虽有望企稳 但大涨不易

付鹏

经历了六月的大幅下跌，A股在七月之初走势依然纠结。尽管欧美股市七月以来大幅走高，石油、黄金等大宗商品价格也出现大幅反抽的走势。A股却出现了跟跌不跟涨的现象，为何A股对2200点关口如此依依不舍呢？

今年以来，A股始终处于经济下行与政策放松的博弈状态中。期间曾出现的三度反弹，都是源于政策放松的利好预期暂时压倒了来自经济下行的担忧；不过，当对政策大幅放松的预期数次落空之后，市场又重新回到以经济基本面为主导的格局中来。

从6月PMI数据来看，其小幅回落0.2个百分点，显著低于往年6月1个百分点的平均降幅，显示经济有低位企稳迹象。目前政策对冲的空间和力度正在逐渐打开，但与2008年“四万亿”不同，此次政策预调微调为“托底”，而非逆周期调控，表现为经济的边际改善和流动性预期的逐渐好转。综合经济趋稳和政策“托底”的判断。虽然库存压力仍较大，PMI生产指数高于新订单指数的现象已经持续20个月，目前经济正处于主动去库存化的后期。从中期趋势来看，经济震荡寻底的格局还很难发生改变，也就是说，中期经济仍将对股指构成掣肘。

其次，从政策放松的力度及节奏来看，财政政策多是结构性的，如减税、区域性的建设等，大规模的财政刺激政策并未如预期那样出台。货币政策方面，尽管央行超预期公布了降息，并正式开启了货币宽松的周期。但不管是从财政政策还是货币政策的实施力度来看，都只能对经济起到一定的托底作用，不可能快速拉动经济起死回生。

从两个方面观察，中国内地开始步入经济转型期：一是从政策层面来看，年度经济增长目标下调、房地产调控坚决、金融改革等多项措施逐步推进，政府正在为经济转型做准备。二是从宏观层面来看，2012年以来重工业增加值同比增速显著放慢，并异乎寻常的低于同期轻工业增加值增速，意味着实体经济转型的效果开始显现。市场对目前“差经济、弱政策”的组合已达成共识，在这一背景下，股指确实很难出现超预期的大级别反弹行情。

技术面上目前呈现出短线企稳的态势，上周随着2132—2478点行情的0.618回吐位2264点和前期低点 2242点分别被击破，沪综指周K线有M头雏形已形成，如确立则技术跌幅指向2006点。但从波浪理论来看，5月8日2451高点开始的下跌到目前为止已展开了5子浪的下跌，即2451高点—2309低点为第1子浪下跌，2309低点—2393高点为第2子浪反弹，2393高点—2276低点为第3子浪下跌，2276低点—2325高点为第4子浪反弹，2325展开了第5子浪下跌。无论是中期M头成立还是短期调整结束，短期大盘企稳后将展开ABC3子浪反弹。而6月沪指已出现连续三个向下跳空缺口，即6月4日2365-2348向下缺口、6月21日2291-2288向下缺口、6月25日2253.79-2253.51向下缺口，股价跳三空、气数已尽也，因此大盘短期将止跌企稳后展开反弹。

但是，从盘面来看，虽然近期A股宽幅震荡，个股行情依然精彩。这一方面体现在新股、次新股行情中，猛狮科技、东江环保、天壕节能等个股更是反复走高，已形成了典型的上升通道。这说明在新股改革之后，市场已为优质新股提供了广阔的驰骋空间。新股在一年内不会有新增筹码，这就为机构资金操作提供了充足的时间。相关统计显示，新股与次新股成为目前机构资金出击的方向之一。

另一方面则体现在产业景气乐观的品种上。如华电国际等电力股已运行在上升通道中，还有紫光古汉、海思科、现代制药等一大批医药股也已形成上升通道。这说明存量资金预期A股不可能再现瀑布式下跌，做多底气有所提升。由于强周期性个股由于调控政策不放松等因素难以活跃，盘面显示，目前存量资金聚焦弱周期或产业变局受益品种。

白酒板块是今年以来的强势板块，其中一些二、三线白酒股更是夺人眼球，纷纷进入同期A股前十大牛股榜单。在大幅上涨之后，后期应密切关注中报情况，如果后市白酒板块的中报业绩继续大幅超预期，那么白酒股将演绎强者恒强；但是，如果后市白酒股中报业绩逊于预期，那么此前持续强势的白酒股或将面临方向选择。