看券商报告不如掷骰子

李勇

“对股票市场的判断是最困难的，不管是国内还是国外。”一家券商的策略分析师向记者抱怨道。

此前，由金融界发布的2012年上半年券商周策略（即一周市场策略）榜单显示，上半年券商周策略整体失准，38家券商的平均准确率仅为28%，相当于26周仅7周命中大盘走势。有人说，这一成功率还不如掷骰子撞大运，因为市场走势的预测结果只有三种：看多、看好、中性，随便选也至少有33%的成功率。

在上述榜单中，位居第一名的天风证券在上半年26周中准确预测13次，准确率为50%；最后一名民生证券，准确预测的次数仅为2次。

上述策略分析师所在的单位即是在榜单中排名较靠后的券商。他告诉记者，“今年上半年国家推出刺激措施很少，而且频率也不高，但大家一开始预期比较高。这是导致大部分券商预测失准的主要原因。”

北京一家券商研究部人士私下向记者笑言，“对于大部分券商的研报，要用比纸面低一级的指标来看，比如，券商对某公司的投资评级建议是‘推荐，那你应该理解为‘中性，如果评级是‘中性，你就应该好好掂量自己手中的股票了。”

毕竟，当券商出具某公司研报的时候，它的机构客户可能是这家上市公司的重仓者，“你不太好意思出具‘中性以下报告的。最多的情况是不对这家公司出具报告。”

不过，他也告诉《中国经济周刊》，现在的券商研究报告，比起十几年前有了很大的进步。随着公募基金的成立，市场上出现了真正的机构投资者，它们对客观真实的研报有着强烈的需求。所以，一直到现在，基金和投资机构是券商的大客户。

然而，去年以来，关于券商研究报告的客观公正性受到投资者的极大质疑。

质疑肇始于去年的中国宝安（000009.SZ）“石墨矿事件”。当时，有4家券商发布的研报中提及中国宝安拥有石墨矿，引起股价的波动，随后中国宝安公开否认拥有石墨矿一事。一位投资者根据券商研报做出的投资受到损失，故而将一家券商诉诸法院。

随后，双汇爆出瘦肉精风波，但仍有券商发布研究报告看多双汇，这受到市场的广泛质疑。

在金融界发布的券商策略准确度榜单中显示，今年上半年是券商预测表现最差的一次，2011年，券商平均准确率达到34%，在2011年上半年券商平均准确率为36%，2010年券商平均准确率为33%。天风证券坦承，上半年策略失误的方面，在于对经济下滑对市场情绪的影响有些估计不足。

上述所在券商准确率靠后的策略分析师告诉记者，“我们的判断只是给投资者一个参考，最终对市场的把握，不同的投资者，把握的方向不同，就是说中长期投资者的策略和短期投资者的策略是不一样的。在报告中，每个人都能够取到自己所需要的部分。”

为什么对于同一事件或公司，券商有时候给出的判断不一样？他告诉记者，“对于一个事件的判断，它可能不是说全部的判断，只是从某一个角度去判断，只能说这种策略报告去给大家一个参考。”事实上，各家券商在做市场策略分析的时候，依据的东西都差不多，一是经济形势，二是市场本身，然后结合数据模型。

“就算某些机构一时准，但不代表它以后一直准，有随机性在里面。”上述策略分析师对排名结果这样看。