持仓量还在高位 继续谨慎

高子剑

上周称还未到看多时，等待持仓量下降，主要是偏空的三个理由:大盘创新低、持仓量增加、价差下降，在周一到周四都成立，周五不成立。大盘周一到周四下跌，周五上涨。

本周（7月2日至7月6日）沪深300指数前三天是震荡行情，每天涨跌幅不超过0.15%。周四下跌1.40%，最低点为2420.00点，差一点刷新前低2417.49点（6月29日，上周五）。周五降息，大盘上涨1.74%，将全周指数扳回为上涨0.45%，不过最高点低于周二和周三。日K线在60日均线以下，季均线斜率也向下，尚未进入偏多格局。

投资最麻烦的问题之一，就是指标正反面解释都可以。于是，持仓量增加，只好解释为多空分歧加大。其实，就看对谁有益即可。例如下跌持仓量增加，多方加码，空方也加码。对谁有益？空方，赚的钱多了，那就应该偏空解读。下跌持仓量减少，多方减码，空方也减码。对谁有益？多方，赔的钱少了，那就应该偏多解读。本周有很多模棱两可的事，本着“谁受益”的原则解读，难题迎刃而解。

本周持仓量延续了过去两周的趋势。IF1207收盘持仓量虽然没有再创新高，但是5个交易平均为58279手，还是高于上周的58253手。6月21日13点20分创下的71581手，在本周四11点10分被刷新为73143手。4个合约的总持仓量比较干脆，周一、周三、周四、周五，都刷新历史记录，从6月28日的76026手，推高至本周五的82301手。持仓量22日移动平均值自然无法下降，而且以IF1207多出22天前18926手来看，下周看到减少几乎是不可能的任务。

持仓量增加代表什么呢？前两周说，偏空，理由是价格趋势。本周就再提一个维度。IF1207成为近月合约后的15个交易日，有5天涨跌幅超过1%，它们分别是：7月6日，+1.74%，-1516手；6月29日，+1.43%，-3645手；7月5日，-1.40%，+2371手；6月21日，-1.58%，+1594手；6月25日，-2.20%，+3605手。规律很明显，上涨持仓量下降，下跌持仓量增加。

怎么解读呢？谁受益的原则派上用场了。上涨持仓量下降，多方少赚，空方少赔；下跌持仓量增加，多方多赔，空方多赚。很明显，受益的是空方，应该偏空解读。

本周五个交易日，多方的损益为：-995万元、-1571万元、-1362万元、-2309万元、+12183万元，全周累计获利+5948万元。对照一下5个交易日现货的涨跌幅为：+0.15%、+0.14%、-0.15%、-1.40%、+1.74%。有两个奇怪的地方：周一和周二，大盘上涨，多方却亏损？周四和周五涨跌幅相当，为何损益差距巨大？这要从价差和持仓量的5分钟图找答案。

周一亏损的原因是价差收敛。上周五平均价差为0.44%，本周一为0.03%。现货指数涨0.15%，IF1207反而下跌0.20%。也许能说期货是隐藏实力，但是周一最低点下跌0.35%，价差也只有0.26%，多方不肯低接总赖不掉了吧。

周二亏损的原因是相反的，价差太大。现货指数走了“Ω”型，价差也是“Ω”型，追涨杀跌，不赔也难。

周五涨幅略大于周四的跌幅，获利却大幅超越周四的亏损，答案也在价差和持仓量。周四的持仓量曲线明显高于前三天，越跌持仓量越大，也创下历史记录。周四又刚好是本周的最低点，巨额的持仓量压低了多方的建仓成本，进而在周五上涨时大幅获利，这就是原因。

综合以上，持仓量仍然在增加，空方加码没有结束。多方也显得不聪明，还是谨慎为宜。