中美股市与经济背离的原因

苏渝

众多投资者问到一个简单的问题：美国经济这么差，为什么股市却走得这么牛？我的回答也很简单：美国正在大选，股市只能涨不能跌，一跌，有选票的股民就会说不，民主党奥巴马总统就要改姓为共和党的罗姆尼总统了。因为美联储主席伯南克是民主党人，为了奥巴马能连任，必要时可能推出QE3。

不出所料，周三美联储宣布启动第三轮量化宽松政策，即QE3。货币政策对股市和经济的影响是直的：2008年11月美联储宣布首轮资产购买计划开始到2010年3月结束，标普500指数上涨31%；在2010年11月底至2011年6月QE2实施期间，标普500指数累计涨幅为11.5%。股市回升带动居民财富增加，刺激一般消费品和耐用消费品需求，从而促进实体经济复苏。在2008年第四季度出现环比8.9%的负增长后，美国经济在2009年中期触底反弹，到2010年一季度环比增速达2.3%。QE2实施期间，美国经济增速在2010年四季度一度突破3%。本次QE3推出后，美股周四大幅收高，道指大涨超200点，三大股指涨幅均超过1.3%。美联储维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，宣布从周五起每月购买400亿美元抵押贷款支持债券，正式出台第三轮量化宽松政策，提振了投资者信心。苹果股价攀升至创纪录的682.98美元。道琼斯工业平均指数上涨206.51点，收于13539.86点，涨幅为1.55%。纳斯达克综合指数上涨41.52点，收于3155.83点，涨幅为1.33%。标准普尔500指数上涨23.43点，收于1459.99点，离再创历史新高只有一步之遥。

美国股市即将再创新高给我们如下启示：

启示之一：美国股市也是不折不扣的政策市

过去我们总以为美国股市是最市场化的，政策不会直接针对股市。其实不然，这次QE3的推出，一个直接结果就是为大选鸣锣开道，可能导致道琼斯指数创出新高，甚至突破14198点。这不是美国经济强健的体现，而是为了使执政的民主党嬴得更多的选票，让奥巴马连任总统使然。为了这一目标，美股可以IPO长时间“空窗期”；为了这一目标，监管部门可以下令禁止“裸卖空”。

启示之二：经济不好，股指也能上扬

道琼斯工业指数，从九十年代初的3000点，攀上了2007年的14198点高峰，涨幅达到了4倍，且规模成倍扩大。这期间尽管有波动，但最终还是站在了“一览众山小”的巅峰。现在美国股市道琼斯工业平均指数又到了13539；标准普尔500指数又来到标准普尔1459.99点，离新高只差一步。而不同的背景是：美国经济是负增长，失业人口增加。相反，中国经济平均增长8%左右，股市却每况愈下。不难看出，中国股市未能充当中国经济增长的“晴雨表”。究其因：中国股市扩容太快太猛，资金面却跟不上扩容步伐。加之中国人均收入也很低。美国投资者占人口40%左右，中国投资者只占人口7%左右。因而，扩容就成了股市下跌的重要原因，广大投资者必然成为亏损者。经济学家在认证的微博中坦言：“A股存在重大问题。今天人们问得最多的问题是，美国是金融危机发源地，美国道琼斯指数已快要回到危机前水平，A股却还在熊市挣扎？A股确实存在重大问题，最大不正常是，市场极度低迷时，上市企业排队还越来越长，发号已到750开外，若非明里暗里地控制继续发号估计早已过千。”

笔者认为要改变A股严重背离经济的颓势，放缓扩容速度，放宽货币政策，取消红利税、印花税。政策鼓励股市上涨，恢复投资者信心，让投资者有赚钱效应，即使经济暂时不好，股市同样也能上涨。