潜“龙”在渊 腾升靠“天”

王先春

告别兔年，即将跨入龙年!抚今追昔，过去的一年，我们体会到了动若脱兔的跃动，只是上蹿下跳后，尝到的却是下降通道的逐级下跌。兔年很受伤，龙年已伤不起，在这辞旧迎新的日子里，多数投资者都企盼象征中华图腾的龙之年带来惊喜!

关于过去一年的总结与回顾，见诸报端的已经太多，笔者就不再缀费笔墨了，在观察已经出台的所有券商研报、投行、基金公司、各路民间神仙的观点之后，结合2012年1月初的市场表现，笔者愿意后知后觉，对龙年的市场略作展望，揭示自以为是的热点及操作策略。

危机扩散，经济转型艰难

始于2008年的调整，源自美国的金融海啸，如今美国看似安然度过，而欧洲却因欧债危机陷入泥浑，亚洲等新兴经济体也步履维艰，危机已大范围地在全球深度蔓延。笔者早就说过，当危机发生时，美国已悄然发起了没有硝烟却很残酷的货币战争来转嫁危机，日后利用美元汇率将吸引全球美元回流美国，这也必然会使中国在相当长一段时间内面临严峻的外部挑战，经济转型亦将极为艰难。这是2012年经济困难的外因，而内因则是国内局部经济发展不平衡，过度消耗资源导致经济结构失调，贫富极度悬殊、深层次贪腐等加剧社会矛盾，改革开放三十年以来积累的民生问题极为突出。而经济结构的调整和经济转型并不可能在短期内结束，可以说，一直处于上升趋势的中国经济也需要时间来修正、来完善。

“稳”字当头，不悲观中有亮点

人人都在找寻2012的船票，但笔者不认为中国经济在2012会极度悲观。经济下行这在过去的一年已现端倪，这次中央经济工作会议中也主动下调经济增速，可见经济下行已为市场所接受，当预期达成共识并为市场所认同后，股市的反映就是不会过于悲观。更何况面对通胀和滞胀，货币政策基调已反复强调“稳”，表明至少在2012年高层给予的货币流量将会是张弛有度，预计GDP、CPI等相关经济数据都会在一个可以接受的区间内波动。如果经济能够软着陆后在短期内步入上升通道，除了国际经济转暖之外，可能还要有国内政策宏观调控政策的奇迹出现。

房地产、银行一衣带水，房价作为民生的重要指标，不涨中自然也不会大幅度下降，可能更多的是在刺激经济中找寻平衡机会，局部的最大亮点可能是作为上升到国家战略高度的文化产业和新兴产业，在政策大力扶持下，新兴产业中的能源、材料、节能环保等将逐渐成熟，文化产业在人民网等陆续启动IPO下做大蛋糕，可以预期文化产业将会与新兴产业紧密结合起来，形成新经济，这或许是2012最大的亮点之一。

波动区间2100－2700点

对于2012沪指波动区间，券商一致认为将在1800-3000点间波动，有人说券商的观点基本都是错误的可以作为反向指标，也有人说十回九错但也有一回是对的，认为这次可能被券商说中了。上文中笔者提到，2012年各项经济数据可能会在一个高层认可的区间内波动，那么市场的反映极有可能是一个相对平衡的震荡市，由此笔者不认为沪指有趋势性的波动，即单边下跌或是单边上扬，可能会在某个区间内折返。结合本栏此前连续谈“底”的分析观点(读者可详细参1个月来的专栏文章)，熟悉笔者的朋友应该清楚笔者基本认同2100点区域就已是阶段性底部，而兔尾巴时探底2132点后的市场种种反映，似乎可以判断市场情绪化宣泄的点位和管理层可接受的点位大致吻合。但并非就此认为这是反转之底，除了基本面不支持之外，技术上看沪指击破了股市有史以来的长期支撑线或者生命线L，这是一个大趋势的改变，生命线将面临重新修正，沪指后市面临6124点以来长期压力线和原生命线L的双重压力。

所以，笔者认为沪指必然会反抽这条生命线，但又受制于这条生命线和长期压力线，依据笔者交易系统之分析认为，沪指上行第一阻力区间在2380－2450点，第二阻力区间在2600－2700点，且随着价格波动的右向移动，允许指数会有些误差。而由于这条生命线的重要性，被击破之后面临巨大的反抽吸引力以及重新修正的自发性，预计指数波动有较强的反复性，也就是可能会面临局部趋势中的折返，一季度确认2132点底部后延续反弹，中期阻力区间2600-2700点受阻回调到2300点后再度上行并反复，由此认为沪指龙年的波动区间在2100-27D0点，允许的波动误差在100点。

机会：超跌反弹和主题投资

不否认，这是系统性调整，股市的重心在不断下移。个股的股价也不问来由的重创后自然有超跌反弹要求。价值型股票迎来的是估值修复，或者说低估值股票面临价值回归，而创业板等高成长性个股随着预期的下降也将迎来价值合理回归，加上个股的价格跌势，此起彼伏的个股技术超跌反弹也将贯穿整个年度。除此之外，政策重点扶持的文化产业和新兴产业将会市场中资金的炒作亮点，其龙头股有反复交易的价值，而人民网IPO后，可能因引发文化产业结和新兴产业结合体的炒作。重点关注机械、水泥、煤炭、有色等在投资拉动下的估值修复行情，重点关注文化产业和新兴产业的主题投资机会。

华泰柏瑞基金柳军：假如这一次经济周期自然过渡……

1月10日，华泰柏瑞基金指数投资部副总监、基金经理柳军与市场营销团队就2012年市场看法、最新的上证红利指教成份股调整对于ETF投资者有哪些意义等，进行了交流。

柳军指出，回顾2011年，市场风格的转换较为频繁。以“上证红利指数”和“上证中小盘指数”的风格切换来看，指数呈强的时间可能均在1-2个月左右。

展望2012年，柳军认为：当前许多投资人预期的“经济增速同比和环比在1季度至2季度之间先后触底，股市将领先经济一个季度到半年先行触底”可能是值得商榷的。如果本轮股市调整随着经济用期的波动，自然的逐步从衰退过度到复苏周期，这个调整的过程可能比许多投资人想象的要长。

柳军指出，2011年12月的中央经济工作会议，提出了2012年“稳中求进”的工作目标，财政政策和货币政策仍然延续了2011年的提法。

柳军解读说，这意味着，虽然很多人把2011和2008年类比，预计政府也将按照2008年的思路推出新的大型扩张政策；但2012年的政策诉求应该不会重复2008年的情形。本轮宏观调控的出发点是基于对2008-2009年大规模投资的纠偏以及随后出现的房价和通胀上行压力对价格的管理，政策可能很难采取自我否定的形式大幅退出，只会微调——比如。通过一些结构性的政策调整，一方面促进经济结构的转型。另一方面通过维持经济缓慢下行化解前期遗留的系统风险。

柳军说，在这样的背景下，本轮经济周期演化的过程更可能是顺应经济周期，自然调整并过渡到下一个周期的启动。而经济周期调整的时间在没有政策干预的情形下，可能会比想象的要长，在经历经济增速和通胀下行较为充分后，市场的投资机会才会出现。