股市不能再把投资者当“韭菜”了

钮文新

股市期盼改革，投资者更是盯住中国证监会的一举一动，希望它能带给中国一个健康、规范的股市。

这当然无可厚非，毕竟中国证监会是中国股市监管的主帅，游戏规则的制定者。

但我们必须清醒地意识到，中国股市改革，不仅是关系到中国经济是否可以顺利度过转型期的大事，同时它也意味着“中国最大利益的一次重新分配”。

重任面前，中国股市的改革必须顶层设计。否则，仅凭中国证监会一己之力，根本无法胜任？

纵观历史，股票市场的重大改革无一不是顶层设计的结果。比如，英国南海事件（编者注：1720年发生在英国的一次经济泡沫）200年之后，取消《泡沫法案》，去除有限责任的皇家特许制度，同时带来英国第二次工业革命的经济腾飞，就是英国股市改革顶层设计的结果。更为典型的案例是，1933年《证券法》、《证券交易法》的提出和实施，也是当年美国总统罗斯福的杰作。

到时候了。中国股市必须尽快转变成为以投资者为核心的、而非以融资者为核心的市场，必须尽快转变成充分尊重股东权益、而非只尊重公司管理者权利的市场。

这一根本性的转变，必须依赖中国政府的顶层设计。因为没有别的办法，股市巨大的利益均衡必须依赖政府力量，必须依赖政府的重心真正倾斜于投资者，从一个完整的系统性制度上真正确保和维护投资者合法权益，中国股市才会有真正的繁盛。

过去，我们对投资权益的保护只是停留在口頭上，但整个市场的交易制度设计，甚至包括《证券法》条款对违规、违法公司的惩戒制度设计等等，都没能做到以保护投资者权益为宗旨、从制度设计上就体现出充分维护中小投资者合法权益的意愿。

这就是问题的根本。所以，中国股市需要推倒重来，不是指数的推倒重来，而是制度的推倒重来。就是要认真检讨方方面面的制度性问题，把维护中小投资者合法权益当成唯一目的，重新构建所有机制与制度。

比如发行制度，它是中国股市扭曲的一个重要组成部分。但这个重大的错误并不是发行机制本身有什么问题，而是一个小小的交易机制发生了错误——“新股上市首日开盘价定价机制”这一个制度的扭曲。

新股上市当天，在发行价附近没有卖盘、只有买盘，于是就很容易被操纵。虚高的开盘价，使得一级市场购买股票的人大赚其钱，于是导致整个一级市场堆积大量资金，以致新股发行供不应求，形成畸高的发行价格。

就是这样一个小小的制度性错误，导致中国股市在股票发行的瞬间就被短线投机资本控制，更重要的是，它把利益的天平倾斜到了上市公司方向。交给上市公司的是股票高溢价带来的超额收益，而交给投资者的却是巨大的持股风险。

8月7日，中国证券登记结算有限责任公司终于站出来，用数据压倒了“销户潮”的“谣言”。太好了。作为中国股市20年的见证者，当我听到“销户潮”的时候痛心不已。但是，这是不是意味着中国股市没有问题？是不是投资者销户这样的事情就可以用一种“无所谓”的态度面对？是不是只要进来得多、出去得少，我们就可以聊以自慰？我看不行。

中国股市再也不能把投资者当成“韭菜”可以割了一茬又一茬。要知道，韭菜好割，但味道却一茬不如一茬。