基金叫嚷“已到底部”看多不敢多左右纠结

叶辉

曾经有人笑话说，基金从来都是看多的，天生乐观，几乎没有他们看空市场的时候。不过，2011年市场暴跌，判断一错再错，让基金也开始变得谨小慎微。记者采访了六家2011年表现比较突出的基金公司，拿到了他们的2012年度市场策略。这些基金公司几乎一致认为目前市场已到底部，但是无人敢看多2012。另外，基金公司都比较看好债券市场机会。

博时基金：2012先守再攻

博时基金认为，2012年市场趋势由周期力量决定，政策只会改变节奏。中国经济将会由衰退转向小幅滞胀，全球经济重新失衡增大了新兴国家的风险溢价，政府通过制度变革对冲资产重估风险。上半年僵持于过度刺激后果未除与制度红利未现的博弈，下半年周期向上与制度红利释放改变资本市场的趋势。因此，趋势改变尚需等待。

进一步具体到操作上，一季度应增加货币工具与债券头寸，减少股票头寸；中期增加股票头寸，减少现金与债券头寸；年末减少股票和债券头寸，增加现金头寸。上半年股票配置以防御为主，超配必选消费品与公用事业，低配资本品和原材料、金融服务，标配房地产。下半年进攻，超配房地产、资本品和原材料，低配消费品。在股票选择中，只有股息率尚可的大盘股与价值股才是蓝筹。全年防范以虚补实对泛金融业的杀伤力，上半年防范新兴产业泥沙俱下的风险。

嘉实基金：股市有望复苏

嘉实基金认为，2012年的投资框架总结为债券牛市进入下半场，股市政策底出现，盈利底还需等待，债券市场的上涨，同时也在提升股市的重心，总体看股票市场投资时机逐步来临。市场处于底部，但运行还有反复。

具体到投资者关注的投资布局，主要看好三条投资线索：

首先是从“投资时钟”角度，关注金融和早周期行业。

其次是着眼中长期，从盈利提升的视角，关注在转型弱增长情况下，盈利能够突破的行业。参照其他国家的经验，盈利增长的持续，是股票市场在经济转型和增速下台阶后仍然表现不错的核心推动力。对于中国而言，未来在寻求持续增长过程中，有部分行业能够获得持续甚至高速的盈利增长，这其中包括：高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等行业。

最后，结合中长期的政策突破以及经济转型等因素，同时短期又有一定的催化剂，主题投资方面关注中央1号文件、“十二五”专项规划以及经济转型等主题。

南方基金：估值堪比998和1664

南方基金在2012年度投资策略报告中指出，虽然股市精确底部难以测算，但根据A股市场在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个大底的标准来看，目前市场已进入底部区域。估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点的水平。随着政策的逐渐转向，A股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。

投资策略上，应通过精选个股和行业，来应对股市的震荡波动性。短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。重点配置行业：一是受益于政策放松的银行；二是随着通胀和成本压力回落，中下游制造业毛利率有望小幅回升的行业，关注工程机械、白色家电、汽车等制造业板块反弹的机会；三是通胀回落后，居民真实收入和购买力将回升，可以继续持有品牌消费板块。

上投摩根基金：市场仍有风险

上投摩根基金公司认为，A股市场整体估值已经处于历史底位，一些高股息率的大盘权重股处于底部区域；而中小板、创业板仍有估值下调空间；大市依然会比较纠结反复，但可以确定的是流动性环境比去年改善，风险回报率下行，有利债市。

2012年股市的风险会小于2011年。经济和市场，基调都是求“稳”，投资主线是寻找确定的价值和确定的成长。一类是确定的成长：中长期转型经济中的结构性机会，选择需求端确定的成长股，比如必需消费品、新潮电子、替代能源(天然气)、现代服务业(文化传媒、软件、环保、医疗服务)、医药。一类是确定的价值：高股息率的金融、水电、铁路运输、石化，NAV安全垫充分的地产企业。还有就是周期性行业的波动机会：有机会低点恢复的行业，如汽车、铁路、核电、电力设备，成本下降和行业整合的受益型行业。

建信基金：乍暖还寒的2012

建信基金认为，货币政策的放松、居民对财富管理的需求，都利好债券和股票市场，但是房地产调整是否超出预期，以及人民币升值预期降低可能导致的资金外流加速，都是风险所在。通胀下行和经济下滑，以及进一步放松政策的可能，都是有利于股票市场的。当然，2012年的经济形势，与任何一年一样，都不可能一帆风顺。

从板块表现上说，着眼反弹，可以适度参与周期性板块(保险、地产、汽车)，而对2011年表现较好的食品饮料等消费类板块，适度实现收益，在调整的过程中适当增加节能、环保、装备制造、新材料、新技术等成长领域的优质个股，并重点关注财政投向，“十二五”规划的落实以及调结构相关板块的政策扶持情况。

新华基金：熊到水穷处，坐等牛起时

新华基金的年度策略报告认为，2011年中国经济出现回落，A股市场步入寒冬，预计2012年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。全年看，上证指数呈现U形走势的概率比较大。

通过对历史经验数据、估值比较分析以及分析师自下而上的分析，长期看好扩大内需背景下的大消费类行业，以及以节能环保产业、新一代信息技术产业、生物制药、医疗保健、传媒娱乐为代表的新兴成长行业。具体到第一季度，我们更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。

“精选个股依然是我们今年的重点工作之一：一方面，识别前期下跌行情中被市场错杀的超跌股；另一方面，挖掘各行业中具有突出成长潜质的成长股，在价值挖掘中，继续我们资本市场的征途。”