欧元区新债务危机隐忧乍现

郑磊

最近美国和中国分别公布了3月份和第一季度的主要经济数据，缺乏亮点。而欧盟的情况，虽然希腊和意大利债务危机已经不再成为举世关注的焦点，但市场又开始有不利于西班牙、葡萄牙等国的传言，矛头直指新的债务危机，并渐有兴风作浪之势。进入四月份以来，欧美股市普遍出现了掉头向下的走势。

美国股市显示上升动力仍欠缺

美联储4月中旬发布报告称，12家地方联储所在地区的经济在3月份都仍旧维持着增长的势头。虽然正面临着燃料价格上涨的压力，但制造业活动、公司聘用活动和零售销售都显示出表现强劲的迹象。受异常温暖天气的影响，多数地区零售开支增加，个人消费开支短期前景令人鼓舞，最近公布的数据，美国3月消费者价格指数(CPI)环比增长0.3%，符合市场预期。2月的CPI环比增0.4%。其中汽油价格增速环比下降；不计食品和油价的所谓“核心CPI”上月增长0.2%。

部分地区雇佣保持稳定或小幅增加，部分地区企业招聘员工，尤其是高技术工人面临困难。但美国劳工部宣布，在截至4月7日的一周中，首次申领失业救济人数为38万，仍高于经济学家平均预期的35.5万。此前一周人数为35.7万。显示就业改善情况并无显著好转。3月的生产价格指数(PPI)环比持平，经济学家对此的平均预期为环比增0.3%（2月的PPI环比增0.4%）。

受到实体经济复苏的支撑，道指在3月份保持高位小幅波动，但4月份以来，指数做出向下大幅调整，低点甚至低于3月份的最低值，反映出市场对于经济状况的判断并不稳定。由于股市对实体经济具有提前反应的特点，这一变化值得警惕。

标普500和纳斯达克指数基本上反映了同样的特点，但后者回调幅度明显较小，显示美国经济中的创新和高技术企业仍具有较好的成长性。美联储将量化宽松的讨论推迟到5月中下旬，在没有实质性利好支撑的情况下，道指出现大幅下跌的可能性远高于标普500和纳斯达克指数。

欧元区新的债务隐忧

希腊和意大利债务危机虽然处于基本稳定状况，但危机显然还没有结束。而关于欧猪5国中其他国家的债务危机疑虑渐次浮出水面。西班牙被认为有可能是下一个关注焦点。欧洲市场自4月初以来，也是走出了急转直下的跌落走势。

西班牙央行表示，该国银行业3月份在欧央行的借款总额达到3163亿欧元(约合4167亿美元)，较2月份增长近一倍。西班牙银行业的借款占到了欧央行3月份贷款发放总量的28%。但在复活节过后，西班牙政府债券收益率一路狂飙，曾一度突破了6%大关。对西班牙国债的担心，使得其市场走出了区内最大跌幅，而且暂时没有企稳的迹象。

为应对债务危机，西班牙政府制定了详细的致力于劳动力市场、财政以及金融等三大领域的改革，加之此前欧洲央行的长期再融资操作（LTRO）为西班牙银行间接提供了流动性，市场一度稳定。尽管西班牙债券收益率上升，并在最近几周引发债券市场的恐慌，但西班牙并不存在任何即时危险。西班牙股市走出破位下行的走势，最好的情况是短期内盘整，最终仍有可能继续下跌。

英国FTSE100指数在3月中旬开始，改变了一季度平缓上升的态势，掉头向下。德国DAX指数和法国的走势基本也是如此，反映出区内市场对于欧元区主要经济体的判断虽有差别，但本质上继续看淡。

从此前受损最严重的意大利、希腊的股市走势看，大市结束了一季度的上升势头。从4月初开始，结束了一季度的上涨，跌到了年初的水平。整体看来，欧元区的市场不会走出比美国更好的走势，随着美国股指下跌或盘整，引发市场对欧元区经济恶化的关注，从而对其市场产生更大的压力。

除了股市，世界经济的先行指标还应关注航运业和国际大宗商品市场的表现，特别是后者，与国际资本市场有较大关联性。波罗的海综合运费指数显示航运业从2月初触底之后，仍在继续反弹。但上升较平缓，说明国际贸易处于缓慢恢复的过程之中。

路透/Jefferies/商品研究局(CRB)指数随着在3月初，中国下调了2012年的GDP增速预期之后，该指数呈现震荡型下跌，即目前仍处于下跌通道之中，虽有个别反弹，整体走势仍向下。

若经济出现恶化或股市提振乏力，欧美都有可能继续推出量化宽松。欧盟除了对欧猪国家的改革继续施压之外，欧洲央行也可能重启二级市场债券购买计划。中国预计投资方面的投入开始明显加大，物流改革对抑制物价的影响很大，会加强力度。鉴于物价上涨压力很大，货币调控政策仍难以决策是否可以推出，微调方向在于保证部分实业、农业和重点投资项目方面。 (招银国际)