲／量化型私募基金共55只，是所有创新产品中发行最快的品种。

对冲时代的到来，让阳光私募有了更多的憧憬。12月9日，肖世明管理的“励石一号”通过海通期货，成功在中国金融期货交易所开户，取得信托产品参与股指期货的第一个交易编码。股指期货、转融通等的真正到来，让阳光私募对未来的业绩有了更多的底气，阳光私募的再度腾飞，值得期待。

重阳投资资产管理规模破百亿元，实力堪比公募基金。经历过行业大洗牌后，“强者恒强”的阳光私募时代宣告到来。

新的基金法修订草案将监管范围拓宽至私募基金、私募股权投资基金、风险投资基金等机构，意味着阳光私募基金从此有法可依，行业的发展前景更是令人期待。

对阳光私募而言，这是一个期望再度腾飞的年代。

感言私募江湖变迁

阳光私募从风光无限到落寞失意，从一马平川到举步维艰，私募江湖从喧嚣繁杂到万马齐暗，从欢欣鼓舞到凄风苦雨。2011年，阳光私募走过极不平凡的一年，洗牌使它出现了翻天覆地的变化。

繁华过后的冷寂，使得阳光私募有了更多的反思：是否应该让发展的脚步慢一点?经过7年快速发展，中国私募基金已经茁壮得足以抵挡风雨的冲击和洗礼，经历过大洗牌后，私募基金会反思自己产品操作的模式，真正去走符合自己模式的路。

莫以一时成败论英雄，投资是一项马拉松比赛，谁能真正笑傲群雄，需要时间的验证。经过洗礼后的私募基金，会越发壮大，破茧成蝶，诞生大型的私募基金公司，让中国的资本力量真正站上世界的舞台。

2011年，阳光私募品尽了酸甜苦辣，私募江湖也许该少一点责难、多一份宽容，少一点妄念、多一份清净，少一点执念、多一份洒脱，少一点浮躁、多一份淡然。