A股具备向上修复的经济基础

刘天智

受到海外暴跌的预期刺激，周四行情大幅下挫，但随着10月经济数据的公布，“经济增速触底、甚至反弹”的利好，将成为“政策不作为、海外市场暴跌”等利空的对冲因素，维系A股在“十八大”期间震荡。

自11月9日起，将陆续公布10月的一系列经济数据，按照此前的PMI等“先行指标”的“提示”，10月将延续9月以来的经济增速“触底”趋势，甚至强化“增速反弹”的迹象。就此而言，虽然笔者并不认为“十八大”期间行情有多大的表现空间，但就整个四季度而言，A股仍然具备向上修复的经济基础。

10月底以来，A股进入到看似日渐“沉闷”的“十八大窗口期”，笔者曾指出，我们相对看好四季度整体的行情走势（相对此前三个季度的持续下行而言，四季度存在向上修复的时空，也就是我所谓的“中期反弹”）。但在这个整体向上修复的阶段当中，我们相对“不看好”在“十八大”前后的指数机会，基本上是一个“被压制”的阶段。

从一定程度上说，A股的走势最终要体现中国经济（乃至社会）的阶段性特征和属性，只不过往往不是“及时反应”，而是存在“超前和滞后”。

就所谓的“十八大”行情而言，除开此前研究当中所谓的“政策不作为”引发政策预期失落，从而成为压制行情的因素之外，实际上早在年初的“两会”（甚至应该在去年底的“政治局会议”和“中央经济工作会议”）敲定今年“双维稳”（经济上“稳中求进”，政治上“平稳交班”）路线之后，就已经框定了A股今天的态势——“稳中求进”的经济政策决定了中国经济增速持续下行多时之后必然会有“反弹”（尽管长期趋势仍然是向下回落到7%左右），以符合年初7.5%的GDP这个“稳中求进”的经济总目标（特别是在CPI回落到2%左右，就业已经超额完成的情况下，尤其如此）。

因此，笔者才判断，四季度将出现经济增速“触底、甚至反弹”的信号，也因此，我将可能改变此前受到“经济增速下行、宏观政策不作为”双重压力而持续下行的A股趋势的变因，锁定在经济增速可能的“触底、甚至反弹”上，而这一主因的确定，则决定了四季度将会出现一波“针对此前经济增速持续下行而引发的下行趋势的阶段性修复”，所谓的“中期反弹”盖因于此。

但“平稳交班”的政治目标则决定了，在“十八大”前后，决定行情走势的另一个因素，宏观政策则进入了“看守期、僵滞期”，在经济增速的利好“空档期”，宏观政策不作为的压力，仍然会成为行情盘整、下跌的主要压力。

必须强调的是，从长期趋势看，A股行情的希望，绝不是宏观政策会如何“刺激”，也决非“经济增速能否回升到此前三十年的高增长”，而在于中国经济能否找到走出“转型困境”的“出路”，而这个经济上的“出路”，在当今中国又往往必须以“政治”层面的“改革、创新”为基础和前提。

这就是为何股市行情从长期趋势来看，如此看重“应该”并不涉及经济议题的“十八大”的原因。