新三板后的产交所:粉单市场

王韶辉

随着新三板市场的建立，遍布全国的产权交易所市场正在面临决策时刻。

5月13日，熊焰在微博上转发了“新三板市场—北京交易所已经进入最后阶段”的一条消息，并写下“值得关注！值得期待！”的留言。

作为北京产权交易所（以下简称“北交所”）董事长，熊焰肯定无法回避新三板推出后对北交所的影响。如何定位产权交易所与新三板市场的关系？如何在立足地方的基础上把影响力扩展到更广的区域？恐怕都是各地产权交易所不得不面临的课题。

“中国金融一轮深入的市场化改革已悄然启动，（北交所）处在这样一个位置上，应该有所作为，也会有所作为。”熊焰在接受《新财经》记者采访时说。

当心新三板

2011年11月，国务院发布《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（以下简称《决定》）。对于全国200多家产权交易所经历的整顿风暴，业内还有另一层解析，重点禁止了类证券和类期货交易，是为即将出炉的新三板—全国场外交易所作准备。

熊焰对《决定》作出的解读是：股权拆细交易不能碰、连续交易不能碰、面向公众投资人的交易不能碰、集中竞价与做市商等集中的交易方式不能碰，这将成为今后中国产权交易所发展的四条“铁律”。

对于新三板是否会与产权交易所形成竞争关系？熊焰给出的答案是否定的。“新三板是标准化的股权交易市场，我们一直认为自己与他们是纵向协调关系：我们服务的是非股份制企业，他们服务的是股份制企业；新三板的企业可以标准化拆析、可以流动，面向公众，我们是不可拆析的。”

根据市场最新传出的消息，中国证监会着力打造的新三板市场—北京交易所筹建工作已经进入尾声，将在今年7～8月成立，成立后的北京交易所将会是上市企业最多的交易所。“现在看来，在北京建立的交易所将我们排除在外”，某地方产权交易所负责人表示。

之前，各地产权交易所的挂牌项目由于缺少券商参与一直存在流动性不足问题，很难形成较大的市场规模，新三板将在证监会的管辖下，确立券商在场外交易市场中的作用，而且新三板股份公开转让被视为公开发行，需要证监会核准。对于各地方产权交易场所，证券公司可以进入这个市场进行金融服务，证监会对此类“四板”市场给予规则上的指导。

有业内人士分析，统一监管的场外交易市场雏形已经日趋明显。新三板市场重点培育园区高科技创新企业，未来将主要对接创业板市场；OTC市场（券商自建柜台交易市场）重点解决中小企业融资难问题，未来将对接中小板市场，而各地股权交易所将形成粉单市场。

对此，熊焰不置可否。他强调：“北交所的核心竞争力是组织投资人的能力，是把项目信息精准地传递到需要这个项目的人手上的能力。”

“公有权益和资源流转、中小企业投融资都是我们重点研究的方向。我们在关注温州金改、深圳浅海金改给我们带来的机会，如何让民间资本阳光化，让中小企业融资难问题有所缓解。”

产权交易所对金融资产交易创新的畅想恐怕又与券商对OTC市场的期望重合。“我们希望能够将具有较高自由度的OTC市场作为销售平台，允许将个性化产品向合格的投资者销售。”海通证券某人士表示。

中小企业私募债、股权信托等类证券产品有望纳入到OTC市场内进行交易。证监会主席郭树清在嘉兴开会时表示，后续将允许进行相关试点研究。

不论各类产权交易所如何定位，建立全国统一的场外交易市场已经是时势所迫、刻不容缓，新三板的推出恐怕已经没有悬念，而国内主流的产权交易所早已开始联合其他地方交易所，力图扩大自己的影响范围，形成更加规模化的交易平台。就如熊焰所说：“北交所是立足北京，面向全国的交易平台。”

挡不住的生长

你永远不知道交易所还能卖什么。

以北京产权交易所为例，除了中央单位产权和市属单位产权交易平台以外，还包括林权交易、矿业权交易、黄金交易、文化交易、技术交易、石油交易……3月份，北京市碳排放权交易电子平台系统启动，还有即将启动的葡萄酒交易平台。随着我国要素市场日趋活跃，交易品种日益丰富，北交所也把自己变成了一个五花八门、无所不包的要素“集市”。

除了市场中有什么交易，就建立什么交易平台的发展路径之外，北交所还在丰富交易内容、交易品种方面作着其他探索。

2011年底，北交所处置了涉诉国资第一单，为涉诉资产的处置提供了新的渠道。与以往由司法机关指定拍卖行交易相比，通过交易所的交易更加公开透明，有利于涉诉资产的保值增值和案件的顺利执行。

北交所利用产权市场参与《清敕大藏经》的发行，这是产权交易机构首次参与高端图书的发行。日前，《清敕修大藏经》之《大般若波罗蜜多经》亮相第三届世界佛教论坛，在资本市场的支持下受到更广泛关注。

今年4月，北京歌华文化发展集团歌剧《图兰朵》伦敦版演出文化商业权通过北交所招商，这也是北京的文化演艺类产品首次通过交易所平台进行权益类商业融资，目前这一项目已经顺利结束。

另外，“我们还致力于成为PE退出的重要渠道……”熊焰对记者说。

除了交易品种日益丰富，北交所近年来交易额也出现大幅倍增现象。根据4月25日北交所发布的2012年一季度交易数据，北交所集团共完成各类产权交易5612项，同比增长120.51%；成交金额1846.46亿元，同比增长145.46%。

“从2009年1296亿元（交易规模），到2010年2272亿元，再到2011年4536亿元，北交所的交易额上了千亿规模后反而出现大体量倍增，这一现象值得研究。”熊焰说。

他进一步分析：“我个人认为，以北交所为代表的场外交易市场，近三年来出现大额倍增趋势，实质上是中国市场化发展的需要，是中国市场要素加速聚集、加速流动、加速循环的表现。”“我们认为以北交所为代表的场外市场，还会保持高速增长，估计是三年左右时间，甚至更长时间。”

对于去年11月国务院发布的《决定》，熊焰认为对以北交所为代表的国内主流产权交易所来说，是重大发展机遇，“因为最重要的底线明晰了”。