电力设备：输变电产品迎来高景气度

安信证券

投资要点： 1、输变电设备受益电网投资反弹。2、二次设备公司业绩确定性最大。

截至9月12日，电力设备板块指数涨幅为-10％，跌幅远超同期沪深300指数。受益于电网建设的稳定性，电力设备板块中行情最好的子板块是输变电设备板块，涨幅为-5.1％，也是整体基本面最好的行业；发电设备板块和工业电气板块均受到用电量增速和宏观经济低迷的影响，跌幅在20％。电网设备增速的相对稳定带来了板块内的超额收益。

输变电设备景气度最高，受电网投资建设触底反弹的影响，除了配电变压器产品，其余的产品收入均有增长，增速最高的是二次设备。收入和毛利率同时提升的产品有中压开关、电能表和电缆。另外一次设备从毛利率环比变动来看，也表现出了收入和毛利率同时向上增长的景气度。

火电设备收入和毛利率同时增长，但行情较差。由于天然气发电的超预期推广和工业自备电厂的建设高峰，导致火电设备的增速同比增长11％。受原材料价格下降和关键部件国产化率提升的影响，毛利率略有提高。对未来用电量增速的悲观预期是火电行业行情较差的主要因素。

工业电气设备受宏观经济影响明显：工业电气设备景气度受宏观经济衰退和固定资产投资下滑影响最明显。其中电能质量产品由于新能源并网标准的提升和对外资产品的替代效应带来了收入和毛利率的同时增长。电机传动和直流电源产品市场需求下滑，竞争激烈，毛利率下降较快。

投资建议：推荐业绩确定性最强的二次设备公司和业绩反转的高压一次设备公司，建议持续关注配网开关公司。重点推荐国电南瑞（600406）、四方股份（601126）、许继电气（000400）、思源电气（002028）和平高电气（600312 ）。