招商基金张国强:债市将迎来慢牛

叶辉

记者：大家都在说，2012年是“债券投资年”，也有观点认为债市牛市的上半场已经结束，您认可哪一种说法？

张国强：我们认为今年上半年债券市场是有机会的，基于两点：一是对通胀的乐观展望，相比于去年，今年上半年的通胀是趋势性向下的，这也是市场的共识；二是今年的经济增长不会类似2009年一般，会快速见底反弹，应该会保持一个缓慢温和的态势，货币政策也不会大幅放松。那么，今年的债券行情就不会像2008-2009年那样是一个短暂行情，而是有一段相对较长的行情，但今年在利率产品和高等级信用债上，很难再出现去年四季度那样的大行情。

记者：央行两次下调存款准备金率，您认为会降息吗？资金面紧张状况的缓解，能否给债市带来机会？

张国强：市场普遍预期今年CPI在3%-3.5%之间。在这种预测下，物价指数依然接近于一年期定存，因此如果经济不大幅下滑，降息空间不会太大。但是随着央行降低存款准备金率，资金面紧张状况将逐渐缓解，这有利于市场利率的下降，将给债市带来慢牛机会。

记者：3月1日，上交所修改后的《公司债券上市规则》正式实施，对债券市场将产生何种影响？

张国强：上交所修改后的《公司债券上市规则》主要变化在放宽了对公司债发行人的净资产要求，暗合上交所正在研究推出高收益债券，对包括公司债在内的产业债市场构成直接利好，产业债很有可能成为今年债市的“新贵”。

记者：我们注意到，即将由您管理的招商产业债基金正在发行，是不是因为看中了产业债的投资机会？

张国强：是的。招商产业债基金所投资的产业债，其实就是信用产品中剔除了城投债的部分。产业债市场近年发展迅猛，规模快速增加，目前存量公司债近3000亿元，中期票据20000亿元，短融9000亿元，企业债近1400亿元，可转债超过1000亿元，市场容量巨大。

记者：去年由“城投债”引发的极度恐慌情绪在债市蔓延，今年海龙债再爆违约。您如何看待信用债市场的风险，2012年会否是债券违约的元年？

张国强：对于城投债保持一份谨慎是很有必要的，但我们认为城投债的系统性风险比较低，政府不会允许融资平台的大规模违约出现。但城投债信息较不透明，不排除在一些不发达地区负债较高的融资平台出现个别黑天鹅事件。

记者：您2012年会参与打新么？策略如何？

张国强：去年新股表现不佳，新股不败神话的破灭，警示投资者参与申购新股必须谨慎小心。但通过认真深入的研究，也能发掘出投资机会，我们的债券基金新股申购仍为持有人创造了较好收益。作为一个负责任的基金管理人，我们会审慎参与新股申购，但也不会放弃能给投资者带来超额收益的机会。

记者：2 月13 日，中金所启动国债期货仿真交易测试，您对此怎么看？

张国强：国债期货曾于1992年开始交易试点，但由于种种原因，于1995年5月结束。尽管历史上国债期货并没有留给我们特别美好的记忆，但是形成一个管理完善、运行有效的国债期货市场仍具重要意义。首先，国债期货为投资者提供了规避利率风险的对冲工具；其次，国债期货有利于提高现货市场的流动性。此外，国债期货作为一种金融衍生工具，有助于国债基准利率的价格发现，从而有利于进一步促进利率市场化。

不少基民在2012年都买了债券基金，希望在“债券投资年”捞一把。机构投资者向来对债券市场的投资机会嗅觉灵敏，管理层大力发展债券市场的利好频出，以基金为代表的机构投资者自然不会放过个中良机。比如，债券基金业绩领先的招商基金，近日就推出了首只专注于产业债投资的招商产业债基金。他们如何看待债券市场的投资机会？《投资与理财》记者采访了招商基金固定收益投资部总监、招商产业债基金的拟任基金经理张国强。

张国强，经济学硕士。曾任中信证券债券销售交易部经理、产品设计主管、总监，中信基金投资总监、基金经理。2009年加入招商基金，现任总经理助理及固定收益投资部总监。目前业内唯一一位近5年中所管理的债券基金年度排名均进入同类基金排名前30%的债券基金经理。在2008年大熊市期间，他管理的一只债券基金，实现了12.72%的净值增长，获得2008年全市场收益率第一名。